光大证券发布出资研究报告，评级:增持。

中信证券(600030)

事情：2019年H1公司完结运营收入218亿，同比上升9.00%；归属于上市公司股东扣非净利润64亿，同比上升15.65%。加权均匀净财物收益率同比添加0.46ppts至4.11%。

生意事务坚持安稳，组织客户协同效应强。上半年公司生意事务收入同比上升0.1%至51亿，坚持稳健。公司股基买卖商场份额同比下降0.27ppts至5.83%。咱们测算公司生意事务净佣钱率为0.046%，较去年下降0.015%。公司生意事务以组织客户为主，上半年散户买卖量活泼并不利好公司生意事务收入的添加，但长时间来看将坚持安稳。跟着下半年公司将向全面向财富办理转型晋级，为客户供给归纳金融解决方案，以组织客户为中心的客户集体粘性进一步增强的一起，也可以在其他事务线为公司带来协同效应。

自运营务强力驱动，自动办理加快转型。受低基数影响，公司上半年自运营务同比添加55.8%至71.7亿元，其间出资收益82.7亿元，同比添加372%，公允价值变化损益为-8亿元，首要因为第二季度浮亏。受职业方针性调整影响，公司现在财物办理规划较年处下滑15%至12,969亿元，其间自动办理规划5,631亿元，占比43%，职业榜首。估计跟着公司转型归纳财富办理，丰盛的组织客户资源将利好其财物办理事务未来扩展。

科创版推广安定公司投行龙头位置。公司投行事务坚持领先位置，收入同比上升3%至18亿元，上半年公司完结主项目承销36单，总金额1,229亿元，商场份额达20.13%，占有商场榜首。估计跟着科创板推动，公司丰盛项目储藏资源将进一步开释成绩，公司投行事务得以进一步获益。

收买广州证券，获益于粤港澳及深圳方针盈利。公司发行股份收买广州证券一事已于2019年7月受理，成功收买后，估计将增强在华南地区实力，并将获益于粤港澳及深圳方针盈利。公司于3月发布职工持股方案，将有利于增强优秀人才积极性，进步公司运营功率。

坚持“增持”评级，坚持目标价27.50元。估计2019-2021年公司收入分别为364、437、474亿，受中美交易争端影响，咱们下调净利润至109、135、149亿。公司当时估值1.8x2019年PB。咱们以为，跟着科创版推动，以及公司继续向财富办理转型，公司作为职业龙头，估值有望提高，故参阅职业及可比公司估值，给予公司2.06x2019年PB，坚持目标价27.50元，坚持“增持”评级。

危险提示：商场大幅动摇；自运营务收入增速放缓

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