作为国内第一批百亿级私募，重阳出资依托其自成立以来一以贯之的“价值出资、肯定收益”理念，以及稳健向前的“慢跑”出资风格，为客户带来平顺出资体会，在私募业界一向为人称道。而作为这家资管组织的领导者，多年来重阳总裁王庆在前瞻微观研讨和商场研讨等方面，则为重阳出资的投研工作和基业长青供应了“高能燃料”和有力支撑。

日前，王庆就我国经济根本面展望、A股商场风格趋向与出资时机、私募职业开展等论题，接受了我国证券报记者的专访。

经济全体继续稳中向好

我国证券报：在经过2020年年头的突发新冠疫情、本年以来的疫苗接种，以及全球首要央行的遍及钱银宽松之后，怎样界说当时全球经济全体所在的格式？今明两年，全球经济全体远景怎样？

王庆：归纳来说，现在全球经济的主基调应该便是“疫情之后的经济同步复苏”。上一年年头以来，各国经济走势首要都是受疫情影响，我国有自己的特别办法操控疫情，也是最早走出疫情影响的首要经济体，实践上我国上一年年末的经济活动现已回到疫情前水平。关于美国欧洲而言，或许要在本年夏天之后才干完成根本的集体免疫。别的依据IMF的猜测，本年美国的经济增速估计会到达6%左右的较强水平，到2022年时的经济活动就会根本康复到疫情前的水平，而欧洲这个时刻点估计会呈现在2023年。所以站在今日这样一个时刻点前瞻性来看，2021年、2022年的全球经济根本面大体都会全体继续向好，全球经济估计在2023年才干彻底脱节疫情影响。所以，今日咱们评论一切与金融出资有关的问题，都应当在这样一个布景下进行讨论。

我国证券报：在当时世界工业原材料价格全体继续居高不下的布景下，关于今明两年国内的通胀压力和物价局势有何判别？归纳物价与钱银政策走向，关于今明两年的我国经济表现有何观点？

王庆：我不太忧虑通胀。从概念上来讲，通胀和物价水平改动不是一个概念，通胀是物价总体水平的继续上涨，但价格水平的相对改动，比方近期铜价的上涨、部分动力原材料价格涨的多了一点，并不能说它是通胀。

从我国、美国甚至全球的经济活动来看，价格水平的继续上涨必定是总需求大于总供应，只有当实践出产才能到达潜在原有出产才能的上限并且呈现打破的时分，才会呈现全面的价格上涨压力，即通货膨胀压力。而考虑到2023年全球经济才干真实彻底脱节疫情冲击，现在各国全体出产才能还没有彻底康复或许逾越潜在出产才能的水平，即便有通胀压力也仅仅表现为部分或不行继续的价格上涨，但它并不构成通货膨胀。依据咱们的预判，本年我国的CPI同比增速估计会在1.5%到2%之间，很难打破2%。从前史来看，PPI向CPI的传导也不是简略的“1对1”传导。别的，跟着近几年供应侧变革的推动，各职业竞赛格式的改动，以及中下游工业出产功率的提高，中下游的本钱消化才能较以往也有显着提高，并不必定呈现消费品价格全体上涨的状况。

进一步从钱银政策视点来看，我以为未来我国的钱银政策并不会呈现“急转弯”。实践上咱们的钱银政策从上一年四、五月份就开端逐步回归常态。跟着经济活动的逐步好转，国内的钱银政策会有微调，但仅仅一个微调而不是“急转弯”，因为真实的调整在上一年就现已开端了。

全体而言，把这些通胀要素、钱银政策要素悉数考虑在内，2021年我国经济增速估计会到达9%左右，2022年估计可以完成5.5%至6%的经济增加，今明两年经济根本面全体都会继续稳中向好。

商场偏价值风格将接连

我国证券报：根据以上的微观根本面剖析，关于本年和下一年的A股商场多空表现有何展望？

王庆：怎样看待未来的商场，首先从大的根本面上来讲，在我国经济进入后疫情复苏周期的大环境下，尽管2019年、2020年指数与许多个股都走过了接连两年的强势表现，但今明两年股票商场并不会太差，这是一个根本的判别。

我国证券报：关于未来商场的结构性时机和商场风格特征有何判别？

王庆：在微观经济进入后疫情时期的环境下，实践上A股商场在上一年下半年以来现已呈现过两次逻辑明晰的风格改动。2020年7、8月份商场的调整，是从防护向周期的切换。而本年新年之后商场风格的切换，在我看来是生长向价值的切换。

