浙商证券发布研究报告称，保持思摩尔世界(06969) “买入”评级，22年亮点颇丰，继续看好高技术壁垒下的成长性，估计21-23年收入133.07/170.63/217.03亿元，同增32.94%/28.22%/27.20%；归母净利润54.49/69.22/88.22亿元，同增39.95%/27.04%/27.44%，对应PE分别为33.52X/25.90X/20.33X，当时极具性价比。

浙商证券首要观念如下：

方针过渡期成绩增速略有放缓，等待22年企稳

依据该行猜测，假定调整后净利率保持在40%左右，21Q4营收约24-37亿元；预告增速中枢来看，21Q4营收约30.5亿元(-6%)、调整后净利润约12.20亿元(-15%)，收入端增速略有下降首要系国内事务出货体现环比走弱，方针过渡期工业各方体现慎重，下流拿货志愿削弱、品牌方新品开发拖延，各方以消化库存为主。展望22年，国内事务严监管本质利好职业健康发展，商场向龙头会集趋势明晰、看好中心客户如悦刻等比例向上，思摩尔作为中心供货商比例有望继续提高。

海外：Vuse继续跑赢职业，PMTA利好比例会集

海外方面，换弹式口味烟被禁后职业增速有所承压，依据尼尔森数据，21Q4换弹式职业负增长，但Vuse仍然完成较好增速，21年10/11/12月出货颗数同比+18%、+10%、+5%，明显跑赢职业；此外，21Q4VuseSolo已获PMTA首个答应出售令，估计22年PMTA将继续有序推进审阅、利好龙头比例会集，思摩尔世界有望充沛获益。

增量：新技术FEELMAir发布，估计海外连续高增、国内稳中向好

近期公司发布最新一代雾化解决方案FEELMAir，多维提高产品功能，预期大客户将优先选用；新技术减害性+80%，对拟提交PMTA的新品牌或产品更具吸引力，有利于公司开辟新客户。一起因为附加值提高，新技术有望推进利润率上移。此外，公司切入一次小烟赛道，现在已有客户储藏，有望于22年放量。

22年海内外事务亮点颇丰，继续看好高技术壁垒下的成长性

国外商场中心大客户如英美烟草拟定较高增长目标，搭载新技术有望完成比例进一步提高；国内监管明晰化、龙头比例加快会集，思摩尔作为中心供货商比例有望继续提高；此外，一次性小烟产品22年开端放量。归纳来看，公司22年亮点颇丰，继续看好高技术壁垒下的成长性。

危险提示：方针影响加重、客户拓宽不及预期、新技术推行不及预期、职业竞赛加重

（文章来历：智通财经网）