日前，我在《今世金融家》第五期上宣布文章，根据美国次贷危机演化成全球金融海啸间隔了一年多时刻的阅历，提示投资者不要轻信最近美股反弹是回转的观念，甚至不要轻信出售市场不会有新低的预判。
我做出上述揣度的根底逻辑是，前次金融危机的传导链条是有毒财物。以房地产(512200)次级借款为底层财物的有毒财物，先放倒了出产有毒财物的房贷安排，再放倒了购买有毒财物的金融安排。直到美联储、美国财务部分出手，a股投资者能够买美团买走有毒财物，美国才脱节危机。
以此类推，这次只需新冠病毒不除，美国就难以脱节由此引发的经济发展金融危机，美股再次调整就难以逃过。实践上，5月15日美联储发布半年度金融安稳陈述时就预警：假设疫情发展出其不意，构成的经济发展结果经事实证明更为晦气，或金融体系再度躲藏严重局势，那么财物价格仍简略躲藏大幅下挫。
前文完结于4月中下旬。尔后，美股接连了3月底以来的“水牛”行情，三大指数较3月23日最多反弹了近50%，其间纳指还创了前史新高。但是，上星期(6月8~12日)美股遽然创下3月20日以来的最大周下滑，给出售市场的张狂泼了一盆冷水。这再次提示人们，不能忽视美股二次调整的危险。
新冠病毒不除危机警报难解
显着，在发觉疫苗或特效药之前，新冠肺炎疫情恐不会主动消逝。现在，全球每天新增确诊病例十多万例，逝世病例数千人。欧美疫情上升危险开始得到操作，巴西、印度、俄罗斯、秘鲁、智利等新式出售市场和发展中國家却大爆发，成为新的震中。在疫情已得到操作的國家和区域，不排解因本乡反弹或境外输入，疫情躲藏重复。又或是进入秋冬之际，会有第二波感染。这不取决于美联储和美国财务部分，a股投资者能够买美团也不取决于你信不信，而是取决于疾病专家，取决于科学。
面对疫情，各国不管采纳交际阻隔還是集体免疫的做法，当地经济发展都会受到影响，仅仅程度巨细罢了。影响途径有二：一个是出于公共卫生安全的原因，企业和家庭不能或不肯开工或返工，居民不能或不肯消费；另一个是因为国际物流受阻，全球产业链供应链中止，海外需求缺乏，从而按捺国内复工复产。
例如，瑞典采纳了集体免疫战略，没有强行罢工停产、居家阻隔，本年一季度经济发展实践同比仅添加0.4%，增速为2013年第三季度以来最低。再如，韩国、日本的佛系防控较为成功，本年一季度，韩国经济发展实践添加1.4%，增速为2009年第四季度以来最低；日本经济发展阑珊1.7%，较上季加深1个百分点，增速为2009年第四季度以来最低。还如，尽管本乡疫情传达根底阻断，但受内外部要素限制，需求恢复慢于供应，第二季度我国经济发展快速反弹的猜测失败。此外，美国经济发展猜测局计算，美国个人储蓄率4月添加近3倍，到达33%。
国际银行6月8日发布《全球经济发展展望》表达，新冠肺炎疫情或将使全球经济发展堕入第二次国际大战以来最严峻的阑珊，估量全球经济发展本年缩短5.2%。经济发展协作与发展安排6月10日在《走钢丝的国际经济发展》陈述中表达，本年全球经济发展将缩短6%以上。假设本年晚些时候躲藏第二波感染，经济发展产出有或许萎缩7.6%。全球经济发展下一年应该会恢复添加，若新冠肺炎疫情得到操作会添加5.2%，a股投资者能够买美团若疫情再次爆发则添加2.8%。国际货币基金(511620)安排5月中旬也表达，最近将进一步下调本年国际经济发展添加猜测值，前次猜测国际经济发展阑珊3%。
