事情：MLF 利率与LPR 下调

央行于2022 年1 月17 日下调一年期MLF 操作利率10bps(从2.95%降至2.85%)，于1 月20 日别离将1 年期LPR 下调10bps(3.8%降至3.7%)，5 年期LPR 下调5bps(4.65%降至4.60%)。

首要定论：

本次调降的效果信号大于本质，未来仍需求更多的方针稳增加，包含但不限于扩展MLF 规划、拓展抵押品规划、降准以及更有力的财政方针支撑。

在房地产和住房告贷方针有进一步松动的痕迹之前，咱们依然以为此次调整首要影响是推进小微企业告贷、个人消费和运营告贷上量，引荐宁波银行、招商银行、邮储银行和安全银行。

对银行业和宏观经济详细影响

MLF 利率与LPR 调降别离旨在引导负债本钱和告贷利率向下，详细地：

从传导机制看，咱们很难衡量MLF 利率下调详细关于每一家上市银行的影响。可是，MLF 作为当下货币方针结构的首要东西，有清晰的抵押品要求，合格抵押品包含国债、央行收据、方针性金融债、高等级信誉债等优质债券。合格抵押品占比较大的银行，MLF 利率下调时，推进告贷利率下行的程度就越大。合格抵押品规划越大，向央行告贷规划就越大，对告贷投进规划的促进效果就越大。因而，在MLF 利率调降之后，需求扩展投进规划作为弥补。

从结构视点看，LPR 定价出现两个特色：榜首，实际操作中，LPR 首要影响零售和小微企业产品定价，中型以上企业愈加靠近危险定价和取决于相对议价才能；第二，大中型银行一般能够依据LPR调整定价，但小型银行首要采纳跟从战略。

从量和价的视点看，量对现在银行盈余增速和危险影响更大，也是经济增加面对的更大限制。榜首，2020 年以来的LPR 调降均随同银行净息差的下行，但全体盈余增速依然较高(特别依托小微和个贷事务的银行)。第二，告贷坚持高速增加时，不良率天然较低。第三，工业企业财务费用占营收比重现已显着下行，信贷放量的首要限制来自营收增速的回落。从微观鼓励看，正常企业只要出资回报率合意时才会挑选扩表。运营不善的企业，偿还债务的志愿或许大于扩展运营(辜朝明机制)。地产方针没有松动的状况，稳增加需求量的扩张。

综上所述：

本次调降的效果信号大于本质，未来仍需求更多的方针稳增加，包含但不限于扩展MLF 规划、拓展抵押品规划、降准以及更有力的财政方针支撑。

在房地产和住房告贷方针有进一步松动的痕迹之前，咱们依然以为此次调整首要影响是推进小微企业告贷、个人消费和运营告贷上量。

出资主张

在房地产和住房告贷方针有进一步松动的痕迹之前，咱们依然以为此次调整首要推进小微企业告贷、个人消费和运营告贷。引荐宁波银行、招商银行、邮储银行和安全银行。

危险提示

宏观经济超预期下行。