依据EVTank计算，2021年全球锂电池整体出货量562.4GWh，同比大幅添加91.00%，估计到2030年，全球锂电池出货量将到达5TWh，复合添加率将到达25.60%，中国商场估计未来仍将坚持高速添加的态势。

锂电池隔阂作为锂电池要害资料之一，锂电池商场的高速添加带动锂电池隔阂商场规划不断攀升。

近来，河南惠强新动力资料科技股份有限公司(简称：惠强新材)向上交所科创板递交了招股书，海通证券为保荐组织。

惠强新材是一家锂电池隔阂制造商，现在商场上的锂电池隔阂仍以湿法工艺为主，但干法隔阂范畴也有一席之地。2021年，公司隔阂产品商场份额占比为20%，位居干法隔阂范畴前三位，之一和第二的分别为中兴新材和星源原料(300568.SZ)，市占率分别为29%和21%。

图片来历：招股书

但惠强新材本身还有许多问题。2019年至2022年1-3月(陈述期)，公司产品成为比亚迪刀片电池的首要隔阂供货商，跟着收入添加，惠强新材的应收账款也在不断走高，比亚迪账期较长也形成公司现金流严重。本轮上市，惠强新材拟募资5.03亿元用于扩产和补流，但上市前，惠强新材接连三年现金分红又是何意?

比亚迪收入承认时点不同

锂电池隔阂是一种用来阻隔正负极以防止在发生电离反响时正负极反响形成短路，但答应锂离子经过的多孔薄膜，惠强新材所出产的电池隔阂以干法工艺为根底，下流应用在新动力轿车、消费电子和储能范畴。公司首要产品包含三层共挤隔阂、单层隔阂和涂覆隔阂。

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2019年至2022年1-3月(陈述期)，惠强新材的经营收入分别为1.29亿元、1.56亿元、2.18亿元和6323.89万元，曩昔三年营收复合添加率到达30.12%。其间，三层共挤隔阂收入占各期主经营务收入的比重分别为67.35%、72.08%、56.55%和69.05%，一直是惠强新材最首要的收入来历。除此之外，公司单层隔阂收入在2021年也呈现了大幅添加。

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需求指出的是，惠强新材在陈述期拿下了比亚迪这家大客户，其自主研制的三层共挤隔阂成为了比亚迪刀片电池的首要隔阂供货商。

2019年至2020年，前五大客户之一的比亚迪的出售收入占总收入的比重分别为5.51%、10.61%，2021年，惠强新材来自比亚迪的出售收入一跃至6886.85万元，占总收入的31.56%，2021年1-3月，惠强新材来自比亚迪的出售收入占比更是高达56.15%。

惠强新材表明：2020年3月，比亚迪推出高能量密度、续航才能和安全功能的刀片电池，使得其锂电池装机量由2020年的9.8GWh添加至2021年的26.3GWh。而刀片电池对隔阂产品功能要求较高，因而陈述期内对公司三层共挤隔阂产品需求大幅进步。

2022年1月，惠强新材还与比亚迪签定严重出售合同，许诺2022年可供4.3亿平方米，2023年可供9亿平方米;比亚迪许诺实践收购数量不低于可供数量的70%。

界面新闻记者注意到，惠强新材对比亚迪的收入承认条件与其他不同。

招股书显现，惠强新材出售形式以直销为主，一起存在部分产品经过贸易商出售。

其间直销客户首要面向比亚迪、鹏辉动力、海四达、星恒电源等锂电池制造厂商。公司贸易商出售形式为买断式出售，贸易商客户一般从公司收购锂电池隔阂基膜，由贸易商进行分切加工后出售给其下流客户。

一般来说，出售部依据出售合同/订单拟定出售方案，出产部门接收到出售方案后拟定出产方案并进行出产，仓储物流部担任依照出售方案在客户约好的时间内将产品交给至约好地址，客户签收后完结出售。

但关于比亚迪，惠强新材则选用寄售的方法出售锂电池隔阂产品。寄售形式的首要流程为：公司与比亚迪签定结构协作协议，比亚迪经过订单系统定时向公司下达收购订单，公司依据收购订单将产品发送至指定的寄售库房，比亚迪按需提货，公司依据其实践使用数量开具发票并结算。

