本年度玉米临储拍卖进入后半程，临储库存现在剩下2200万吨左右，依照当时拍卖进展，估计再有6次即可悉数拍完，即8月底临储玉米去库完结。临储拍卖持续火爆，最近一次拍卖成交量价齐升，尽管国家粮食交易中心提高参拍保证金，可是成交率及溢价未受到显着影响，最近一次拍卖的黑龙江二等玉米成交均价1883元/吨，出库到港本钱约2150元/吨，这对现货价格构成支撑。可是，咱们以为跟着玉米期货9月与1月合约价差持续走强，近月合约上行阻力进一步加大。

供给偏紧有所改善

当时玉米现货价格偏强，一方面是产地深加工企业处于补库周期，产地吸收能力强，粮源流出较少；另一方面全体出库水平较低。到7月19日当周，本年度方针性玉米累计成交3887万吨，包含临储拍卖的3191万吨和一次性投进的696万吨，但不管北方港口仍是华北到货量均不多，而无显着放量，出库率或许相对有限。从时刻上来看，未来几周前期拍卖的玉米面对出库最终期限，叠加湖北春玉米开端逐渐上市，商场有用供给有望添加，而中下游补库完结后，现货端缺少新的买盘。

囤积现货无利可图

曩昔一周玉米期货商场一个明显改变是9月与1月合约价差从负值变为正值，即9月合约从之前的贴水远月，变成升水1月、5月合约，这意味着交易商手里囤积的库存在9月前有必要悉数消化，不然结转到下一年，会失掉期现套利的空间。咱们保持对2019/20年度产需缺口4500万吨的判别，2019/20年度临储加一次性储藏的玉米存量挨近7100万吨，大大超越缺口，假使交易环节的囤货行为过于急进，持续抢拍储藏库存囤积现货，那么在9月新作上市前，大概率结转很多旧作库存，而远月合约现已贴水现货，囤货或许无利可图。

临储玉米通过9次拍卖后，交易环节堆集了很多获利盘。现在9月合约相关于出库本钱升水220元/吨左右，以黑龙江二等玉米为例，8次拍卖均匀到港本钱约2083元/吨，依照当时港口现货2260元/吨的价格核算，交易环节现已堆集很多浮盈，后期实现赢利的需求逐渐增强，跟着供给逐渐添加及出库量提高，高溢价或许难以为继。

方针调控预期增强

跟着国内玉米价格不断上涨，方针调控预期增强。一方面玉米进口量估计添加，7月开端央企购买美玉米的脚步逐渐加速。到7月16日当周，我国收购2019/2020年度美国旧作玉米213万吨，去年同期仅48万吨；收购2020/2021年度美国新作玉米378万吨，去年同期没有。长时间来看，国内玉米存在供给缺口，而本年度美玉米面对超高结转库存，存在出口诉求，我国扩展玉米进口量关于中美两边是双赢。另一方面，预期国家将投进陈化水稻，这将成为国内玉米商场的重要弥补，2013年产的陈化水稻现已超期存储，当时商场对陈化水稻去库风闻逐渐增多。

综上所述，9月国产玉米上市前，全体供给难以呈现大的刚性缺口。未来2个月的需求预期有所透支，且交易环节存在实现赢利的需求。跟着拍卖次数的添加，玉米高溢价或许难以为继，尤其在9月合约和1月合约价差呈现回转的情况下，9月合约难以大幅上行。不过，需求留意的是，通胀预期和中美不确定性或许令玉米9月合约难以大幅跌落。(作者单位：金信期货)

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