概要：我国稳增加方针之“风”已至，工程机械根本面的“幡”动是大概率事情，则公司股价的“心”动为时不远。公司作为我国工程机械职业龙头，短期来看：下流需求边沿改进有望带动公司运营状况好于预期，然后对公司股价发生积极影响；中期来看：世界化战略快速推动，公司海外事务有望快速增加；长时间来看：电动化战略将进一步增强公司竞赛优势，未来开展可期。(“风动、心动、幡动”的解说详见咱们4月发布的工程机械职业专题《风动，心动，仍是幡动？》)

工程机械职业龙头，运营质量夯实稳健。

①风雨兼程三十余载，铸就工程机械王者之师。公司挖掘机国内商场上接连第11年连任销量冠军，挖掘机商场份额居全球榜首；轿车起重机商场份额快速提高，混凝土机械稳居全球榜首品牌，桩工机械稳居我国榜首品牌，摊铺机商场份额居全国榜首，平地机、压路机商场份额显着提高。

②公司运营质量夯实稳健。2021年下半年以来，工程机械下流需求削弱，公司运营成绩有所承压。受原材料价格大幅上涨，以及商场竞赛加重、公司加大对代理商的拔擢力度等要素影响，公司毛利率、净利率水平有所下降，但仍然坚持在较高水平。应收账款周转率、存货周转率坚持高位；现金流状况继续向好，运营质量夯实稳健。

稳增加方针之“风”已至，工程机械根本面之“幡”何时动？

①稳增加方针之“风”已至，基建出资逆周期调节作用凸显。中心经济工作会议提出，2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，为工业稳增加指明晰方向。1-5月，基建固定资产出资增速同比增加8.2%，增速逐渐上升。地方政府专项债券发行进展显着快于从前，大型项目开工有望提速，工程机械职业需求有望迎来边沿改进。

②房地产供需端的调控方针继续放松。年头以来，房地产调控方针继续宽松，分别从支撑合理购房需求及扩展土地商场项目盈余着手，双方面改进房地产商场供需双弱的下行趋势。房地产作为工程机械职业的重要下流范畴，地产方针的边沿放松有望进一步带动工程机械职业需求回暖。

③工程机械职业根本面之“幡”何时动？挖机出售具有显着的季节性，一般来说，2-5月是传统的开工旺季，而7、8月为冷季，11、12月是新的旺季。全国多地疫情迸发导致本年传统旺季开工推迟，若疫情逐渐得到有用操控，阻滞项目将有序开工，估计二季度末或三季度挖机销量增速有望完结转正，职业或将呈现出“需求后移，冷季不淡”的特征。别的，从本钱开支和人员扩张周期来看，职业龙头在本轮周期中体现愈加理性；出口海外及机器代人也将是滑润职业周期性动摇的重要力气。

④对标卡特等海外巨子，国产品牌走出国门可期。卡特、小松等工程机械海外龙头在世界各地的事务较为均衡，小松海外事务收入占比高达80%以上，卡特非北美事务占比超越50%。与海外龙头比较，国内龙头企业的海外收入占比仍然较低，未来海外商场有望进一步拓宽。2021年，我国工程机械出售占比提高至全球榜首；我国工程机械企业在全球的竞赛力逐渐增强。

“世界化、数字化、电动化”布局打造全球工程机械龙头。

①世界化战略继续推动，全球布局逐渐完善。公司挖机海外商场份额打破6%，海外销量排名进入前五。2021年，公司完结海外收入248.5亿元，同比增加76.2%，海外收入占比提高至23.4%。伴随着世界化战略的继续拓宽，公司海外事务有望坚持快速增加，未来三年海外收入占比有望到达50%左右。

②数字化转型成效显著，助力公司行稳致远。公司2021年推动22家灯塔工厂建造，累计已完结14家灯塔工厂建成达产，产能提高70%、制作周期缩短50%，工艺全体自动化率大幅提高。经过数字化转型，公司运营才能快速提高，人均创收和人均创利均处于全球工程机械职业抢先水平。

③电动化进程不断提速，公司新能源产品职业抢先。公司是职业新能源范畴“品类最多、技能线路最全”的企业之一，全面推动主机产品电动化及相关中心技能开发，致力于打造高品质、低电耗、高体会的电动化产品，全面敞开电动化转型，引领职业电动化趋势。2021年，公司完结开发34款电动产品，上市电动产品20款，产品掩盖挖掘机、起重机、搅拌车、自卸车等。电动化战略有望进一步增强公司竞赛优势。

出资主张：公司是我国工程机械职业龙头，伴随着“世界化、数字化、电动化”战略的继续推动，有望跻身世界一流队伍。估计2022、2023、2024年公司归母净利润分别为109.19、123.55、141.50亿元。

危险提示：基建、房地产出资不及预期危险、职业周期性下滑危险、商场恶性竞赛危险、海外交易环境恶化危险、成绩不及预期危险等。