龙净环保：估值优势显着亟待革新增持评级

事情：

公司发布2016年年报。陈述期，公司经营收入及净利润分别为80.24亿和6.64亿，同比增速分别为8.56%和18.52%，契合预期。

公司发布2017年一季报。陈述期，公司经营收入和净利润分别为11.43亿和0.84亿，同比增速分别为0.25%和9.92%，契合预期。

出资关键：

全球大气环保配备龙头，主业稳步添加，副业有所下滑。2016年，凭仗技术优势，紧抓大项目新建及改造机会，脱硫订单添加较快，脱硫及脱销事务同比添加15%；电袋除尘仍旧处于职业独占位置，营收同比微增6%；在催化剂事务方面，子公司上海科杰和江苏龙净科杰催化剂再生有限公司2016年脱硝催化剂再生事务量添加，公司脱销催化剂事务营收同比添加55%；存量待售房子较少，公司地产出售事务下滑22%；印尼项目挨近结尾，收入大幅下滑46%。主业盈余水平安稳，地产事务下滑显着。公司环保主经营务全体完结毛利率22.43%，与上年相等，而地产出售毛利率则下滑显着，同比上年削减10.86个百分点至24.14%。此外，子公司西矿环保完结厂房、土地拆迁移送，承认相应的财物处置收入利得，经营外收入同比大增267.97%。2017年一季度公司营收安稳，获益政府补助，公司经营外收入添加99.97%，加之账龄计算下，财物减值丢失削减1100万，公司净利润同比添加9.92%。

公司2017年Q1新增订单为27亿元，截止陈述期末公司在手订单为175亿元。

监管趋严，大气范畴再迎改造高潮。当时中心加大巡查力度，4月环保监察现已开端，比较2016年的两次监察，本次将完结全国规模内的掩盖，规模有所扩展，从灵敏区域向全国打开。一起，还将构成检察机关、环保及相关部分以及社会三位一体的监督系统，此外，中心添加财政拨款，大气污染防治预算较上年执行数添加250%，加之带动当地配套资金，及PPP形式下民营资金的参加估量大气职业仍具有较高的增速。非电范畴烟气管理将在京津冀大气污染防治带动下，逐步向全国打开。当时燃煤锅炉、钢铁、水泥烟气改造现已在京津冀及周边城市和东部区域首先打开。我国当时水泥生产线保存估量仍有1/3有待改造，近200亿商场空间。钢铁处于管理良莠不齐，后期改造空间较大。要点钢企均匀值0.81千克/吨钢，中国钢铁协会会员中前十名均值0.41千克/吨钢，然后十名高达4.17千克/吨钢，二氧化硫排放相似。2014年非协会会员粗钢产量2.5亿吨，缺乏会员企业一半，但粉尘排放量51.55万吨与会员单位49.95万吨附近，而二氧化硫排放量116.1万吨是会员单位64.65万吨的两倍。钢铁职业环保设备均匀吨钢运转本钱为80元，包钢等先进企业到达150元，许多企业运转本钱缺乏50元，无法合格排放，需求进行晋级改造。

阳光集团溢价收买大股东股权，安全边沿足够，企业价值有望得到重估。福建阳光集团有限公司实力雄厚，对外出资企业20余家，包括外贸、教育、酒店、出资等，以20元/股收买公司股权，安全边沿足够，此外公司有望学习集团丰厚的资本运作经历优化事务，在补全集团渠道事务品种的一起与现存事务完结协同。

盈余猜测及估值：依据公司在手订单及职业增速，因为电力烟气改造处于高峰期，非电范畴商场空间比较足够，咱们保持公司2017-2018年公司净利润猜测分别为7.38亿、8.18亿，给出2019年净利润猜测8.92亿，对应EPS分别为0.69、0.77和0.83元/股，对应17年PE为22倍，低于大气管理板块可比公司对应估值。考虑到公司项目质量较好，EPC工程回款较快，公司现金流足够、危险较低，市净率较低，作为职业龙头享有稳中有增的商场份额，咱们保持增持评级。