记住上一年下半年A股大幅跌落的要素之一是美元加息预期 ，要素之二是人民币汇改导致的持续价值下降预期。上一年8月末和本年年初两次汇率下调，不只导致A股大跌，连欧美股市也呈现大跌，其时央行反复强调股市跌落与我国汇改无关。跟着上一年12月份美联储的加息，A股也曾呈现反弹，又被解说为加息靴子落地。美联储加息又箭在弦上，估量加息下一年还会接连，A股实践上面对辅币价值下降和利率走高的两层利空。那么，在此布景下，A股走强的原因安在呢？
A股走强：上一年靠央妈，本年靠财神
影响股市走势的要素许多，如利率水平、盈余增速、资金流向，还有代表监管层心情的股票供应规划等。美联储加息之所以对A股晦气，是因为加息导致资金外流、辅币价值下降压力加大，利率被迫提高，故会从流动性和利率这两个方向对A股构成利空。可是，因为决议A股走势的要素许多，或许其他要素对股市的影响力更大。
那么，其他要素包括哪些呢？首先是代表监管层心情的新股发行规划大幅下降，如本年上半年IPO规划只要800多亿，尽管再融资规划大约有1.3万亿。因为我国股市的首要买卖者是散户，散户关于IPO很灵敏，对再融资不灵敏，所以，IPO节奏的放缓、注册制被推迟、战略性新式板不再提及等，都能够表现监管层呵护股市的意图，有利于按捺股市供求关系中供方。
此外，从三季度的上市公司季报中能够发现，企业的盈余增速全体上升，这与国家核算局发布的PPI由负转正在时刻上根本符合。企业盈余增速的提高是影响股价的一个很重要要素，关于提高估值水平缓增强出资者达观心情都有正面效果。
2015年上市公司的盈余增速其实是下降的，且扣除非经常性损益后，全体的亏损面大幅上升。2015年上半年股市之所以大幅上涨，首要靠央行接连降准降息，尽管降准降息的首要意图是处理企业融资难融资贵的问题，也是为了稳添加，但却进一步强化了经济脱实向虚的趋势。因而，有人称2015年的时间短牛市为“水牛”，即靠灌水构成的股市泡沫。
2016年股市在美元加息、利率上行的晦气情况下低开高走，最具有解说力的原因是企业根本面改进、盈余上升。那么，盈余上升的背面原因又是什么呢？是我国经济周期性的见底上升了吗？显着还没有那么达观，各大卖方研究组织对2017年GDP增速的遍及猜测都要低于2016年，阐明微观根本面并没有根本好转，从中观和微观层面看，企业盈余的改进恐怕与本年财务开销力度加大有关。
例如，本年乘用车销量大增，前三季度增速到达13%，其间一个重要原因便是国家从上一年10月1起对小排量乘用车实施车辆购置税折半征收。当然，税收优惠仅仅财务发力的一种办法罢了，财务发力更多是采纳大幅添加开销的办法；本年前10个月基建出资的同比增速挨近20%，远超房地产和制造业的出资增速，阐明财务对基建出资的支撑力度空前。当时各大城市都在建筑地铁，高铁、高速、机场等铁公基项目都是靠中心和地方财务的巨大投入来支撑。一起，前10月国企在固定财物中的出资增速逾越20%，阐明国企以政府信用为背书，加杠杆为稳添加做奉献。
本年财务开销如此之大，莫非财务赤字占GDP的比重只要3%，即财务赤字2.18万亿吗？从本年从中心政府到地方政府的发债规划看，好像远远不止这些。
一般对财务赤字的界说都是指一般公共预算和政府性预算中的赤字算计，这实质上仅仅狭义财务赤字。对动用中心预算安稳调理基金和从前沉积财务资金的不同处理办法，以及是否将地方政府发行专项债券筹措的资金算作收入等，与世界通行规范存在差异。如关于地方政府运用从前留传的结转结余资金，是过上一年份累积下来的，并不是当期财务收入，将这些存量资金用于政府开支，应归入补偿赤字的融资项目。此外，政府性基金预算中将地方政府发行专项债券筹措的资金算作收入，而把发行其他政府债券取得的资金算作补偿赤字的融资项目，这也不符合根本逻辑。
除此之外，地方政府的工业引导基金、PPP中的国家出资部分等也应看成是广义赤字，还有国家发改委经过国家开发银行和农业发展银行，定向发行长时间专项建造债券，树立专项基金，用于基础设施建造的投入，实践上也应该看成是广义赤字。总归，按宽口径核算的财务赤字，会远超现在官方核算的赤字水平，有人据此估量2016年的财务赤字率大约为5-6%。
此外，房地产的火爆得益于居民加杠杆，销售额的大幅添加使得出资增速上升。故2016年经济没有呈现持续回落，首要原因便是政府、国企和居民一起加杠杆。
