一、 平板玻璃首要用在房地产职业，占比75%左右，其次是汽车职业，占比10%左右。跟着宏观经济快速复苏，房地产、汽车职业持续回暖，对玻璃需求构成较强支撑，而地产竣工面积加快上升进一步提高需求景气周期。

二、 在供给侧改革大布景下，近年来玻璃职业新增产能显着放缓，在产产能相对平稳。受出产特性影响，玻璃供给相对缺少弹性，很难依据商场需求做出及时调整。从较长时刻周期看，高赢利将影响潜在供给开释，供给水平上升也将检测下流需求耐性。

三、 因为涨速过快，现在9月合约升水现货10.5%，显着高于前史同期水平，短期涨幅透支将带来回调压力。从中期来看，供需格式仍然杰出，现货运转重心有望持续抬升，期价回调压力开释后有望保持偏强格式。

四、 危险提示：国内经济大幅下滑，房地产、汽车职业需求不及预期

一、经济快速复苏，房地产、汽车职业持续回暖

平板玻璃首要用在房地产职业，占比到达75%左右，其次是汽车职业，占比10%左右。疫情得到操控今后，房地产职业各项目标快速好转，1-6月份房地产出资、商品房出售面积、房子新开工面积、房子竣工面积同比别离+1.9%、-8.4%、-7.6%、-10.5%，出资增速由负转正，出售、新开工、竣工降幅持续收窄。从汽车职业看，1-6月份汽车销量同比下降16.9%，6月单月同比增加11.6%，全体也出现V型回暖态势。

尽管方针端坚持“房住不炒”，但现在我国信贷环境较为宽松，房贷利率处于低位对出售构成支撑，估计下半年房地产职业修正至必定程度后进入平稳期。在相关方针影响下，下半年汽车职业也有望连续复苏态势，但力度将有所放缓。

图1:房地产出资快速回暖

数据来历：wind，国投安信期货收拾

从需求对应阶段看，螺纹钢、水泥归于房地产前端，和新开工面积、施工面积相关性较高，平板玻璃归于房地产后端，和竣工面积相关性较高。因为前两年房企拉长施工周期，构成新开工、施工面积增速显着高于竣工面积增速。跟着时刻推移，很多施工面积将进入竣工阶段，咱们估计未来竣工面积增速将显着上升，对平板玻璃需求构成较强支撑。

图2:房子竣工面积增速将显着上升

数据来历：wind，国投安信期货收拾

二、新增产能受限，产能利用率上升缓慢

在供给侧改革大布景下，近年来玻璃职业新增产能显着放缓，总的在产产能相对平稳。到2020年7月17日，浮法玻璃总产能13.84亿分量箱，在产产能9.18亿分量箱。因为玻璃出产线建造周期长、出资大，焚烧之后根本无检修性停产，只能热修，运用周期大多为5到8年。一旦停产，该出产线简直作废，冷修或重建费用到达数千万至数亿元。

图3:浮法玻璃产能增速显着放缓(亿分量箱)

数据来历：wind，国投安信期货收拾

这意味着一段时刻内，玻璃产值根本固定，很难依据商场需求做出及时调整。尽管下流需求杰出，但6月份平板玻璃产值同比仍下降3.9%，1-6月份同比下降0.4%，职业全体高库存也得到显着去化。5月份以来玻璃价格持续大涨，而纯碱作为玻璃重要出产质料，价格却不断创出新低，首要也是因为供给相对缺少弹性。跟着赢利不断扩大，从较长时刻周期看，将影响潜在供给开释。近期焚烧复产产能开端增多，尽管并未显着改动供需格式，但供给全体将保持上升趋势，到时将检测下流需求耐性。

图4:浮法玻璃出产线开工率

数据来历：wind，国投安信期货收拾

图5:浮法玻璃出产线库存逐步回落(万分量箱)

数据来历： wind，国投安信期货收拾

三、盘面升水较大，短期涨幅透支

在需求快速回暖、供给相对平稳、沙河区域去产能加码等要素驱动下，5月份以来玻璃价格出现单边持续上涨态势。近期跟着达观气氛升温以及资金不断介入，涨速显着加快，超出商场预期。现在沙河区域基准交割品报价1520元/吨，以7月23日收盘价核算，9月合约升水起伏到达159元/吨，升水份额10.5%，显着高于前史同期水平。

因为商场对金九银十旺季需求过于达观，期货价格短期涨幅透支，升水逐步回落的可能性较大，盘面有必定的回调压力。从中期来看，在供给上升相对缓慢，地产出资耐性较强，竣工面积加快上升的布景下，供需格式仍然杰出，现货运转重心将持续抬升，期价回调压力开释后有望保持偏强格式。

图6:玻璃期货、现货价格走势比照

数据来历：wind，国投安信期货收拾

图7:玻璃主力合约升贴水份额