事情

2 月11 日人民银行发布2021 年4 季度货币方针履行陈述。陈述接连经济工作会议以来的“稳增加”基调，有利于银行失望预期修正。咱们重申本年银行“苦尽甘来”1，引荐获益于财富办理时机的招商银行、邮储银行，重视江苏银行、常熟银行、成都银行等区域龙头标的，以及获益于涉房敞口预期改进的安全银行、兴业银行。海外加息环境下，看好中银香港。

谈论

持续着重“有力扩展借款投进”。2021 年以来人民银行两次举行信贷座谈会，1 月信贷和社融数据“开门红”2已验证“稳增加”的决计和力度，虽然中长期对公借款显现信贷需求仍有待持续康复、大型银行和中小银行之间投进的分解状况依然存在，咱们以为一季度有望接连“开门红”的态势。

重视信贷结构优化。除了持续着重对普惠小微、绿色、科技立异等范畴的支撑外，陈述新增表述“引导金融机构增加对信贷增加缓慢区域的信贷投进”。

依据咱们年头与银行的沟通，长三角区域信贷需求较好，而部分省份信贷需求偏弱，后续方针有望加强引导(如增加缓慢省份的再借款等)。

借款利率有下行压力。2021 年12 月一般借款利率5.19%，比较2021 年9月下降11bps，企业借款利率4.57%，比较2021 年9 月下降2bps，首要因为12 月LPR 小幅下调、信贷需求走弱。个人住房借款利率5.63%，比较2021 年9 月上行9bps。实际上，上一年四季度以来按揭借款额度已有所放松，后续按揭利率或许下行。

后续不扫除LPR 持续调降。陈述新增“引导企业借款利率下行”表述。时点上，考虑到实体经济融资本钱已显着下降(“企业借款利率是变革开放四十多年来的最低水平”)，假如经济增速按期见底上升，则接连降息的必要性不强，不然咱们以为不扫除年内持续降息10-20bps 的或许。

多项行动安稳负债本钱。陈述新增“安稳银行负债本钱”，2021 年银行净息差坚持安稳，反映2021 年两次降准、存款自律定价机制变革以来银行负债本钱压力已有缓解，咱们以为后续有望持续坚持。归纳来看，考虑到降息节奏或许慢于2019-2020 年、银行负债本钱坚持安稳、银行自动调理结构，咱们保持本年银行净息差可以根本坚持安稳的判别。

危险

经济增速超预期下滑；房地产职业危险分散。