财务的发力是从2015年开端的，2014年实践财务赤字低于预算赤字，故财务方针是名义活跃，实践不活跃；2015年的实践财务赤字按咱们的口径核算为3.4%，逾越2.4%的官方口径，可谓十分活跃；2016年活跃的财务方针，能够用“洪荒之力”来描述。实践财务开销如此之巨大，政府与国企和居民负债端的大幅扩张必定对应财物端的大幅胀大，财物胀大中的一部分是企业赢利的扩张，这构本钱年企业赢利上升的首要原因。
当然，企业赢利上升还有央行的奉献，即本年前三季度利率水平的持续下行，也是央行钱银宽松方针的成果，这使得企业的财务本钱显着下降，其间最得益的是国企，因为国企所取得的资金本钱相对低价，对利率改动更灵敏。
下一年：全体压力加大，部分时机犹存
我觉得，判别大势需求有大视界，无论是希拉里仍是特朗普，什么TPP、什么意大利公投、什么加息几回，放到前史的长河里，都是昙花一现；即使回到实际，那些事情也仅仅不能改动趋势的噪音罢了。特朗普不能改动美国经济的颓势，相同，我国经济在未来也会以增速下行的办法来逾越美国，因为美国增速更低。
当2010年我国经济增速到达高点之后，无论是楼市仍是股市，都没有呈现过普涨的趋势性大行情了。2010年之前，全国楼市涨幅团体跑赢M2增速，2010年至今，M2翻了一倍，全国楼市的均匀涨幅不到50%，但北上广深应该跑赢M2。同期，A股主板涨幅跑输了M2，但创业板却大大跑赢M2。因而，我的逻辑便是：经济增速下行，股市只要结构性时机。
2017年经济仍然会有下行压力，尽管这些年来，每年经济都有下行压力，但2017年的下行压力更大，原因如前所述。2016年是财务开销最大的一年，财力耗费过大了。一般情况下民间出资要占整个出资的三分之二左右，2016年的民间出资占比降至61%，意味着公有制经济要投入更大才干稳添加，如从2015年底至2016年9月末，银行间商场的债券保管额净添加17万亿，到达60.9万亿，发债主体首要是公有经济体。
那么，2017年我国经济还能保持那么高的财务开销吗？
有人估量，2016年是GDP增量（不变价格）创前史新高的一年，之前的一次新高是2010年，即两年四万亿影响经济的第二年，到达6.39万亿，之后我国经济增速就连年下行。估量2017年人民币价值下降趋势仍会接连，在美联储加息的压力下，利率上行或使债券发行规划不如2016年，故宽口径财务开销的增速也将低于本年水平。
假如公有部分的出资增速下降能够经过私家部分的出资增速上升来补偿，则经济添加能够保持平稳，但需求判别2017年民间出资增速会否上升。10月份的民间出资增速的确上升了，这也是财务接连发力的成果，即PPI上升。但PPI的上升首要靠上游，民营企业则首要会集在中下流职业，上游职业的回暖靠出资，中下流职业的回暖首要靠消费，假如利率走高而居民消费不振，则上游揉捏下流赢利的情况就难改动，民间出资增速的上升就有难度。
估量上游工业的复苏也是时间短的，至多到下一年6月份，因为下一年下半年会跟着房地产出资增速的下行，上游工业中钢铁、水泥等职业的需求也会下降，仅靠基建出资拉动上游需求也是力不从心，何况基建出资依赖于政府财务，长时间透支未来难以支撑下去。
对股市而言，晦气要素是利率上行、通胀预期以及价值下降导致的热钱流向汇市，有利要素是楼市歇火导致部分资金仍会流入股市，此外，企业盈余的上升还将接连，尤其是得益于部分大宗商品价格的上涨，上游工业盈余增速持续上升。钢铁、有色金属价格的上涨，动力不只来自价值下降要素，还或许来自贸易商的炒作（如美国加大基建出资规划）和囤货要素。
假如上游的提价压力能够传导到下流的消费端，那么，通胀就从预期变为实际，消费类上市公司的估值水平能够提高，但我国经济步入滞胀的或许性就加大了，全体对股市仍是利空。归纳来看，2017年的股市难以达观，无论是央妈仍是财神，对股市的关爱也是爱莫能助，尽管部分时机总是存在的，最大的利好或许仍是热钱在股市里寻觅保值时机。
假如从应对价值下降的视点动身，港股的时机应该更大，尽管经过深港通和沪港通出资港股不能把人民币变为港币，但至少能够对冲人民币价值下降的危险。此外，港股的估值优势也十分显着，对A股存在显着的“折价”。更重要的是，因为出资沪港通和深港通取消了额度约束，这或许会导致热钱和组织资金很多流向香港股市。那么，跟着深港通注册后南下资金的不断流入，会否重新启动额度控制，进而又导致港股呈现求过于供的局势呢？