不同的出售方法背面是不同的收入承认时点。在非寄售形式下，惠强新材依据出售合同或订单，在将货品宣布送达购货方并获得对方检验时承认收入;寄售形式下，则是公司将货品发至客户的库中，客户依据需求自行提货，公司依据客户实践提货数量及对账成果进行收入承认。

对此，惠强新材表明：公司选用寄售形式的原因是为满意比亚迪供货商系统办理需求。比亚迪为国内抢先的电池制造商，公司选用寄售形式能够满意其出产存货的及时性要求，加强两边的协作根底。

有券商剖析人士对界面新闻记者表明：这种其实能够理解为代销，尽管货品放在了下流的库房，但一切权属仍归于原发行人，这样做关于下流能够防止存货堆积的危险，关于发行人也有助于产品的出售。

应收账款走高

需求指出的是，公司应收账款金额也逐年相关更多。陈述期各期末，公司应收账款净额分别为8244.78万元、1.13亿元、1.43万元和1.73万元，其间2019年至2021年应收账款占经营收入的比重分别为63.57%、72.44%、65.60%，份额较大。

比亚迪公司是2020年至2022年1-3月的应收帐款之一大客户，来自比亚迪的应收账款余额占比分别为13.40%、25.95%和41.02%。值得注意的是，2020年惠强新材的应收账款净额添加率为37.35%，已高于当期营收添加率20.74%。

惠强新材表明：首要系2020年对比亚迪出售大幅添加，2020年对比亚迪出售收入为1650.06万元，较2019年添加132.39%，而比亚迪选用迪链凭据用于货款的结算，到期兑付期限一般为6个月，结算周期较长，因而跟着事务规划添加对其应收账款余额亦相应添加。

据悉，比亚迪专门建造了迪链供应链信息渠道——迪链凭据，迪链渠道经过将比亚迪及其成员企业对供货商的应付账款确权为“迪链”(一种应收账款电子债款凭据)，持有“迪链”的供货商能够在迪链渠道上进行付出和融资。

而惠强新材针对比亚迪应收账款依照1%计提坏账预备，这与同行业可比公司有所差异。

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惠强新材以为：比亚迪具有较高的信誉，现在公司收取的迪链均未呈现到期不予实现的违约景象。一起迪链具有可流通、可融资的特色，公司除挑选持有至到期兑付外，还可融资变现，故其危险较低。

比亚迪账期较长及惠强新材首要原资料聚丙烯的收购内行业界遍及为先款后货的结算方法，公司现金流逐步严重。

2019年至2021年，惠强新材经营活动发生的现金流量净额分别为1937.87万元、-214.64万元、-1198.75万元。2022年1-6月，公司经营活动发生的现金流量净额为负数，同比下降674.60万元。到2022年3月，公司货币资金为8579.37万元、买卖性金融资产为7252.96万元。

另还需指出的是，尽管收入添加，但惠强新材的毛利率逐年下滑，已从2019年的45.22%下滑至2022年1-3月的33.83%。因为公司近两年来自比亚迪的收入份额进步，那么公司来自比亚迪的毛利率情况如何?

此外，界面新闻记者注意到，惠强新材出售运送费用、杂费等金额较高。招股书显现，陈述期内，公司运杂费金额分别为230.90万元、294.22万元、500.38万元和173.42万元。据公司解说，2021年和2022年1-3月的运杂费进步是因为对比亚迪出售占比进步，比亚迪的产品首要运往其深圳和重庆的出产基地，运送间隔较远。

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一手分红一手募资

尽管现金流逐步严重，但仍未影响公司老板先致富。招股书显现，2019年至2021年，公司现金分红分别为504.00万元、1260.00万元和2124.00万元，累计3888万元。

陈述期，惠强新材扣非后归母净利润分别为2078.90万元、2304.55万元、4170.91万元和898.64万元。能够看到，公司三年累计现金分红超越2019年及2020年的扣非后归母净利润。

此轮上市，惠强新材方案征集资金5.03亿元，其间4.12亿元用于驻马店高功能锂电池隔阂出产项目;4052.64万元用于研制中心建造，其他5000万元用于弥补营运资金。分红往后，还要上市募资5000万弥补现金流是否合理?

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