上交所科创板上市委审议会议公告显现，6月6日，杭州萤石络股份有限公司(以下简称“萤石络”)IPO首发过会。

作为海康威视的控股子公司，萤石络与海康威视在供给、出售与专利等方面联络严密，但正因如此，二者的相关买卖引起了上交所与商场人士的重视。

正所谓“背靠大树好纳凉”，近几年萤石络的营收与净利添加敏捷，但值得注意的是，萤石络也面对应收账款金额较大及坏账、存货占比继续攀升、财物负债率高于同行等潜在危险。

此外，智能家居职业近年来的竞赛日趋激烈，华为、小米集团等科技公司活泼拓宽智能家居产品品类，开展智能家居事务生态。虽然萤石络的物联云渠道现已树立了必定的规划体量，但比照华为、小米等竞赛对手仍存在必定下风。

那么，走向资本商场的萤石络，其未来成长性终究怎么？

与海康威视联络严密，相关买卖引重视

说到萤石络就不得不提安防龙头海康威视，萤石络系由萤石有限全体改变树立的股份有限公司，而萤石有限的前身就是海康威视的互联事务中心。

2021年1月，海康威视发布关于分拆所属子公司萤石络至科创板上市的预案，彼时海康威视表明，期望充分使用资本商场变革的有利机遇和方针的大力支持，分拆萤石络独立上市，为智能家居及云渠道服务事务的研制投入与出产运营筹措必要的资金，促进萤石络技术水平的提高和事务规划的扩展。

从股权结构来看，海康威视为萤石络榜首大股东，直接持有60%的股份，青荷出资为另一位股东，持有40%的股份，青荷出资系海康威视跟投方案对立异事务进行跟投的持股渠道。

萤石络此次方案于科创板上市是一次“A拆A”，即A股上市公司将旗下的子公司拆分后登陆A股。值得注意的是，2020年之前，萤石络未树立独立的出产和收购系统，该公司仅担任产品的研制、规划和出售，由控股股东海康威视的全资子公司海康科技依据萤石络的收购和出产需求一致进行原材料收购和出产。直至2020年萤石络才树立了独立的收购系统和完好的自主出产才能。

招股书显现，在供给商方面，2019年，海康威视及其部属企业为萤石络榜首大供给商，对其收购金额占比99.57%；2020年骤降至13.32%，2021年则不在前五大供给商队伍。

在客户方面，陈述期内(2019-2021年)，海康威视及其相关方一直是海康威视的榜首大客户，占比在2020年大幅上升，由9.1%骤增至17.03%，又在2021年降至12.44%。

在专利方面，萤石络在榜首轮问询回复中表明，发明专利、软件著作权中，一部分是从海康威视继受的发明专利和软件著作权。

不仅如此，到2021年末，萤石络共承租15处用于出产运营工作的首要房产，租借总面积10.56万平方米，其间8.97万平方米的租借场所系向海康威视及其部属企业租借，相关租借面积占前述租借总面积的份额为84.95%。

萤石络在招股书中坦承，陈述期内与海康威视及其操控的企业等相关方坚持较为安稳的事务合作联络，存在相关买卖金额较大的情况。若未来相关买卖未能实行相关决议计划和同意程序或不能严厉依照公允价格履行，或海康威视无法继续供给上述服务或产品，将或许影响该公司的正常出产运营活动，然后危害该公司和股东的利益。

由此可见，萤石络与海康威视的联络较为严密，而此前上交所也对萤石络的财物独立性和相关买卖的情况进行了问询。

存货占比逐年攀升，财物负债率高于同行

正所谓“背靠大树还纳凉”，与海康威视强相关的萤石络，其营收与净利在陈述期内添加敏捷，营收别离为23.64亿元、30.79亿元、42.38亿元，归母净利润别离为 2.11亿元、3.26亿元和4.51亿元。

