中心观念：

2020年下半年以来，最值得重视的一个经济现象便是大宗产品价格的上涨。以CRB(美国产品调查局)现货归纳指数为例，从2020年4月27日低点的347.55上升到2021年7月29日高点的563.78，升幅高达62%。2021年8月12日美国劳工部发布的数据显现，美国7月PPI同比添加7.8%，是2010年以来的最高同比增速。美联储会怎样看待这个数据呢？

回忆2001年至2008年上一轮大宗产品价格大幅上升期间美联储的判别和决议计划可见：美联储的钱银方针决议计划并不针对大宗产品价格的上升和下降，大宗产品价格的快速上升并不会引发美联储钱银方针收紧，联储甚至在产品价格飙升期间数次经过降息实施宽松钱银方针。

美联储这么决议计划的原因包含：一是美联储的钱银方针决议计划关心中心通胀率和长时刻通胀预期而不是大宗产品价格。二是美联储在进行钱银方针决议计划的时分充分考虑失业率等“资源使用率”情况。三是大宗产品价格的上升更大程度上阻止了美联储的加息决议计划。四是美联储其时并未从财物价格和金融周期的视点看待大宗产品价格的上升。五是美联储更不会从全球金融周期的视角看待大宗产品价格上升。

鉴往至今，虽然2020年4月底以来大宗产品价格的升幅已十分显着，美联储不或许吸取经验作出不同的钱银方针，美联储仍然会挑选忽视大宗产品价格的上升，着重工作和通胀的临时性，更为杰出大宗产品提价的负面供应冲击效果，防止评论财物价格，更不会政治不正确的去采纳实质性的世界钱银方针和谐办法。能够估计，美联储不会仔细倾听大宗产品价格上升开释的预警信号，将再次走在曲线之后。

面临大宗产品价格的上升，不同经济体央行的观点和决议计划会不同，下一篇陈述我将剖析我国人民银行怎么看大宗产品价格上涨。

危险提示：海外疫情、美联储钱银方针

以下为正文内容：

2020年下半年以来，最值得重视的一个经济现象便是大宗产品价格的上涨。以CRB(美国产品调查局)现货归纳指数为例，从2020年4月27日低点的347.55上升到2021年7月29日高点的563.78，升幅高达62%。2021年8月12日美国劳工部发布的数据显现，美国7月PPI同比添加7.8%，是2010年以来的最高同比增速。PPI和大宗产品价格如此快速的上升，美联储怎么看？怎么办？这是各界都十分重视的问题。以史为鉴，我测验回忆2001年至2008年上一轮大宗产品价格大幅上升期间美联储的判别和决议计划，以期对其时及未来一个时期美联储钱银方针取向供应一些有价值的参阅。

2001年至2008年，大宗产品价格相同呈现显着的上涨，CRB现货归纳指数从2001年10月31日低点的205.62上涨到2008年3月3日高点的485.73,7年时刻涨幅达136%。其间，大宗产品价格上升的第一阶段即2001年10月至2004年3月，CRB现货归纳指数从低点的205.62用2年半的时刻上升到高点的310.01，涨幅达50.8%。这两年半中，面临大宗产品价格如此大幅的上升，美联储显着收紧钱银方针了吗？答案显然是否定的，事实上美联储在2003年6月25日的议息会议上宣告降息25个BP，此外的时刻均坚持钱银方针安稳。联储的初次加息呈现在2004年6月30日，尔后美联储在24个月中经过17次加息将联邦基金方针利率从1%上调至了5.25%。而在这个加息周期中，CRB现货归纳指数从低点的291.19上升到高点的337.07，涨幅为15.8%。尔后，在坚持一段时刻高的方针利率后，美联储从2007年9月18日开端降息，至2008年头共降息6次。在此期间，CRB现货归纳指数从2004年6月底的337.07上升到2008年3月的485.73，涨幅达44.1%。由此可见：美联储的钱银方针决议计划并不针对大宗产品价格的上升和下降，大宗产品价格的快速上升并不会引发美联储钱银方针收紧，联储甚至在产品价格飙升期间数次经过降息实施宽松钱银方针。

