2021年即将步入下半场，回忆上半年A股商场，尽管上证综指走势有些震动，但全体依然呈现向上的趋势。经济复苏根本契合预期，不过结构上的差异也令人有些忧虑。诺亚财富曾在2021年上半年战略陈述中明确指出，“2021年年头商场仍有走强时机，而跟着钱银方针逐渐回归正常以及商场融资压力的不断加大，将面临高位震动重复压力”。从商场走势来看，这一判别与商场的终究走势较为符合。展望下半场，资本商场的大趋势将怎么开展，时机又会呈现在哪些范畴？
在6月26日举行的诺亚财富2021下半年出资战略会上，诺亚财富首席经济学家夏春博士、诺亚财富大类财物装备团队负责人姜奇甲和诺亚财富产品战略研讨团队负责人张一鹤别离宣布主题讲演，与一众出资人共享了诺亚财富对下半年经济形势的预判和大类财物装备战略的观念。
陈述指出，2021年下半年，商场依然会处于疫情留下的供给侧冲击后遗症之中，因而，未来一段时刻内，大类财物装备的逻辑与典型复苏途径（需求推进型复苏）下的装备逻辑有所不同。诺亚财富以为，在“类滞胀”的布景下，下半年出资战略依然应以股债均衡装备为主，并可恰当添加债券的装备。
诺亚财富2021年下半年商场环境分析及展望：
国内经济：本年上半年宏观经济的主旋律是接受自上一年下半年的强势复苏，但客观而言经济复苏动能的最强音现已逐渐远去。展望下半年，经济康复的节奏或许会进一步放缓，且面临许多不确定性。从本年上半年宏观经济的两个不均衡，下半年咱们需求注重的两条主线也变得分外明晰：一是下半年出口大概率高位回落的布景下，内需能否接棒外需。第二条线是内需方面，后续制造业出资和消费的修正能否对冲地产和基建的回落。
全球经济：全球经济将持续加速复苏，但增速将在基数效应和财务影响影响衰退后触顶回落，基准情形下，全球GDP增速在本年有望到达6%以上，到2022年放缓至4.4%左右后，逐渐回归增速均值。一起，经济复苏的进程并不均衡且充溢不确定性。兴旺经济体的经济添加势头大概率强于新式经济体，两者之间的GDP增速差将在本年缩小至多年低位。
新式商场：部分新式国家受疫苗缺少影响经济正常化的时刻不确定性更高，但达观来看，新式商场国家获益于全球需求和交易的持续反弹，并且大宗产品的价格抬升有对一些国家的经济有所支撑。现在，新式商场股市还没有回到2007年的高点。估计在四季度至年底，当这些新式经济体的疫苗供给和疫情操控获得发展，将加速对中美等国家经济添加方面的追逐。而当全球经济逐渐走出疫情的外来冲击之后，新式商场国家依然是全球经济添加的引擎，具有长时间的出资价值。
国内通胀：本年以来大宗价格上涨更多是由供需错配和活动性要素一起促进。尽管PPI现在同比依然上升，但大宗产品价格上涨最快的阶段或许现已曩昔。估计未来大宗产品价格涨势会趋向平缓，待低基数效应逐渐衰退、全球供给修正、海外钱银方针归位后，下半年PPI有望趋稳回落。未来方针将会在推进“碳达峰、碳中和”方针和防止价格快速上涨的负面影响之间寻求一个平衡。
美国通胀：未来几个月的通胀走势充溢变数和动摇性。5月的CPI微弱攀升至13年以来最大同比增幅之后，估计通胀在第三季度仍将处于前史较高方位，但飙升的态势很难持续，通胀数据冲高后有望在四季度有所回落至温文偏高水平，下半年美国通胀全体都将在2%以上的水平动摇。通胀危险上升时期，对债市构成显着压力，股市和特别出资的价值凸显，定价权大的公司更有优势，不引荐持有现金。
国内钱银方针：本年以来钱银供给与社融存量增速大幅放缓，当时全体呈现“紧信誉+稳钱银”的格式。面临现在特别的“类滞胀”经济环境，经济增速或许下台阶而通胀仍居高位，估计我国央行仍会采纳坚持当下钱银方针的基调。