而在成绩快速添加的一起，萤石络也面对应收账款金额较大及坏账、存货占比继续攀升、财物负债率高于同行等潜在危险。

陈述期各期末，萤石络应收账款账面净值别离为4.28亿元、6.12亿元和7.57亿元，账面金额较大，占各期末财物总额的份额别离为18.33%、25.54%和 20.28%，全体占比较高。

萤石络表明，其首要应收账款客户信用度较高，逾期账龄较短，且均依照管帐方针严厉计提了坏账预备。陈述期各期末，萤石络计提的坏账预备别离为 2278.20万元、2327.98万元和2885.89万元。

若客户运营情况受微观环境或职业情况的影响呈现严重晦气改变，萤石络或无法及时回收应收账款，然后存在必定的应收账款逾期及坏账的危险，或许导致营运资金周转压力添加，对资金情况和运营成绩发生晦气影响。

在存货方面，陈述期各期末，萤石络存货账面价值别离为4.33亿元、5.93亿元和10.21亿元，账面金额较大，占各期末财物总额的份额别离为18.58%、24.75%和27.37%，全体占比较高且继续攀升。陈述期各期末，计提的存货贬价预备别离为184.4万元、317.57万元和1425.9万元。

萤石络表明，若不能精确预期原材料价格动摇或下流商场需求的变化，或许导致原材料和产制品的积压、滞销及价格下降等景象。当原材料或产品价格下降超越必定起伏时，存货或许发生减值，然后对运营成绩和盈余才能发生晦气影响。

另一方面，其财物负债率更是不容忽视。萤石络在招股书中列举了科沃斯、石头科技、JS举世日子、小米、极米科技等为可比公司，而萤石络的财物负债率显着偏高。

单一产品营收占比近70%，直面与华为、小米的竞赛

萤石络定位为智能家居服务商及物联云渠道供给商，视智能家居摄像机、智能入户、智能操控和智能服务机器人为四大特征产品。

但事实上，萤石络营收首要依托单一产品。招股书信息显现，从主营事务详细构成来看，陈述期内，智能家居产品是萤石络的首要来历，收入别离为19.87亿元、26.48亿元和36.61亿元，占比别离达84.41%、86.28%和87.19%。

其间，智能家居摄像机产品收入别离为14.76亿元、20.19亿元和29.39亿元，收入占比别离为62.71%、65.81%及69.99%。

这意味着，智能家居摄像机产品是萤石络最大的收入来历，而依据招股书，这一单一产品的营收占比呈上升趋势。

萤石络在招股书中声称，该公司具有智能家居产品的规划、研制、出产、出售和增值服务的全产业链才能，除了四大特征产品，还开展了智能清水、智能新风、智能手环、智能宠物喂食器等多元化生态产品。

但从营收构成来看，其他生态产品或处于起步阶段，而云服务渠道的收入占比则有待提高。

近年来，智能家居职业的竞赛日趋激烈，华为、小米集团等大型科技公司使用自身在智能手机范畴的规划优势和物联云渠道范畴的技术优势，活泼拓宽智能家居产品品类，开展智能家居事务生态，涂鸦智能等物联云渠道厂商也在活泼开展自有品牌的智能家居产品，拓宽上游产业链。智能家居职业的重要开展趋势是单品之间互联互通。

招股书发表，到2021年12月末，萤石物联云渠道接入IoT设备数超越1.59亿台，其间视频类IoT设备数量约1.3亿台，萤石物联云渠道用户数量打破9500万名，月活泼用户打破3500万名，“萤石云视频”使用具有职业界前两位的月度活泼用户数量 。

但萤石络在招股书中坦言，其物联云渠道现已树立了必定的规划体量，但比照华为、小米、涂鸦智能等竞赛对手，在设备接入数量、产品类型丰厚度等方面仍存在部分下风。

此外，海康威视中小企业事业群的职业专用视频设备在商住两用、小型店肆、家庭农场等才智日子场景中存在与萤石络的智能家居摄像机产品完成相同或类似用处的或许性，存在同业竞赛危险。