周四发布的美国2月通胀率持续上升，CPI同比增速升至7.9%，中心CPI同比增速升至6.4%。通胀高企或将加速美联储钱银紧缩的节奏。另一方面，周四欧央行召开议息会议，显着进步对2022年通胀的猜测，并宣告将以更快速度完毕购债方案(APP)，为年末加息翻开大门。咱们以为，在通胀高企的布景下，海外各大央行的方针空间现已十分狭隘，留给他们的选项或许只要一个，那就是加速钱银紧缩，对立通胀。

美国方面，2月通胀坚持微弱态势，CPI指数环比增加0.8%，中心CPI指数环比增加0.5%，其间，中心CPI现已接连5个月环比增加高于0.5%，相当于年化6%。从分项看，汽油价格增加6.6%(环比，下同)，食物价格增加1.0%，均呈现加速上涨趋势。中心产品方面，前期涨幅较高的二手车价格下降0.2%，新车、服装、家具、家电价格增速均有所放缓。中心服务方面，房租价格上涨0.5%，交通服务价格显着上涨，显现Omicron疫情消退后外出活动加速康复。需求指出，2月通胀读数中还不包含近期快速上涨的油价和小麦价格。3月1日以来，布伦特油价期货价格和CBOT小麦期货价格涨幅均在20%左右，这或意味着3月通胀将比2月更高，CPI同比增速打破8%的概率较大。

2月通胀数据强化了美联储加息的必要性，但更重要的是，美联储将以怎样的节奏加息？咱们曾在陈述《美联储加息攻略》中评论了两种加息途径，别离是“小步快跑”和“大干快上”式加息。“小步快跑”指美联储从3月起接连加息，直至年末，全年加息6次，每次加息起伏为25 bp.这种做法的优点是对资本商场冲击相对小，缺陷是难以很快操控通胀。“大干快上”指在3、5、6月累计加息100 bp，之后视状况再加息，优点是能向商场展示抗通胀的决计，缺陷是或许给财物价格形成冲击。

虽然俄乌危机带来不确定性，美联储仍或许“大干快上”，一种或许是3月先加息25 bp，5月再加息50 bp，并在“缩表”议题上体现的愈加活跃。俄乌事情具有“滞胀”效应，对金融商场也形成必定冲击，比方最近离岸美元交换利差FRA-OIS上升，标明商场流动性存在部分紧缩。出于金融安稳考虑，美联储或许在3月议息会议上先加息25 bp，一起暗示假如通胀居高不下，将在接下来的议息会议上加息50 bp.为操控通胀，美联储也或许进一步提早“缩表”，不扫除在二季度末敞开“缩表”的或许性。

欧洲方面，欧央行情绪超预期鹰派，不只显着上调通胀猜测，还宣告加速完毕财物购买。咱们估计欧央行最快将在四季度加息。依据欧央行最新猜测，欧元(1.1010， 0.0022， 0.20%)区2022/23/24年GDP增速别离下调至3.7/2.8/1.6%，HICP通胀率别离上调至5.1/2.1/1.9%，中心HICP通胀率上调至2.6/1.8/1.9%。与美国不同，欧元区通胀高企首要由于动力价格高涨，欧洲动力供应对俄罗斯依赖度高，俄乌事情的产生无疑加大了通胀压力。

财物购买方面，欧央行或在三季度完毕APP财物购买方案。欧央行宣告，APP在4/5/6月的净购买额将别离紧缩至400/300/200亿欧元。而前次会议，欧央行的基准判别是本年四季度之前或许都不会完毕购债，由此可见，完毕购债的时刻已显着提早。

加息方面，与前次会议比较，欧央行在方针声明中删除了“在加息不久前(shortly before)完毕财物购买方案”的遣词，将其改为“对欧洲央行要害利率的任何调整将在财物购买方案完毕一段时刻后(some time after)进行，并将是渐进的”。这一改变在时刻上解绑了购债完毕与初次加息，强调了方针灵活性，但一起也给四季度加息供给或许。

总体上，欧央行对通胀的容忍度较前次会议显着下降。虽然俄乌事情对欧洲带来“滞胀”危险，但欧央行依然挑选操控通胀，这也是咱们以为欧央行超预期鹰派的一个重要原因。

最终，通胀高企并非欧美独有，其他发达国家和新式商场国家都存在高通胀现象。咱们计算了全球范围内CPI通胀高于5%的国家的数量。截止本年1月，在全球90个国家中，有56个国家通胀高于5%，占比62%。其间，29个发达国家中，有12个国家通胀高于5%，占比41%；61个开展我国家中，有44个国家通胀高于5%，占比72%。也就是说，现在全球都处于一个高通胀的状况，并且这儿只计算了CPI增速，假如看PPI增速，还要更高。从这个视点看，本年海外钱银方针或呈现团体“落潮”，海外央行紧缩将是本年最首要的微观危险之一。

图表1:美国CPI通胀走势及奉献拆分

材料来历：Haver Analytics，中金公司研讨部

图表2:美国CPI通胀分职业数据概览

材料来历：万得资讯，中金公司研讨部

图表3:欧元区HICP通胀走势及奉献拆分

材料来历：Haver Analytics， 中金公司研讨部

图表4:全球通胀超越5%的国家占比大幅上升

材料来历：IMF，中金公司研讨部

图表5:美国2月通胀数据发布后，商场预期的加息概率散布

材料来历：CME Group，中金公司研讨部。时刻为2022年3月10日