10月12日上市以来，短纤期货盘面体现强势，较挂牌价涨幅一度超越20%。但本周二以来短纤盘面涨势放缓，昨日大幅下行触及跌停，其巨大的动摇率引起商场重视。笔者以为，短纤期货本轮调整为预期利多出尽之后商场投机心情回落所造成的，基本面虽不能支撑起前期涨幅但整体依然偏强，后市短纤价格走势仍倾向达观为主。

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盘面：资金驱动心情减退

自上市以来，短纤期货一直是商场追逐的热门种类。PF2105合约持仓量最高到达316768手，相当于158万吨。考虑到我国短纤总产能为786万吨/年，其间交割品1.4D直纺涤短产能仅有300万吨/年，期货合约的参加度显着偏高。不过，自10月19日到达高点后，短纤期货合约的持仓量开端接连回落，至10月22日呈现大幅减仓，盘面跌停。成交量方面也能够看出，在上市首日涨停后，PF2105合约的成交量敏捷攀升，10月18-20日到达峰值；而10月21日合约成交大幅削弱，随之而来的便是22日放量大跌。能够看出，本轮短纤期货的上涨具有较为显着的资金驱动特征，前期过快的上涨来自短期的投机心情推进，跟着心情减退盘面必然面对调整。

图1 PF2105量价情况

数据来历：郑州商品交易所

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基本面：价格高位产销回落

基本面来看，短纤本轮上涨的中心逻辑是需求端利好的拉动。国内纺服消费需求的回复预期，“双十一”备货的需求，拉尼娜周期下的保暖需求以及印度疫情导致订单来华的炒作，短期内合力带来下流的旺盛态势。不过跟着短纤价格的大幅上涨，下流接货志愿下降，短纤现货产销显着缩量。

图2 短纤产销率

数据来历：Wind 中粮期货研究院

价格方面，九月中下旬以来短纤现货现金流持续走高，自盈亏线邻近大幅提高至800元/吨以上，现已挨近2017-18年的高位。而在投机心情和资金推进下，短纤期货盘面大幅推升，05合约基差最低到达-546元/吨，显着超出无风险套利区间。这样的赢利与盘面升水情况无疑给了商场买入现货或质料、做空盘面的动力，盘面回调也是势在必行。

图3 短纤现金流季节性走势(元/吨)

图4 短纤期现货价格(元/吨)

数据来历：Wind CCF 中粮期货研究院

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基本面仍杰出回调难以转势

虽然前期利多必定程度在价格中Price in，短期内新的上涨动力缺乏，可是依然能够看到，短纤的基本面体现依然杰出。从短纤供需情况来看，四季度下流需求上升旺盛，可是供给端却无法对此进行满足的匹配。2020年短纤新产能投进力度有限，且其间交割品直纺涤短的数量寥寥。这就导致近期需求添加的布景下，短纤及下流织机负荷大幅提高，到达挨近开满的程度。即便价格上涨，供给端持续增量的空间现已不大了。因而，四季度假如需求端保持回暖态势，短纤供需大概率长期存在缺少情况。

图5 短纤及下流织机负荷

数据来历：CCF 中粮期货研究院

综上，短纤期货本轮调整为预期利多出尽之后商场投机心情回落所造成的，基本面虽不能支撑起前期涨幅但整体依然偏强，后市短纤价格走势仍倾向达观为主。