1、阅历四年深度调整，军工板块的市值占比已萎缩至2%以下，商场对军工职业预期也到了冰点。而曩昔四年，军工职业一向坚持年均15%左右的增加，2019-2020年甚至十四五期间增速将更高。对一个危险充沛开释的职业，巨大的预期差意味着显着的机遇。叠加未来低利率的宽松周期，咱们战略看好军工板块。出资中心军工股是对冲危险、适应趋势的较好挑选。

2、不久前发布的国防白皮书初次披露了我军配备费在军费中的占比大幅进步至41%，这一数据远超商场预期。解放军正在从“钢少气多”向“钢多气多”改变。配备研发方面，我军近10年的配备研发经费超越了前50年的总和。未来新军事革新首要方向是体系作战、空天一体、技能侦查、卫星办理、电子对抗、络攻防、心理战等范畴。终究我军要完成全体军事技能的平衡开展，寻求体系的全体对抗力。咱们判别，未来我军水兵、空军、火箭军和战略援助部队等高技能兵种的配备费份额还将继续上升。军工职业订单景气量至少继续10年以上。

3、军工职业开展重点是国产代替和自主可控，首要体现在大飞机工业和军事信息化范畴：前者以ARJ21飞机很多交给、C919投入运营为代表，全面激活飞机制作工业链。国产民用飞机将是继高铁和神舟飞船之后的又一个“我国手刺”；后者以确保“天电”三大范畴安全可靠和优势领先为方针，将在通讯导航、侦查遥感、勘探感知、电子对抗、络攻防等范畴坚持高强度投入，进步军事信息化水平。上述两个进程将至少继续十年以上。

4、咱们以为，中心财物的概念是动态的，其内在与外延也是开展改变的，高端制作与科技财物是中心财物的重要组成部分，军工干流公司经过大规模并购重组+民品与海外商场扩张将进入中心财物队伍。咱们估计，干流军工企业将经过“四个改变”完成做大做强：一是大幅进步国产武器配备产销量；第二，为了影响企业出产和加速世界接轨，配备定价将进步商场化程度，体现鼓励束缚机制。第三，随同我国强势兴起，我国武器配备将取得全球竞争力和全球定价权，赶快完成“我国配备配备全球”。第四，我国军工企业将经过大规模吞并重组打造“巨无霸”，并与美国抗衡。

5、估值方面，军工股的高估值除了受重组要素的影响，首要仍是反映了商场对其稀缺性和生长性的预期。财务数据仅仅是估值祸患的一方面，商场或许愈加重视生长和改变。这种预期会跟着危险偏好的改变而改变，也跟职业之间的横向估值比较有联系。咱们以为，契合新军事革新方向、把握厚实技能，并具有民用空间的军工高科技公司取得巨额报答的机遇渐行渐近。

出资主张：进步军工仓位，全面看好军工。飞机制作工业链中主机厂引荐中航飞机(17.720,0.31,1.78%)、中航沈飞(36.130,0.55,1.55%)、洪都航空(17.120,-0.15,-0.87%)、中直股份(50.640,-0.32,-0.63%)；分体系和零部件引荐中航光电(44.520,-0.38,-0.85%)、中航机电(7.300,-0.01,-0.14%)；飞机新材料引荐光威复材(40.800,-1.40,-3.32%)、宝钛股份(25.750,0.12,0.47%)和钢研高纳(18.480,0.03,0.16%)；信息化范畴引荐卫兵通(29.850,-0.15,-0.50%)、上海瀚讯(67.490,1.75,2.66%)、景嘉微(49.970,3.98,8.65%)、我国长城(12.630,0.90,7.67%)等标的。详见个股陈述。

危险提示：产品交给不及预期，重组进展存在不确定性。

首要观念

1、军工板块体现亮眼，但装备仍处低位

2019年上半年军工职业全体走势与沪深300重合度较高，在本年3、4月份军工有显着涨幅，随后到8月初，军工板块又开端发动，涨幅超越沪深300。