老板电器:潮平两岸阔风正一帆悬

地产方针预期改善,厨电公司最为获益

2017年12月以来,地产放松方针边沿加码,南京、郑州、武汉等城市进一步晋级人才战略,保证“合理住宅需求”开释;兰州铺开限购(市郊铺开、核心区限售换限购)。一起,住建部宣告2018年棚户区改造580万套,超商场预期。整体来看,2018年房地产方针基调较大概率坚持此前态势,在差别化调控的总基调下,各地方政府估计会对前期限购限价等方针进行恰当的批改,后续或有更多边沿放松、稳增加办法出台。厨电公司近80%的出售来自新增需求,相较其他板块最为获益于地产的康复;一起厨电板块依旧是家电长时间成长性最为确认的板块,且出现高端扩容趋势,作为高端厨电的龙头,公司最为获益。

品类扩张+途径多元化,成绩继续高增加可期

产品方面,公司活跃拓宽洗碗机、蒸箱等嵌入式产品以及净水器等新品,进步嵌入式产品配套率(2017H1深圳配套率36%,西安配套率在20%-25%、三线的赤峰配套率为11%)。一起经过产品结构改变继续优化价格体系。咱们以为,2018年末公司洗碗机自建产能投产,产品完善优化有望带来新品爆发式增加。

途径方面,公司现在线下零售、电商及工程精装修途径占比分别为61%、31%、8%左右,一起公司未来会继续缩小线上线下价差。此外公司针对不同客户层级继续优化途径结构,发掘途径潜力。一线城市,公司依托厨源店展开体会式营销,推行高端品牌形象,促进嵌入式产品出售,提高客单价。2016年末,公司具有厨源店89家,其间400-500平米的城市中心区域A类门店26家,2017H1新增A类体会店3家;二线依据不同城市区别对待,销量增速估计为15%-20%;三线加速新店铺设,2017年方针开设专卖店400家。使用子品牌名望耕耘三线以下商场,定位中心价位。一起改善以往区域拆分形式,推动合伙人机制。三线城市销量增速估计为20%-25%。

收入和净利高增加确认,坚持“买入”评级

公司坚持高端厨电的品牌定位,在坚持烟灶稳健增加的一起,打造嵌入式产品新引擎。公司希望2019年嵌入式产品占20%,到2026年嵌入式产品占50%,咱们坚决看好公司中长时间的开展。估计公司2017-2019年经营收入同比增加25.6%、24.7%和24.2%,净利润同比增加37.0%、32.4%和30.3%,对应EPS为1.74元、2.31元和3.01元,对应2017-19年PE28.5倍、21.5倍、16.5倍,坚持“买入”的出资评级。

危险提示

房地产商场不景气;职业竞赛加重;原材料价格上涨危险

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