美债收益率周三接连第二日下滑，因商场对美联储在不导致经济堕入阑珊的情况下遏止通胀的才能，益发持置疑态度。在前史上，美联储曾多次落入“先紧缩后影响”的方针圈套，而这一回利率商场的买卖员们也估计，益发缺少公信力和牢靠猜测的美联储，将再度难逃此劫。

行情数据显现，各期限美债收益率周三全线走低：2年期美债收益率跌落7.1个基点报3.049%，5年期美债收益率跌落9个基点报3.149%，10年期美债收益率跌落8.1个基点报3.096%，30年期美债收益率跌落6.2个基点报3.222%。

在美债收益率跌落的一起，越来越多买卖员正押注，美国经济阑珊将迫使美联储在下一年暂停大幅加息脚步，债券商场周三正转向猜测美联储将在2023年某个时分降息50基点。

与下一年美联储会期挂钩的利率交换合约显现，买卖员估计到下一年12月利率将挨近3.08%，这比预估在下一年3月份到达的3.62%利率峰值猜测低逾50基点。

AmeriVet Securities美国利率买卖和战略主管Gregory Faranello就表明，“咱们本来以为对利率顶部的预期会不坚决较大，实践也的确如此，咱们不知道美联储(加息)会在哪里中止。”

美国国债空头份额大幅下滑

事实上，跟着曩昔几周对经济阑珊的忧虑升温，早些时分因美联储加息预期而激起的债市看跌人气现已屡次呈现受阻的痕迹。

美国国债曩昔大半年的跌势曾推进10年期美债收益率本月早些时分升至近3.50%，但近来却大幅回落。关于不少美债多头而言，这似乎是一个极有吸引力的切入点。跟着出资者下调对下一年美联储方针利率最高水平的预估，10年期美债收益率上星期一度开端打听3%关口。

摩根大通对美国国债客户例行的查询显现，到6月27日的一周，做多美国国债的份额上升6个百分点至17%，为2021年7月以来最高水平。跟着美国国债从多年高点上涨协助清掉了空头头寸，做空份额下降11个百分点至17%。

这预示着客户的净头寸处于平衡状况，自2021年3月以来初次不再是净做空。

换言之，曩昔一周押注收益率上涨的商场参与者份额大幅下滑。与此一起，押注收益率下降的参与者数量上升。尽管更大一部分出资者哪个方向都不乐意押注，凸显出动乱商场环境中出资者越来越无法坚决信念。

宏利出资办理公司全球微观战略师Eric theort表明，“与美联储估计利率将于2023年末见顶不同，商场估计其在2022年末或2023年头前后就或许来到峰值。因而，商场对美联储改动方向的预期比美联储本身预期的要早得多。”

详细的方针改动何时到来，或许将取决于经济数据，而最近美国的经济数据现已呈现出不合加重的信号。

尽管最新顾客物价指数(CPI)显现，上月美国通胀加快升至逾40年来最高水平，但一些对未来经济增加的前瞻预期方针现已呈现不坚决。与此一起，三个月期美国国库券和10年期美国国债收益率间的息差周三触及了今年以来的最低水平，一些出资者以为这一信号显现出人们对未来经济疲弱的忧虑。

美联储难逃“先紧缩后影响”圈套？

值得一提的是，从前史上看，美联储在加息周期后不久就马上降息的阅历，并非没有阅历过，乃至呈现的频率或许要比人们幻想的高。

德意志银行经济学家Jim Reid的一项研讨发现，曩昔70年里美联储13次加息周期中，终究一次加息到第一次降息一般只距离4个月。这代表着前史上通胀仍然很高时，美联储就或许开端降息，不管方针是否正确，但这便是前史。

当然，Reid也指出，本轮加息有一点不同，便是美联储第一次加息时现已处于通胀十分高的方位，所以降息时刻点是否会有改动，还有待调查。

不过至少现在来看，美联储的确很或许难以逃脱“先紧缩后影响”的圈套。

安联首席经济参谋埃里安(Mohamed A.El-Erian)近期在采访时就表明，商场对经济阑珊危险上升的忧虑很或许是正确的。尽管美国劳动力商场仍然微弱，但顾客决心一直在下降。鉴于各项商业决心方针也不断下滑，人们越来越置疑私营部门是否有才能为美国经济供给动力，度过这轮高通胀形成的严重不确定性。

其他推进需求的要素也遭到要挟。财政方针已从扩张性转向缩短性态度，出口正遭受一个日益疲弱的全球经济。有鉴于此，就不难理解为什么如此多的人忧虑美联储的又一个失误解令经济堕入阑珊。

埃里安以为，缺少公信力和牢靠猜测的美联储将堕入经典的“先紧缩后影响”圈套，这种圈套在上世纪70和80年代困扰着许多西方央行，时至今日也仍然困扰着一些发展中国家——外界不相信他们的方针，他们对自己的方针也不坚决。于是乎货币方针只能在瞄准低通胀和瞄准高增加之间重复横跳，终究两个方针哪个都完成不了。