安井食物(603345)：新品体现亮眼叠加涨价带动Q4添加超预期

收入持续添加，控费效果显著：公司2019完成营收52.67亿元/+23.66%，归母净利3.73亿元/+38.14%，扣非净利3.35亿/+38.1%，根本每股收益1.67元。分季度看，2019Q4营收17.74亿元/+34.51%，归母净利1.35亿元/+89.41%。Q4添加提速超预期。

Q4毛利率估计同比有所进步，全年净利率7.08%/+0.73pct，Q4净利率7.61%/+2.0pct。毛利率进步主要因：1)新产品毛利率较高，出售占比进步致全体毛利率进步。2)全体涨价带动毛利率上涨。季度费用率估计同比下降，主要因产能扩展后规划效应下全体费用率下降。

非洲猪瘟影响消化，肉制品康复添加：2019Q4高添加咱们认为有以下几点要素：1)为应对猪瘟影响导致的原材料本钱上涨，公司自9月起三次涨价，归纳涨价8%左右，涨价之后动销根本未受影响。2)大单品放量，新品体现亮眼，原有次新品蛋饺等产品坚持高添加，8-9月投进商场的锁鲜装全途径投进体现超预期。3)春季提早导致经销商12月提早备货，12月销量大幅进步。

疫情之下，看好龙头公司长时间竞赛优势：受当时疫情影响，B端途径餐饮需求影响严峻，但C端途径需求大幅添加，各地工厂持续复工，公司活跃调整途径与产品布局，进步面点等品类产能以应对疫情。

猪瘟事情已证明公司办理团队具有优异调整才能，疫情对职业界抗危险才能差的中小企业冲击影响将更为深远，有望加快职业集中度进步，叠加公司本年产能持续开释(估计20%+)，看好公司在速冻职业位置进一步进步带来的高生长。

短期扰动无碍长时间优势，持续看好公司未来

归纳考虑公司新品出售优异状况，短期疫情虽有扰动但未来龙头效应叠加产能开释带来的长时间效益以及股权鼓励费用影响。咱们上调19、21年EPS为1.62、2.51元，下调20年EPS为1.76元，保持“买入”评级。

食物安全，本钱上涨，疫情持续时间超预期。

深南电路(002916)：内资pcb领导者双引擎发力迎来高速生长

深南电路是内资通讯板领导者。公司专心于电子互联范畴，具有PCB、封装基板及电子装联三项事务，形成了“3-In-One”事务格式。依据Prismark的数据，2018年度公司商场占有率位列全球PCB厂商12名。

依照产品形状去拆分营收，PCB事务贡占比74%，电子装联占营比12%，封装基板占比10%。依照下流去拆分应收，通讯范畴占比超越60%。

5G基站叠加数据中心建造，高频高速PCB需求旺盛。5G基站结构改动，MassiveMIMO的引入会添加PCB的使用面积；5G信号高频化和论述数据量的进步会添加对高频高速PCB的需求。云核算的快速添加带动数据中心的建造以及服务器的放量，利好服务器用高速PCB。

卡位最佳赛道，产能开释弹性大。通讯和服务/存储是未来增速最快的细分赛道，是对高多层PCB需求最旺盛的下流范畴。公司把握高多层PCB的中心工艺，并且在通讯范畴积累多年经历，具有优质的下流客户。数通二期规划了58万平方米的高速高密度多层PCB年产能，有望为公司生长供给动力。

IC载板国产代替空间大，公司具有先发优势。政府关于集成电路的扶持力度加大，工业链各个环节的公司也在逐渐兴起；在集成电路工业逐渐向国内搬运的驱动下，IC载板国产代替趋势清晰。公司2008年首先进入IC封装范畴，已成为日月光、安靠科技、长电科技等全球抢先封测厂商的合格供货商，在部分细分商场上具有抢先的竞赛优势。跟着无锡封装厂产能逐渐开释，估计IC载板事务将成为公司长时间生长引擎。

盈余猜测与估值：咱们看好公司在通讯板的领导位置以及在IC载板的前瞻布局。公司PCB事务有望充沛获益于5G基站和数据中心的建造，公司IC载板事务有望充沛享用半导体国产化的盈余。上调盈余猜测，估计公司2020年、2021年的经营收入为144.82和181.78亿元，对应EPS分别为5.31和6.52元，当时股价对应的P/E分别为42.95和34.96倍，给予“买入”评级。

5G建造不及预期、产能开释不及预期、原材料价格动摇

美亚光电(002690)：CBCT敞开全球化新篇章

事情内容

近日美亚医疗官方渠道宣告美亚口腔CBCT获得世界闻名认证组织TüVSüD颁布的医疗器械CE认证，正式获得进入欧盟商场的通行证。

出资关键

CBCT获得欧盟CE认证，敞开全球化新篇章

TUV南德是德国最闻名品牌之一，供给专业办理体系认证服务，能对质量、环境、动力、安全、危险、健康、教育、商业连续性以及社会责任感等方面进行检测认证，在德国和欧洲得到广泛的承受。美亚CBCT获得TUV南德颁布的欧盟的医疗器械CE(安全)认证，正式获得了进入欧盟商场的通行证。估计南亚、东南亚以及北美等商场将连续获得打破，CBCT将敞开全球化新篇章。

海外商场获得打破，CBCT20年销量或超预期

咱们测算19年国内CBCT销量5000-6000台，商场规划约20亿元，浸透率挨近14%，同比进步3.8pct。国内CBCT仍处于浸透率快速进步的阶段，但间隔发达国家30%~35%浸透率空间巨大；全球CBCT商场规划从15年4.5亿美元添加至21年8.41亿美元(约60亿元)，是国内的3倍左右。估计公司进入欧洲商场后CBCT将获得更大的生长空间，CBCT20年销量或超预期。

疫情导致需求推迟，不改公司中长时间生长逻辑

新冠疫情虽然会影响公司出售活动和推迟客户需求，可是Q1本就是冷季，曩昔五年Q1收入均匀仅占全年收入14%，全体影响可控。考虑到色选机和CBCT均具有消费特点，需求出现刚性，只会拖延而不会消失。公司色选机海外添加驱动和以CBCT为打破口打造口腔数字化闭环的生长逻辑不会改动。

盈余猜测及估值

考虑到CBCT海外商场获得重要打破，咱们调增20~21年盈余猜测。估计19~21年净利润分别为5.45亿、6.82(+0.26)亿元和8.41(+0.45)亿元，同比添加21.78%、25.08%和24.39%，对应估值为50倍、40倍和32倍。保持买入评级。

股价催化剂：1)海外商场获得重大打破；2)口扫上市后爆款

1)美元兑东南亚、南亚等国汇率大幅增值；2)人工本钱大幅上升

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