分子、分母端一起恶化导致的“估值窘境”
尽管基金重仓股遍及阅历了一轮调整，当时估值现已下降到估值中枢邻近，但仍远高于商场均匀水平。从估值绝对值看，截止2022年4月12日，基金重仓股的PE_TTM为24.38倍，虽较2021年2月的最高水平(40.29倍)有所回落，但仍远高于沪深300指数(12.07倍)和上证50指数(10.18倍)水平；基金重仓股的PB为3.16倍，也高于沪深300(1.46倍)和上证50(1.29倍)。
从估值在历史上的相对水平看，依据估值布林带模型，基金重仓股估值在2021年初见顶后不断下降，尽管已降至估值中枢邻近，但相对方位仍高于商场全体，上证指数、沪深300、中证500等宽基指数估值均已降至中枢向下1倍乃至1.5倍标准差邻近。
分子、分母端一起恶化或导致重仓股进入“估值窘境”。从股票DDM定价模型来看，当时商场处于分子端盈余预期下降、分母端贴现率上升、商场危险偏好下降、投资者预期贴现期数削减的多重窘境。
(1)盈余端看，上海、深圳等大城市疫情迸发导致全国供应链受损，估计后续上市公司成绩下滑将进一步加大；
(2)分母端看，美联储加息缩表加速、国内通胀水平上升导致实践利率进步，导致投资者实践无危险利率提高；
(3)俄乌形势恶化、宏观经济不确定性上升导致投资者危险偏好快速下降，一方面直接反应在分母端使贴现率添加，另一方面盈余见底的时刻与节奏能见度下降，投资者从曩昔的“向远方看”转为“向当时看”，或许导致商场运用估值模型时削减折现期数。上述要素一起效果下，或导致基金重仓股的高估值难以继续。
接受资金不足导致的“资金窘境”
基金重仓股多为宽筹码散布股票。一般来说，被很多基金持有的、进入基金重仓股的股票，多为职业位置安定、成绩基本面优异的公司。投资者对未来开展看好，股价长时刻上涨过程中，投资者以不同的价格买入，获利后也不急于卖出，终究导致股票价格继续上涨，“宁王”、“茅王”呈现。
咱们以贵州茅台、宁德年代的筹码散布状况为例，从筹码视点看，上述股票是典型的“宽筹码散布”股票，低本钱买入的投资者并不急于卖出，跟着股价上涨不断有投资者以不同本钱买入并持有，终究导致商场全体的本钱十分涣散，即股票筹码散布呈涣散式散布。
新基金发型受阻叠加北向资金转向导致重仓股面对“资金窘境”“宽筹。码”散布的股票投资者持有本钱涣散，一旦股价呈现快速跌落，低本钱投资者因为盈余丰盛能够随时止盈，因而宽筹码股票更需求资金生意力气的均衡。
关于投资者而言，常常存在活动性需求需求卖出部分股票(公募基金申购换回、调仓换股等)，此刻需求资金去接受股票的卖出力气，依据历史经验，公募基金新发和北向资金流入是接受资金的首要增量。
可是，一方面2022年以来公募基金发行量锐减，据计算今年前三个月共发行权益类基金142只，规划仅805亿，而去年前3月发行数量313只，规划近7600亿元；另一方面，与基金持股重合度较高的北向资金也转为净流出，2022年以来算计净卖出230亿元。
趋势线走坏后面对的“趋势窘境”
从股票涨幅看，227只基金重仓股曩昔几年均录得较大涨幅，但2021年今后连续见到高点。2019年以来，183只基金重仓股均匀最大涨幅493%，其间63%的股票最大涨幅超越300%，37%股票最大涨幅超越500%。
可是从2021年1月以来，贵州茅台、宁德年代等197只股票先后见到高点，随后开端大幅调整，至4月12日，基金重仓股较最高点均匀跌落40%，80%股票最大跌幅超越30%，25%股票较最高点现已“腰斩”。
从股票周线趋势线看，大都基金重仓股现已进入“趋势窘境”。在回调过程中，基金重仓股绝大部分现已跌破牛市以来上升趋势线。周线趋势线的打破意味着，股票调整等级将由周线变为月线等级，调整周期也会顺势延伸。依据计算，到4月12日，227只基金重仓股中，低于60日均线的股票有195只，低于120日均线有204只，别离占比89.9%和85.9%。
从历史经验看，趋势损坏导致股票调整等级扩展后，后续走势将会越来越弱，调整中的反弹重心也会越来越低。因为职业运转节奏不同，基金重仓股见顶时刻首要散布在三个时刻段，别离是2021年1月-2月(食品饮料)、2021年7-9月(电子、医药)和2011年11-12月(新能源)。下面顺次剖析每个时刻段见顶股票。
2021年1-2月期间，共有43只基金重仓股票见顶，首要是以“茅五泸”为代表的白酒股。在此期间见顶的食品饮料职业股票共11只，占比约为26%，其他职业见顶股票为1-4只不等。其间，贵州茅台和五粮液别离在2021年2月18日和2月18日见顶跌落，在2021年4月30日和2月26日跌破上升趋势线。
2021年7-9月期间，共有59只基金重仓股票见顶，首要散布在电子和医药职业。电子职业股票有11只，其间海康威视和韦尔股份别离在2021年7月26日和2021年7月13日见顶；之后在2021年8月12日和2021年12月17日确跌破上升趋势线。
医药职业有8只股票见顶，其间药明康德和爱尔眼科别离在2021年7月16日和2021年7月2日见顶，别离在2021年11月05日和2021年7月30日承认跌破上升趋势线。此外，根底化工、有色金属和电力设备及新能源各有7只、6只和6只见顶。其他职业见顶股票只数仅1-3只。
2021年11-12月有53只股票见顶，首要散布在以宁德年代、隆基股份为代表的新能源职业。电力设备及新能源职业股票共有13只见顶，其间宁德年代和隆基股份别离在2021年12月3日和2021年11月2日见顶；之后在2022年1月7日和2021年12月14日承认跌破上升趋势线。其次，电子、国防军工和医药各有11只、7只、6只见顶。其他职业见顶股票只数仅1-3只。