成绩继续下滑，高额商誉减值预备计提危险隐现，高价时收买控股股东子公司新竣工房产，而四季度开工的“长三角世界影视中心”项目恐进一步加重公司资金的紧张情况。

本刊记者胡楠/文

2019年前三季度，华策影视(300133)（300133.SZ）完成运营收入13.10亿元，归属母公司净赢利2424万元，运营活动发生的现金流净额3.45亿元；其间，华策影视(300133)第三季度单季完成归属母公司净赢利8251万元，同比增加24.18%，将公司从上半年的亏本中从头拉回盈利轨迹。

值得留意的是，“成绩改进”的背面是公司营运情况的继续恶化，例如高额商誉减值预备计提危险隐现、上市公司奇怪收买控股股东子公司房产，预付款开销存在疑问等。

奇怪的预付款

2015-2018年，华策影视(300133)别离完成运营收入26.57亿元、44.45亿元、52.46亿元、57.97亿元，别离同比增加38.68%、67.27%、18.01%、10.52%；在运营收入增加的背面，华策影视(300133)运营赢利却自2016年出现“负增加”的趋势，同期华策影视(300133)别离完成运营赢利4.76亿元、4.61亿元、7.02亿元、3.81亿元，2016-2018年别离同比增加-3.17%、52.33%、-45.72%。

值得重视的是，在下滑的全体趋势下，2017岁月策影视(300133)的运营赢利显得非常反常，不只没有下降，反而逆势增加52.33%，经过查询赢利表科目明细，《证券市场周刊》记者发现，2017年公司运营赢利逆市增加的原因在于紧缩销售费用。

2014-2016年，华策影视(300133)的运营收入增速别离为108.16%、38.68%、67.27%，销售费用别离同比增加310.35%、87.22%、29.97%，而2017年公司运营收入增速为18.01%，销售费用仅同比增加1.51%。当年，与其相同以电视剧为主运营务且电视剧事务占主运营务比重超越50%的上市公司欢瑞世纪(000892)（维权）（000892.SZ）、慈文传媒(002343)（002343.SZ）销售费用增速别离为55.79%、97.60%。因而，华策影视(300133)难免有使用销售费用进行盈利调理的嫌疑。

除增收不增利之外，华策影视(300133)的营运才能也逐步恶化，2016-2018年及2019年前三季度，公司的应收账款周转天数别离为195天、237天、257天、719天，存货周转天数别离为182天、209天、206天、725天，均不断拉长。从财政比率的视点，公司在营运方面出现了严峻的问题。

尽管，2019年三季度末，华策影视(300133)的应收账款有所削减，但仍然高达27.30亿元，应收账款周转天数更是挨近两年，比2018年前三季度的318天大幅攀升。

2016-2018年年底及2019年上半年底，华策影视(300133)账面预付账款金额为5.13亿元、4.43亿元、5.26亿元、6.07亿元，占总财物的比重别离为4.94%、3.53%、4.09%、4.77%，尽管肯定金额和比重都不是职业中最高，但其预付账款的构成却值得琢磨。

经过查询公司历年陈述中预付账款的组成，一家名为浙江南北湖梦都影业有限公司（下称“浙江南北”）引起了《证券市场周刊》记者的留意，2016-2018年年底及2019年上半年底，华策影视(300133)对浙江南北的预付账款别离为1.48亿元、1.36亿元、1.21亿元、1.21亿元，占预付账款的比重别离为28.94%、30.57%、22.90%、19.93%，而据2018年年报及2019年半年报中解说，该预付账款账龄均为1-2年，且未进行结算的原因是项目没有开拍。

依据企查查，艺人张若昀及其父、制片人张健曾为浙江南北的法人，2015-2017年两者先后退出浙江南北股东及高管名录。

2018年4月，华策影视(300133)向杭州仲裁委员会恳求工业保全，恳求冻住被恳求人浙江南北、张若昀、张健价值6010万元的财物；2018年11月，浙江省海盐县人民法院给出了裁定书，施行了恳求方的工业冻住要求。众所周知，艺人、制片人为影视公司的中心财物，而2017年至今，失掉中心财物的浙江南北仍出现在华策影视(300133)的预付账款清单中，且占预付账款的比重超越20%，其协作项目的真实性难免令人置疑。

2019年三季报显现，华策影视(300133)期末的账面商誉12.71亿元，占公司账面总财物的9.65%，尽管占比并不杰出，但其2019年计提大额商誉减值的或许仍值得留意。据半年报数据，公司账面商誉明细中占比最高的为上海克顿文化传媒有限公司及其子公司（下称“上海克顿”），商誉金额为11.23亿元，占公司总商誉的比重为88.36%。