海外钱银方针：美联储在内的首要央即将连续开端预备退出疫情时期特别的超宽松钱银方针，全球金融条件将再次边沿收紧。就现在来看，改变的时点仍具有不确定性，估计很或许呈现在本年四季度或下一年一季度，这意味着在本年下半年的大多数时刻里，资本商场依然处于相对利好的环境中，但利好的程度将不及曩昔一年。
房地产：职业融资方针上的“高压”还将持续，因而本年以来房地产资金来源增速的拐头向下或是趋势性的。跟着加杠杆的难度以及本钱的不断加大，咱们以为未来房价的“双低”趋势现已根本构成。出资时机方面，尽管单纯依托炒房赚取暴利的年代很难重返，可是下半年依然能够注重地产后周期职业，例如物业、家电、建材等方面的出资时机。
A股：下半年，阻止A股向上空间的最大妨碍是平稳活动下的紧信誉格式连续以及美联储钱银方针不确定性下美股关于A股或许存在的冲击。商场风格层面，均衡将仍是最为重要的主线。以中证500指数为主的中等市值企业很有或许在下半年的商场中锋芒毕露。大方向上，出资者能够持续掌握生长和盈余这条主线，一起结合轻视值特征进步胜率。其次，恰当加大部分超跌，一起有根本面逻辑支撑的因子的布局。
债市：展望下半年，阶段性通胀压力对债市形成限制较为有限，正如上半年演绎的那样，只需活动性不收紧，债券商场对通胀的体现会较为钝化。跟着通胀压力放缓之后，债券商场的首要矛盾会由类滞胀转向经济承压，到时利率的下行就会变得更为顺利。所以，尽管进程会充溢曲折，债市远景确实定性已然添加。
大宗产品：全球油品需求回暖或已是大概率事情，供给端伊朗潜在危险或许迎来开释时点，或对油价的上升形成扰动。对黄金而言，一旦下半年联储开端退出原有的购债方案，随同实践利率的上行，金价也将会遭到镇压。
美元指数：下半年美联储估计将比欧央行偏鹰，美国经济和实践收益率对美元支撑供给支撑，美元指数仍有时机呈现反弹，危险在于美联储钱银方针的时点。不过，在疫情影响下，美国经济体现好于预期，一起也好于其他兴旺经济体，美元指数易升难跌。只要比及全球经济都进入到复苏状况，美元才会回归价值降低周期。
美元/人民币：即便美元偏弱，咱们也以为本年美元兑人民币跌破6.3的或许性不大。一方面，人民币走强并不利于出口。尽管假如美国通胀压力进一步上升，美方有或许撤销部分针对我国进口产品的关税，这一行为或推进人民币增值，可是美国通胀也意味着美国经济复苏微弱，美国国债收益率上升，这相同也会有利于美元，效果彼此抵消。别的一方面，6.3是曩昔几年美元汇率的一个低点，跌破阻力仍是比较大的。
诺亚财富2021年下半年财物装备战略：
股票多头：主张装备GARP型或拿手中观景气量比较的基金司理，疏忽风格，注重个股和赛道。
债券战略：主张债券出资部分恰当拉持久期，增配中长时间纯债基金，减配短期纯债基金。
股债混合：长时间来看，经济增速中枢的下行会带来长端利率中枢的下降，有利于债券商场，主张首选偏债混合基金。
量化指增战略：本年呈现大牛市的概率较小，估计高频战略收益端环境不会有显着改进。中证500指数估值的前史分位更低，更具有装备价值，主张注重中证500的指数增强型产品。
量化中性战略：短期全体依然保持中性的观念。从产品装备视点，咱们以为中证500量化中性战略要优于沪深300量化中性战略。
办理期货（CTA）战略：纵观下半年，若美联储钱银方针呈现拐点的预期，全球经济的快速复苏挨近结尾，产品价格在钱银与需求的协同削弱下，价格呈现调整，若趋势成形，将依然有利于中长时间趋势战略。一起，咱们以为产品的动摇仍会连续，CTA中短周期趋势战略作为与股债相关性低的装备型产品，依然具有出资价值。
私募股权：注重三类办理人，别离是头部办理人、在TMT（TOB）和医疗范畴多有布局的办理人以及科创范畴笔直型办理人。