2Q归母净利润高增长

公司发布1H21成绩快报。1H21完成收入355.01亿元/yoy+83.85%，归母净利润为54.35亿元/yoy+484.12%，扣非归母净利润为53.41亿元/yoy+586.24%。2Q单季度完成收入173.68亿元/yoy+48.8%，归母净利润25.87亿元/yoy+146.2%，扣非归母净利润25.1亿元/yoy+179.1%。公司收入和净利润高增长首要因离岛免税新政支撑下海南事务高增长。调整21-23年EPS为5.81/8.65/9.78元(前值为5.58/7.54/9.85)。保持目标价358.35元，保持买入。

海南离岛免税支撑成绩高增长

依据海口海关，1H21海南岛免税出售额为268.14亿元/yoy+257.81%。

2Q21海南岛免税出售额为132.44亿元，同比+193.27%。咱们估量公司海南市占率90-95%。估量2Q单季度收入三亚海棠湾店经营收入85-90亿元，离岛补购收入10-15亿元，海免经营收入20-25亿元。咱们估量2Q21日上直邮收入约为25亿元，CDF会员购收入20-25亿元。2Q21公司归母净利率为14.89%，环比1Q下降0.82ppt，首要由于2Q海南旅行较1Q平平，相对高净利率的离岛免税事务占比下降。

待开业项目翻开未来生长空间

依据公司港股招股书，公司估量澳门市内免税店于21年开业(出售面积8000平方米)，海口世界免税城于22年(出售面积15万平方米)，三亚世界免税城二期免税购物区于23年开业(建筑面积7.65万平方米)，二期酒店于26年竣工(建筑面积9.6万平方米)。

未来跟着全球疫苗接种敏捷推动，出入境旅行康复的预期增强，咱们以为国人市内免税店方针有望落地，翻开公司长时间生长空间。

长时间看消费回流空间宽广，免税龙头具有较强的生长性

长时间看好消费回流，国内免税市场规划持续快速增长。20年中免跃居我国和全球旅行零售之一，规划优势进一步增强。公司活跃推动赴港上市。若港股上市，公司有望凭借港股上市渠道整合世界免税产业链上下游资源，全球竞赛力有望进一步提高。海南出售额略好于咱们预期，精品类占比提高拉低毛利率，费用管控有用，调整21-23年EPS为5.81/8.65/9.78元。保持目标价358.35元(61.68x21PE，可比公司Wind共同预期21PE均值44.3X，龙头位置杰出，离岛方针不断深化，海南布局待开释，给予溢价)，保持买入。

危险提示：方针推动不及预期;国内免税职业竞赛加重;机场保底租金压力;

大规划感染疫情危险;新项目开业进展低于预期危险。

咱们将致力于为您供给最新的财经资讯以及股票基金新闻，了解更多财经新闻资讯欢迎重视财经股票网。

危险提示：文章触及的观念和判别仅代表咱们对当时时点的观念，根据市场环境的不确定性和多变性，所涉观念和判别后续可能发生调整或改变。文章仅用于沟通交流之意图，不构成任何出资主张。出资有危险，入市须慎重。