在前两个月的结构牛中，酒板块可谓出尽了风头，是公认的商场中最靓的仔。

在这波牛市傍边，但凡和酒沾边的板块股价都迎来了鸡犬升天，在白酒的带领下，啤酒、黄酒紧跟这以后，在白酒板块中，二三线中小酒企涨势最为夸大，短短两个月的时刻，股价翻两倍、三倍的举目皆是，在这儿不翻个倍都不好意思出来说话。

更夸大的是，因并购红星二锅头牵强和白酒搭上联系的大豪科技一口气斩获12连板，一个月内，股价从低点的7.78元/股上涨至区间高点32.95元/股，涨幅抵达323.52%；相似的，因沾上舍得光的豫园股份也喜提6连板。

整个资本商场都弥漫着醉醺醺的酒气，一向继续到本月中，商场对“酒”的热心得以衰退，酒板块开端回调。

据近期发表的2020年基金四季报显现，茅台和五粮液仍然稳居公募基金前两大重仓股，一起业界又诞生了一位新的千亿级自动权益基金司理，这个人便是易方达的基金司理张坤，而张坤能获得这个成果，最大的原因就在于其办理的易方达中小盘混合重仓了白酒。

在整个酒板块堕入回调之际，有一个细分范畴却逆势上涨，那便是预调鸡尾酒，龙头百润股份（002568.SZ）股价不只继续攀升，还在不断改写新高。其实拉长时刻来看，能够发现百润的成长性可谓逆天，其市值在曩昔两年翻了十倍有余，秒杀茅台、五粮液等一众明星酒企。

用闷声发大财来描述百润再适宜不过了，同样是细分小赛道上的王者，泰然自若间百润的市值早已超越涪陵榨菜和安琪酵母，而且现在来看，还远未见顶。

超市货架上常见的锐澳（RIO）鸡尾酒便是百润股份的拳头产品，信任有许多人都喝过，该类酒由于前卫的包装、多彩的色彩以及低酒精度等特色遭到广阔年轻人的追捧。

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鸡尾酒商场的大起大落

鸡尾酒最早起源于美国，后来从日本开端在亚洲鼓起，于20世纪90年代进入我国商场。鸡尾酒的制造工艺相对来说较简略，一般是以朗姆酒、伏特加、威士忌等烈性酒或葡萄酒作为基酒，再配以果汁、糖、牛奶等辅料，加以拌和或摇晃而成。

进入我国后，鸡尾酒首要阅历了多年的商场探究期，这期间商场首要以欧美、日本的品牌为主导，例如百加得、红广场等，其间百加得旗下的冰锐长时刻稳居我国鸡尾酒榜首品牌。

这一阶段大约继续到2011年，在此之前，国内的鸡尾酒年出售量根本没啥改变，从2011年至2015年，鸡尾酒商场张狂成长，2003年的商场规模还只有2亿元，到2013年添加至10亿元，2014年更是抵达30亿元。

可是，鸡尾酒的狂欢继续到2015年抵达高峰之后，遭受爆冷。究其原因，大约仍是要归结于产能过剩。由于其时鸡尾酒的发展势头太猛，引来许多追随者盲目跟风，包含各大酒企如五粮液、古井贡酒等，饮料企业如汇源果汁等，乃至食物企业黑牛食物等都进来掺一脚，最丧命的是，商场上呈现许多山寨产品（例如仿照RIO的RIQ、RID、RAO等等），这些山寨产品的质量得不到确保，对鸡尾酒的口碑造成了不行拯救的损害。

经销商方面，由于之前鸡尾酒的热销，囤积了许多存货，谁也没想到会忽然堕入滞销，这又导致了商品价格暴降，对其时的经销商来说，卖一箱鸡尾酒要亏本40块钱。百润的资产负债表显现，2015年的存货为1.08亿，而2013年这一数值仅为803.74万。

由此，职业迎来了一波洗牌，五粮液、洋河等白酒大佬顶不住巨额亏本纷繁停下鸡尾酒生产线，其他跟风者更不用说，死的死伤的伤。跟着众厂商的连续推出，鸡尾酒的商场规模也随之下降，从2015年的巅峰40亿降至2018年的低点13亿。

尽管这场风云中百润也是受害者，可是也给百润带来了时机，尔后，百润几乎是独享这个商场，市占率逐年提高。

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商场份额高度集中

百润股份最先是做香精香料发家的，1997年由上海百润香精香料有限公司全体改变建立而成，公司的预调鸡尾酒事务是由这以后来并购的全资子公司巴克斯酒业运营。

说到这个巴克斯酒业，不得不吐槽一下。巴克斯酒业很早之前便是百润的全资子公司，2009年百润将巴克斯酒业100%股权以100元（没错，便是100元）的价格转让给百润实控人刘晓东等17位自然人股东，然后公司在2015年以50亿天价又将巴克斯酒业给收买回来了，这一进一出的，大股东恐怕收获颇丰。

