多要素致增收不增利:上半年公司营收同比添加30.5%,净利润同比下降39.2%。增收不增利首要因:1)受结算结构影响,部分保证房上半年会集结算,导致毛利率同比下降4.5 个百分点至27.1%;2)出资净收益同比削减1.12 亿;3)受递延所得税影响,实践税率同比上升16 个百分点至39%。

6月24日：A股“结构牛”深化 短线大盘继

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公司管控效应仍旧杰出,期间费用率同比下降1.1 个百分点至10.5%。

出售增速远超全国,可结资源足够:上半年公司完成出售额108.5 亿,同比添加53.3%,增速远超全国(21.5%)。因为出售额远大于结算收入,公司期末预收款较年头添加16.1%至157.3 亿,为2016 年营收的135%,奠定全年成绩添加根底。期内新开工64.3 万平米,同比根本相等。

借力棚改拓宽优质资源,奠定中长期成绩添加根底。期内公司新增二级开发项目6 个,累计新增建面150 万平米,同比微增2.1%。除揭露招拍挂外,经过棚户区改造拓宽土地资源成为公司一大亮点,继望坛、张仪村、怀柔新城03 街区和顺义临河村项目后,期内公司新中标延庆区康庄镇一二三街村棚改项目、顺义平各庄村一级开发项目。公司棚改形式包含一二级联动和一级土地收拾,按总出资额收取固定份额报答(12%-15%),累计中标项目总出资超800 亿,按10%的固定份额报答保存估量可奉献毛利超80 亿,将成为公司未来重要成绩来历。考虑到北京高企地价,估计棚改方法拿地仍将是公司未来土地拓宽重要手法。

财务状况稳健,负债率略有提高:期内公司股权出资1.54 亿,同比削减2700 万,现在公司持有四家上市公司股票,一家拟上市公司IPO 股权。受国信证券、中信建投等股价跌落影响,期末可供出售金融资产较上年底削减9.5 亿至58.9 亿。期末在手现金比期初添加1.6 亿元至98.9 亿元,为一年到期长短期负债的147%,与期初比较下降37 个百分点;期末除掉预收款的资产负债率别离为57.9%,较期初别离上升3.4 个百分点,全体财务状况稳健。

保持“引荐”评级:公司具有共同的资源获取一二级联动形式,出售充沛获益商场继续上升,股权出资亦稳步发力。作为城建集团旗下首要的地产上市公司,未来也有望获益国企改革进程。估计公司2017-2018 年EPS 别离为1.05 元和1.11 元,当时股价对应PE 别离为13 倍和12 倍,保持“引荐”评级。

危险提示:成绩及出售大幅低于预期危险。