经过整理2003年至2007年美联储的议息会议声明，咱们能够一探美联储在进行钱银方针决议计划时考虑大宗产品价格走势的终究，以理解其钱银方针决议计划逻辑。

一是美联储的钱银方针决议计划关心中心通胀率和长时刻通胀预期而不是大宗产品价格。这是导致美联储2003年6月25日作出降息决议计划的重要原因。这期间虽然大宗产品价格上升起伏显着，但美国的中心通胀率却从2001年12月高位的2.8%下降到2003年末的1.1%。从议息会议声明看，因为仍堕入2000年互联泡沫幻灭和美股大跌叠加尔后的“911事情”带来的经济衰退冲击中，这一阶段美联储更为忧虑的是“通胀率不受欢迎的大幅下降”。

二是美联储在进行钱银方针决议计划的时分充分考虑失业率等“资源使用率”情况。美联储不只不考虑大宗产品价格上升，进一步看，因为失业率等数据归于滞后目标，这使得美联储的钱银方针决议计划愈加根据经济根本面的改变然后显得具有“适应性”而不是“前瞻性”，必定走在曲线之后。

三是大宗产品价格的上升更大程度上阻止了美联储的加息决议计划。在2003年至2006年头合计25次议息会议声明中，美联储有15次清晰表明忧虑能源价格等大宗产品价格上升对美国发生负面的供应冲击，导致“产出添加放缓，劳动力商场情况改进脚步怠慢”，然后迫使美联储在更长时刻内尽或许坚持相对宽松的钱银方针态度。直到2005年9月20日及尔后的三次议息会议，美联储才在通胀猜测中开端着重“更高的能源价格和其他成本上升或许加重通胀压力”，而这时美国国内的通胀已在高位运转之中。

四是美联储其时并未从财物价格和金融周期的视点看待大宗产品价格的上升。美联储始终认为不具备超出商场的理性，不能够早于商场辨识出财物价格泡沫，因此在此期间的每次议息会议声明中从未提及美国家庭部分微观杠杆率的上升，房地产价格的泡沫及其与大宗产品价格上升及通胀压力添加之间的联系，忽视了金融周期的存在及其对实体经济添加和物价安稳发生的显着影响。这些名贵经历或经验成为2008年全球金融海啸之后经济理论研究和包含我国在内多国钱银方针实践的重要思维根底。

五是美联储更不会从全球金融周期的视角看待大宗产品价格上升。美联储的钱银方针首要关心美国的经济周期，因此其钱银方针决议计划首要考虑美国国内的中心通胀和工作为代表的资源使用率。大宗产品价格的价格涨跌与全球金融周期的联系更为亲近，而全球金融周期的时长更长，动摇起伏也更大，与美国国内经济周期之间存在不一致。但因为美元的全球中心钱银位置，使得美联储的钱银方针具有十分强的溢出效应。2001年至2003年美联储根据国内经济周期的宽松钱银方针，20004年至2006年落后于曲线的缩短性钱银方针能够说很大程度上助推了大宗产品价格的大幅上升。但美联储在每次议息会议声明中从未提及美国钱银方针的溢出效应，这大约便是“我的美元，你的问题”的注释吧。

鉴往至今，虽然2020年4月底以来大宗产品价格的升幅已十分显着，美联储或许吸取经验作出不同的钱银方针决议计划吗？答案显然是否定的，美联储仍然会挑选忽视大宗产品价格的上升，着重工作和通胀的临时性，更为杰出大宗产品提价的负面供应冲击效果，防止评论财物价格，更不会政治不正确的去采纳实质性的世界钱银方针和谐办法。能够估计，美联储不会仔细倾听大宗产品价格上升开释的预警信号，将再次走在曲线之后。