周期和防护之间切换的触发要素是经济景气的改进，经济好转之后偏防护的财物出资价值天然就会下降。而现在这一轮生长向价值切换的触发要素，首要是活动性周期拐点呈现所造成的。出资者预判到新冠疫苗推出之后，全球经济会真实进入到后疫情的复苏阶段，这意味着全球活动性环境都会产生改动。因而，最近这一轮新年之后的商场调整，表现出来的便是价值与生长之间的切换。所谓生长便是公司生长性不错但一起高估值，价值则是估值合理或许偏低但成绩也比较稳定的个股板块。

关于未来一阶段的商场，我的判别是跟着活动性周期拐点的呈现，A股商场偏价值的风格仍然会得以接连。而现在大市值白马股与生长股的阶段性调整，尽管现已告一段落，但出资者会结合年报、一季报等财务数据，对相关公司未来的生长远景在新的商场环境下进行从头评价。

我国证券报：重阳出资2021年详细看好哪些方面的出资时机？有何出资逻辑？

王庆：现在重阳出资在详细出资上，采用了所谓“攻守兼备”的战略。全体来说，咱们以为本年全年的A股商场更多会是成绩驱动的行情，在当时的商场环境下，有实实在在的成绩更为重要。仅靠所谓讲赛道、讲一个愿景然后就把估值拉上去，这种环境现已不具备了。就出资时机来说，一方面咱们要点布局了轻视值、顺周期的传统职业龙头企业，相关个股的成绩生长比较稳定，可以界说为周期价值类的股票，归于偏深度价值的财物。另一方面，关于咱们可以掌握其成绩生长确认性、且估值与成绩可以匹配的中小市值个股和单个大型科技股，尤其在制造业的个股方面，咱们会要点挑选那些有进口代替潜力，可以进一步扩张商场规模的公司。事实上，本年以来重阳出资在商场起落较大的布景下，仓位一向坚持较高水平，但到现在公司的出资收益率在头部私募组织中显着抢先。

对本身的商业逻辑追根溯源

我国证券报：作为一家老牌百亿级私募，重阳出资自成立以来全体构建构成的中心出资理念和出资哲学是怎样的？

王庆：重阳出资的中心出资理念，便是“价值出资，肯定收益”。从中长时刻来看，价值出资是比较确认的获得超量收益的办法，也是最有逻辑、危险最低的出资办法，即便在高动摇的A股商场也不破例。

关于我国基金出资者而言，最大的出资痛点，可以归纳为“基金挣钱，基民不挣钱”。而这个痛点的要害则是追涨杀跌，在这方面基民与股民相同，追涨杀跌实践上是人道所造成的。因而，资管组织、资管职业的从业人员，就必须要在尊重人道基础上可以“顺着人道做工作”。基民追涨杀跌，是因为产品有涨有跌才会追涨杀跌，一家资管组织或许一只基金产品假如可以操控动摇、削减回撤、每年都可以获得正收益，客户显着就不会再追涨杀跌。

作为私募基金办理人，假如供应的体会和服务与公募基金相同，并且收费规范比公募还高，出资者为什么还要挑选私募基金？因而，重阳出资一向以为，私募办理人关于私募职业的商业逻辑要真实追根溯源，真实了解私募基金的价值建议是什么，可以给资管职业带来什么。

关于重阳出资来说，因为咱们是办理自有资金身世，基金出资人和办理人的利益高度一致，也构成了咱们时刻重视“估值安全边沿”和“活动性”、坚持长时刻寻求肯定收益的打法，这也是我以为私募组织应该做的工作，这也应该是私募组织的安居乐业之本。

实践上，关于私募职业来说，客户的信赖，必定是在拉长时刻之后，看一家私募组织是否真实可以给客户赚到钱，是否真实可以为客户的财富坚持增值。

我国证券报：近两年国内证券私募职业头部效应继续强化，全职业百亿级大型私募数量也在快速增加。关于我国证券私募职业的全体开展远景以及职业竞赛格式，重阳出资有何观点？未来重阳出资会怎样更好地打造本身的中心竞赛力？

王庆：从职业开展来说，私募在整个财物办理职业中的位置和效果，我以为还会进一步有所提高。从职业界部格式来说，头部效应也会愈加显着。但私募职业也是一个门槛相对较低的职业，在商场中假如短期可以做出特别靓丽的成绩，也会很快吸引到许多粉丝，成为商场上的“红”。事实上，私募职业的“出生率”和“死亡率”一向都很高，真实要做到在私募职业长时刻生计下去，必定需求多年的堆集。就像演艺界的艺术家，也是经过多年的堆集最终构成职业的口碑和位置，在私募职业，我以为也是相同的。

根据这样的了解，未来重阳出资一方面会继续据守本身的出资理念和风格特色，另一方面也会对咱们的投研系统、投研流程、团队建造等方面进行继续迭代进化。重阳出资信任，可以坚持重复去做“正确的工作”，就可以在出资上成为“时刻的朋友”。