2015年之后，阅历了一年多的去库存，百润的运营渐至佳境。自2016年以来，百润不断推出新产品，其间最成功的要数18年推出的微醺系列，微醺即指“一个人的小酒”，不只在外观和口味进步行了改进，而且从头定位家庭消费场景，很契合现代年轻人的宅趋势；而且微醺系列首要选用罐装，330ml的容量价格6.9元，差不多是传统瓶装的一半，更显性价比和便携的特色。

另一方面，公司对出售途径进行了优化，区域拓宽以一二线城市为主，三四线城市为辅，经过一级经销商直接向终端铺货，不设二级经销商，简化层级，降低本钱。

在种种尽力之下，公司的商场份额稳步提高，2017年公司的商场占有率抵达79%，2019年进一步提高至84%，几乎是独吞了整个鸡尾酒商场，估计在2020年报中公司的市占率将会更高。

一起，鸡尾酒商场的增量空间也在逐步被翻开，方才说公司以一二线城市为首要发力点，意味着三四线城市还有非常大的下沉空间；别的，比照啤酒3000多万千升的年产值，我国的鸡尾酒产值还不到10万千升，连啤酒的零头都不到，就算以啤酒年产值的百分之一来算，那也应该有30万千升。

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财务情况优异

2019年百润完成运营收入14.68亿，完成净赢利3亿，正在向2015年的巅峰期5亿接近。

2020年前三季度，公司完成营收13.25亿，同比添加30.37%；净赢利3.83亿，同比添加67.65%，前三季度的赢利现已超曩昔年全年，成长性非常可观。这和公司的场景培育有很大联系，本年由于疫情原因，我们在家里待得时刻分外长，而公司的微醺系列产品刚好是针对家庭场景，导致公司本年的出售量大增。

成绩继续向上的一起，公司的各方面目标都很优异。

（1） 盈余才能

2020年三季度数据显现，公司的毛利率为69.25%，这个盈余水平尽管比不上高端白酒，可是差不多抵达次高端白酒的水平了，比啤酒的盈余才能要高出许多。

究竟从鸡尾酒的制造工艺来看，便是基酒加上辅料调制而成的，这就注定了鸡尾酒低本钱、高毛利的特色。

而且，这是公司毛利率从2015年继续下降以来的初次反弹，2015年公司的毛利率高达76.34%，之后逐年下降至2019年的68.27%，总算在2020年迎来反弹，这对公司来说是个不错的信号。

公司挣钱的不止鸡尾酒，另一项香精香料事务的盈余才能也很足，公司鸡尾酒的毛利率为69.36%，香精香料的毛利率也有66.76%，并不比鸡尾酒差。

（2） 费用情况

百润能有今日名列前茅的位置，不只是由于竞争对手的退出，更重要的是公司常年的营销作业建立的品牌形象。

百润从2013年就开端了漫山遍野的营销宣扬，干流媒体随处可见锐澳的身影，投入了许多广告费在《天天向上》、《奔跑吧兄弟》、《何故笙箫默》等抢手综艺和电视剧，而且先后约请周迅、杨洋、郭采洁作为广告代言人，海量的营销反映在财务报表上便是居高不下的出售费用，2015年、2016年公司的出售费用高达9.22亿、7.41亿。

公司营销的作用也很明显，给顾客留下很深的先行者形象，后来一说到预调鸡尾酒，大多数人榜首反响便是五颜六色的锐澳。

2015年之后，跟着锐澳品牌形象的深化和竞争者的退出，公司逐步缩减了营销的力度，出售费用率跟着营收添加逐步下降。

别的值得一提的是，百润作为一家消费类公司，对研制的投入居然分外注重，2020年前三季度，公司的研制费用为4437万，和高端白酒泸州老窖（4902万）处于一个水平，而二者的营收水平则是十倍距离，和泸州老窖116亿的营收比起来，百润13亿的收入水平还不抵泸州老窖的零头。

（3） 现金流情况

笔者屡次说过，优异的消费公司现金流都很亮眼，百润作为鸡尾酒商场的老迈，现金流更是优异。

到2020年三季度末，公司账上货币资金5.72亿，短期告贷和敷衍收据及敷衍账款算计3.7亿，一点点没有偿债压力。

同期，公司运营活动发生的现金流量净额为5.28亿，比净赢利还要高，再次说明晰公司的运营情况非常健康。

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总结

鸡尾酒商场增量空间不断翻开，公司的商场份额不断提高，而且本身条件不断改进，公司未来很有想象力。

在产业布局上，公司也在向上游布局，其坐落成都邛崃的伏特加及威士忌生产项目正在建造，此举有助于公司掌握基酒产能，更好地操控本钱。