城投债商场荡起涟漪。3月13日，有音讯称，近期监管部分发布窗口辅导，放宽了当地融资途径发行公司债的审阅条件。

榜首财经记者询问了多家券商和城投途径后得悉，“放宽”的一起也有约束条件。详细而言，关于以借新还旧为发债意图所发行的公司债，可不受政府收入占比上限为50%的约束，且所征集资金只能用于归还买卖所公司债。

不过，也有券商称没有收到告诉。别的，到发稿，没有有官方回复。承受记者采访的多位业界人士表明，撤销“单50”约束必定程度上可缓解城投途径的再融资压力。中信证券固收首席剖析师分明对榜首财经称，在一季度偿债压力最大的时期进行窗口辅导，对城投再融资边沿改进显着，一起也会影响其他商场的发行约束条件。

撤销“单50”约束

一位券商剖析师对记者说道，“上星期调研时发现有途径收到了监管窗口辅导。”辅导内容首要包含，关于6个月内到期的债款，若以借新还旧为发债意图，则撤销“单50”约束。

由此看来，撤销“单50”有两个约束条件，一为6个月内到期债款，二为借新还旧，即所征集资金只能用于归还买卖所公司债。多位业界人士对榜首财经表明，撤销“单50”约束后，将缓解部分城投途径的融资压力，也可以说是利好城投债。

国盛证券固收首席剖析师刘郁向记者称，本次窗口辅导对两类城投利好显着，一类是2016年9月之前发行过公司债，但之后未发行过公司债的城投，也即因“单50”约束无法发行公司债的城投;另一类是因征集资金用于省级保证房项目发行过公司债的城投，此次窗口辅导有利于这类城投再次发行公司债借新还旧。

关于城投公司的再融资境遇，东方金诚陈述剖析，近年来城投公司悉数债款规划逐年大幅添加，现在已处于高位水平，估计2019年仍将面对较大的再融资压力，债款增速将有所放缓。东方金诚还称，本年城投公司财物质量及盈余才能难有显着改进，跟着商场化转型或重组脚步的加速，部分城投公司的经营危险料将加大。

而在本年的政府工作陈述中，也提及了到期债款问题。政府工作陈述指出，要合理扩展专项债券使用规划。持续发行必定数量的当地政府置换债券，减轻当地利息担负。鼓舞采纳商场化方法，妥善处理融资途径到期债款问题，不能搞“半拉子”工程。

所谓“单50”，即指发行人来自所属当地政府的收入占比不得超越50%。这一约束要追溯到2015年，彼时《公司债券发行与买卖管理方法》刚颁布实施。这一方法不只拓宽了发行主体规划，而且明确指出对由当地政府及其部分直接或直接控股的企业请求发行公司债券，若发行人归于退出途径类，或许触及土地开发、政府项目代建等相关事务的，其陈述期来自所属当地政府的收入和现金流占比均不得超越50%，征集资金用于省级保证房的在外，这一规范被业界称为“双50”约束。

而到了2016年9月2日，上交所对当地融资途径的鉴别规范进行了修订，详细为，一是将“双50%”调整为“单50%”，即陈述期内，发行人来自所属当地政府的收入占比不得超越50%，撤销现金流占比目标;二是调整目标计算方法。

再融资压力不减

本年行将到期和回售债券规划的添加正检测着当地政府融资途径的再融资才能。依据东方金诚计算，2019年，约1.4万亿元城投债将到期(不包含2019年发行并于年内到期的短融、超短融)，约0.67万亿元城投债进入回售期。

一位债市从业者向记者表明，在城投债存量债券规划持续升高的基础上，估计2019年城投偿付压力不减，到期回售承压，仍存在较强的再融资需求。东方金诚亦剖析称，2019年城投公司的融资本钱将持续上行，别的在往商场化转型过程中，区域内途径的重组整合将是大趋势，即“小城投”面对被吞并刊出的危险，而“大城投”跟着经营性事务添加，经营危险有或许累积添加。

别的，据国金证券计算，2019年城投债总归还量为1.92万亿，较2018年(1.85万亿元)略有添加。国金证券固收剖析师周岳称，全年来看，考虑到2019年到期量仍然很高，城投债发行端除非大幅放松，不然再融资压力仍然较大，其间3月压力最大，到期和回售量均到达年内最高值。

分明对榜首财经表明，前期商场均在忧虑城投融资和偿债才能和空间，而此刻买卖地点一季度偿债压力最大的时期进行窗口辅导，对城投再融资边沿改进显着，一起也会影响其他商场的发行约束条件。

不过上述债市从业者还提及，这一音讯尽管利好城投，但传递到低评级城投债或许还需要时刻。“这更多的是处理了融资途径，并没有处理投资人危险偏好。” 关于一些低评级的县市政府途径，投资人志愿缺乏仍是一大难题。

国金证券研报显现，2019年，江苏省会投债到期和回售压力最大，此外浙江、湖南、贵州等省的回售规划较大;而城市中，南京、姑苏、镇江等到期城投债规划排名较前，贵阳、绍兴、盐城等回售规划较多。

(追踪记者：榜首财经)