2022-05-13天风证券股份有限公司刘章明,吴文德对青岛啤酒进行研究并发布了研究陈述《途径深耕成效闪现，等待新品和机制改进》，本陈述对青岛啤酒给出买入评级，当时股价为85.11元。

青岛啤酒(600600)

事情：公司发布2022年一季报，2022年一季度公司完成经营收入92.08亿元，同比增加3.14%；完成归母净赢利11.26亿元，同比增加10.20%。

销量短期受疫情影响，结构晋级成效显著。2022Q1公司完成经营收入92.08亿元，同比增加3.14%。销量方面，22Q1公司完成销量212.9万千升，同比下滑2.79%。公司1-2月顺利完成开门红高增，销量完成大幅增加，3月基地商场（主要是山东和东北地区）受疫情影响较大，销量下滑较大。高端化方面，公司主品牌青岛啤酒完成销量130.4万千升，同比增加5.1%；完成吨价4325.10元，同比增加6.10%。公司坚决推动高质量发展战略，充分发挥青岛啤酒的品牌和质量优势，聚集北京2022年冬奥会，经过线上线下系列推行活动持续提高品牌影响力，加速推动产品结构优化晋级。公司持续推动“青岛+崂山”品牌战略，纯生、经典等产品增速亮眼，产品结构优化持续推动，吨价稳中有升。

涨价对冲本钱压力，内部功率改进支撑赢利弹性开释。公司22Q1完成毛利率37.85%，同比下滑7.28pct；完成净利率12.52%，同比增加0.71pct；出售/办理/财政/研制费用率分别为14.20%/3.86%/-0.67%/0.06%%，同比变化-8.05/+0.06/+0.16/+0.02pct。一季度原材料本钱仍有所压力，但公司吨价提高必定程度对冲了本钱压力，考虑到管帐口径的调整，调整后22Q1毛利率同比-0.47pct，出售费用同比-1.25pcts，全体费效提高进程稳健。展望二季度，咱们估计公司本年或将持续对青岛纯生产品涨价，此次涨价一方面有利于对冲本钱压力，另一方面有利于公司经过一致包装将纯生打造为全国一致的大单品，费效比有望进一步提高。咱们估计随同公司21年涨价正在有序传导、22年新一轮涨价逐渐落地，赢利弹性或将逐渐开释。

产品商场稳步开辟，高端化起势正当时。受疫情影响，公司销量短期有所承压，但咱们以为公司的企业价值增加中心