美国政府屡次表态，即使疫情二次爆发，也不会采纳经济发展停摆的办法。但客观上，海内外疫情连续时刻越长，对美国经济发展的负面影响就越大。6月10日，美联储主席鲍威尔在议息声明宣布后再次重申，美联储许诺将致力于运用悉数东西；一起表达，美国经济发展低迷程度“极不确认”，这将取决于能否遏止病毒。尽管一些目标标明某些职业企稳，但经济发展活动整体还没有转好。据美联储最新猜测，本年美国经济发展萎缩6.5%，下一年添加5%。由此由此可见，下一年美国经济发展都恐难恢复到上一年的水平。
假设美国经济发展活动长时刻因疫情压抑，将躲藏企业盈余下降、债款违约甚至破产，银行财物质量恶化甚至关闭，以及很多居民永久性赋闲的状况。假设说现在还不算是严厉含义的危机，那么，上述景象躲藏后，无疑便是典型的经济发展或金融危机。而每次危机，美股大都会阅历较长时刻和较深起伏的调整。如本世纪初美国高科技泡沫幻灭，纳指最多下挫78%，耗时31个月；前次金融危机，道指最多下挫54%，耗时15个月。
这次，道指从本年2月12日高点跌到3月23日低点，下挫37%，只耗时1个多月，真实跌速超快。但面对第二次国际大战后最严峻的且复苏远景高度不确认的经济发展阑珊，美股已有的调整显着还不充沛，更不要说大幅反弹之后，a股投资者能够买美团美国经济发展没有见底，美股却已克复了绝大部分失地，纳指还创了新高。
防范估值虚高低美股动摇加重
当时美股表现已背离了经济发展根底面，美股估值虚高的对立进一步凸显。本年2、3月份美股快速下挫，本就反映了十年牛市构成的美股估值偏高的脆弱性。3月底，标普500(513500)席勒市盈率跌至24.9倍，较2017年头至2019年末各月底平均值30.2倍低了18%。5月底，席勒市盈率反弹至27.6倍，高于2007年各月底平均值26.8倍的水平，与大惨淡美股崩盘时1929年的各月底平均值不分伯仲。最近，很多散户蜂拥进场，大炒超跌概念，面对破产的上市公司股票涨几倍十几倍的举目皆是。洪流漫灌布景下，当下出售市场的张狂由此可见一斑，一起也反映了美联储救市构成的投资者逆向选择和道德危险急剧上升。
曩昔两个多月时刻，美股由技能性熊市敏捷转入牛市，大幅透支了美联储和财务部分救助、美国经济发展重启的利好。一旦疫情重复及经济发展重启不如猜测，就或许从头回转出售市场心绪。这次美联储无底线的大放水，促成了流动性驱动的美股大回转，让投资者赚了大把的钱，a股投资者能够买美团出售市场当然不惜美言，甚至喊出了“不要同美联储刁难”的话。但前次出手是救在出售市场底部，这次却或许救在了半山腰。美联储在这个方位上的压榨但是不轻。
这次美联储扩大招，遏止了股灾触发的出售市场惊惧演化成为全方位的金融危机。依照前述逻辑，假设美股从头大幅下挫，再度引爆出售市场惊惧，美联储将会再次出手。何况，特朗普已就日前美股暴降批评美联储常常犯错。但是，因为美联储的企业信贷支撑和财物购买方案，以及财务部分的第四轮影响方案均短少新意，恐对提振出售市场信仰的边沿效应递减。
关键是这些办法治标不治本，难以改动疫情下经济发展根底面恶化、股市下滑的行情趋势。一旦出售市场以为美联储或许黔驴之技，将会堕入愈加惊惧的地步。而当时出售市场上盛行的被迫买卖战略或技能，自身有助涨助跌的作用，这将扩大财物价格动摇，加重出售市场惊惧。正如3月份美股十天四熔断所产生的那样。
当然，美股正处于既或许上涨(流动性驱动)也或许下挫(根底面恶化)的十字路口。这既取决于疫情、疫苗和经济发展复苏等根底面要素，也取决于出售市场心绪改变。二者都有巨大的不确认性，特别是人心难测。上星期美股剧震阐明，相同的根底面要素，出售市场会有不同的解读。人们不能排解躲藏坏的结局。因而，投资者要在不确认性中掌握确认性的时机，a股投资者能够买美团更多装备安全边沿高的财物。在做多的一起，也要建立底线思想，做好出售市场回撤的心思和办法准备。