21 年末类货基规划再创新高，收益率稳中趋降。危险偏好下降，债券财物占比下降，久期缩短，杠杆率回落。估计类货基新规过渡期完毕后，银行永续债等较高收益债因到期而占比下降，类货基相较于货基的收益率优势将进一步收窄。

类货基规划持续扩张，估计22 年占比将下降。21 年6 月类货基新规出台，将类货基监管要求与货币基金拉平，新规设置过渡期至22 年末，现在过渡期已过半。类货基规划持续扩张，21 年末达9.3 万亿，较21H1 大幅增加1.5万亿。其间，商业银行、大行理财子、股份行理财子类货基规划别离为3.8、3.5、1.9 万亿，别离占其理财规划的32%、38%、31%。依据财联社，银保监会窗口辅导部分理财公司逐渐压降类货基的规划及占比，要求在22 年末占比降至30%以下。现在部分银行及理财公司类货基占比超限，估计22 年占比将下降。类货基开展受限，银即将持续发行中短期固定收益类理财作为类货基的代替。

债券类财物占比下降，危险偏好下降。到2021 年末，类货基装备债券类财物份额为84.6%，占比较21H1 下降6 个百分点。工银理财添利宝、招银理财日日欣、安全财富天天生长等类货基产品，均在2021 年下半年增配存款类财物，减配债券类财物。部分类货基前十大持仓中，银行二级本钱债和永续债装备份额下降。

部分产品久期有所缩短，杠杆率显着回落。新规规则类货基不能新增出资剩下期限超越397 天的财物，存量的长期限财物天然到期后，使得财物久期天然缩短。21Q4 宁银理财天利鑫B 前十大持仓均匀剩下期限为142 天，较21H1缩短了127 天。21Q4 上海银行“慧财”易精灵财物装备中，剩下期限在1年以上的财物份额为29%，占比较21Q3 下降了10 个百分点，久期显着缩短。

21H1 安全财富安盈生长、宁银理财天利鑫A、中邮理财理财宝等产品杠杆率超越120%，跟着整改推动，21 年末杠杆率均已降至120%以下。少量类货基杠杆率仍高于120%，估计22 年末将降至120%以下。

类货基收益率稳中趋降，但仍明显高于货基。新规出台后，部分类货基减配了同业告贷、永续债、二级本钱债等较高收益财物，缩短了财物久期，下降了杠杆率，7 日年化收益率有所下降。依据咱们整理的30 只类货基产品，2022年2 月25 日，类货基均匀7 日年化收益率2.77%，较新规前(21 年6 月)下降了24BP.虽然收益率有所下行，但现在类货基收益率中枢仍比公募货基高约81BP，坚持较强的竞争力。短期来看，较高收益的二级本钱债、永续债等财物仍支撑类货基产品收益率处于相对较高水平，但跟着整改的持续推动，危险偏好下降，银行永续债、二级本钱债等债券占比持续下降，久期缩短，类货基相较于货基的收益率优势将进一步收窄。

出资主张：持续活跃看多银行。类货基新规设定了较长的过渡期，利于银行理财平稳转型，下降危险。新规后各银行/理财公司已纷繁推出中短期限固收理财作为类货基代替，估计类货基新规对银行全体成绩影响十分小。稳增加方向不改，咱们持续旗帜鲜明活跃看多银行。咱们首推当时估值较低、运营区域好、成绩靓丽的江苏及南京，看好常熟、兴业、杭州、安全等优质银行。

危险提示：经济下行，财物质量恶化；金融让利，息差收窄