华策影视(300133)于2013年收买上海克顿，2014年完成并表，发生商誉11.23亿元，并约好2014-2016年上海克顿完成的净赢利别离为1.82亿元、2.37亿元及2.43亿元，成绩许诺期完毕后，上海克顿成绩敏捷“变脸”，2017年上海克顿并未进入对公司净赢利影响达10%以上的参股公司名录，因为“合理避税”，取而代之的是霍尔果斯克顿文化传媒有限公司（下称“霍尔果斯克顿”），该公司当年完成净赢利9842万元，占华策影视(300133)净赢利的比重为15.48%，2018年受霍尔果斯“新税务方针”影响，上海克顿从头出现在公司净赢利影响达10%以上的参股公司名录中，当期完成净赢利3.85亿元，占当期上市公司净赢利的比重为154.04%，可以说，2018年公司的成绩彻底依赖于上海克顿。

2019年上半年，上海克顿仅完成净赢利2276万元，一起上市公司亏本5826万元，如此起伏的成绩改变加重了上市公司计提大额商誉减值预备的或许性，也提升了公司成绩改变的难度。

较高的财物负债率

2019年三季报显现，华策影视(300133)期末账面货币资金33.89亿元、短期告贷33.90亿元，考虑到公司前三季度719天的应收账款周转天数，公司面对短期压力。

与此一起，华策影视(300133)的财物负债率也出现逐年攀升的趋势，2015-2018年及2019年前三季度别离为26.89%、33.73%、44.12%、45.62%、46.79%。依据2019年三季报，与其同职业的上市公司慈文传媒(002343)、华录百纳(300291)（300291.SZ）、欢瑞世纪(000892)的财物负债率别离问31.26%、12.15%、19.50%，均远低于华策影视(300133)。

合理资金紧张之际，2019年9月28日，华策影视(300133)公告称，董事会赞同公司以1.50亿元向公司控股股东杭州大策出资有限公司（下称“大策出资”）控股子公司浙江影视工业世界协作试验区西溪实业有限公司（下称“西溪实业”）购买坐落于杭州市西湖区蒋村区域的华策中心1号楼3-4层房产（下称“华策中心”）。揭露信息显现，华策中心开发商为西溪实业，竣工时刻为2019年6月30日，竣工后缺乏3个月就将该房产的部分财物出售给上市公司，难免有使用上市公司提早回笼资金的嫌疑。

依据Wind的土地出让明细数据，2014-2018年间，杭州西湖区蒋村区域揭露出让商业用地6块，算计3.02万平方米，揭露拍卖成交总价49.93亿元，均匀成交价约为1.65万元/平方米，而上述买卖房产分摊土地使用权面积为831平方米，以揭露均匀成交价格进行预算，对应土地使用权本钱约为1371万元，考虑到政府规划工业园区的拿地本钱与揭露拍卖比较较低，西溪实业贱价拿地进行开发，竣工后以1.5亿元的高价部分转让给上市公司，华策影视(300133)控股股东在该笔买卖中的获利程度可见一斑。

依据Wind，到2019年9月30日，华策影视(300133)累计直接融资金额为43.24亿元，而累计现金分红金额仅为3.94亿元，2019年三季度末公司账面净财物金额为70.08亿元，直接融资金额占公司账面净财物的比重为61.70%，可见公司的净财物大部分来自直接融资，而非公司运营发生的赢利累计。依据上述数据，华策影视(300133)不只没有为出资人带来“丰盛”的报答，反而不断地进行融资。

与不断融资相照应的是，公司高管及股东不断减持上市公司股份，2018年12月至今，公司高管及股东累计减持9569万股，算计金额6.69亿元。

2019年10月14日，华策影视(300133)又抛出一份融资公告，公司拟发行不超越18亿元的可转化公司债(511030)券，其间12.40亿元用于影视剧制造项目，5.40亿元用于弥补流动资金，2000万元用于IT化改造体系建造项目。

次月，华策影视(300133)、大策出资又与上海双创出资中心（有限合伙）（下称“上海双创”）签署协作结构协议，约好上海双创或其关联方经过受让华策影视(300133)或其一起行动听持有的上市公司股票成为华策影视(300133)的战略股东，并一起组成“长三角影视文化工业基金”，首期规划10亿元。一起，依据华策影视(300133)与上海市松江区政府签定的《出资协议》，将于2019年第四季度开工建造“长三角世界影视中心”项目。

关于营运情况恶化、上海克顿成绩贡献度成疑、高额商誉减值计提以及其他问题，《证券市场周刊》记者现已向华策影视(300133)发送了采访函，但到发稿未获回复。