2009年上市公司成绩增速在10%现已是较为达观的猜测，而与2008年成绩整体相等或小幅上涨5%左右更为合理。“PE-Bubble”的特征注定了高估值回落后的股市形状，即回落进程中A股不会创出新低，调整的空间不大，股市尽管将再次回归至合理估值区间，但合理估值区间的下轨具有较强的支撑才能。调整完毕后，商场终究将在成绩回归的基础上凭借实在的第二波流动性支撑，在需求驱动下进入顺周期行情。咱们以为，“双活跃”方针在经济复苏初期将得以持续，并助推股指从合理估值区间逐步向高估值区间运转，然后导致商场进入超调后的市值膨化和结构性泡沫阶段；从商场估值视点看，A股估值水平再次处于全球高端水平。

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当时沪深300指数的股息率为1.2%，市净率为3.1倍，市盈率为28倍，并不具有安全边沿。商场以“超跌反弹-回归合理估值-超调至高估-向下纠错调整”的完好运转周期来完成股市的轮回。尔后在美元反弹、港股调整、A股供求关系逐步转化的进程中，A股将向下纠错，并回落至合理估值区间。未来股市或许出现冲高回落的中期调整态势，而年底在外需康复预期下将逐步进入顺周期行情。

因为通胀预期、国内信贷扩张以及经济复苏预期等催化剂的存在，主张重视通胀预期下的广义资源类个股，如有色金属、动力、地产、零售、食品饮料、畜牧等；在阶段性调整后，商场将逐步进入顺周期行情阶段，已然上市公司成绩没有商场共同预期的那么达观，未来其给商场带来估值压力就将是必定的。到时能够再度重视出资推进、需求拉动的职业时机，比方房地产、轿车、新动力、智能电等结构转型类职业；经济触底上升、逐步步入复苏进程的股市高估值，将不同于经济高涨时期的股市高估值：前者的特征多体现为结构性、阶段性、扁平型，是市盈率（PE）膨化，而非市净率（PB）膨化，也不是市盈率与市净率并发的膨化，咱们界说为“PE-Bubble”。

根据上述逻辑，咱们以为，在流动性助推结构性高估值的布景下，商场后续热门仍将环绕寻觅风格估值、职业“凹地”的行为特征打开，主张重视钢铁、高速公路、造纸、通讯运营、航运、机场、银行、电力、医药等职业；站在当下合理估值上轨邻近的方位，未来商场面临着两种挑选：商场以时刻换空间的方法迎候经济复苏，终究以成绩支撑估值、估值带动股指的运转特征完成股市的“由熊转牛”；估计沪综指未来合理估值区间在2300-2700点，冲高区间为2700-3250点。咱们以为，A股当时市盈率水平现已处于经济复苏阶段的上轨，整体而言处于膨化状况，结构性泡沫特征明显。咱们以为商场将以第二种运转方法进行演绎。在主题出资方面，主张重视创业板概念股、军工概念股、区域经济概念股等。