事情：1H22公司完成经营收入110.72亿元(YoY-11.06%)，完成归母净利润22.69亿元(YoY+1.14%)，扣非归母净利润14.51亿元(YoY-26.18%)。拆分看，2Q22完成收入55.33亿元(YoY-11.27%);归母净利润13.73亿元(YoY+14.15%);扣非归母净利润5.49亿元(YoY-46.26%)。

财政：毛利率稳，研制增，存货累积。1H2022.公司毛利率34.28%，同比添加1.19pct;半导体规划事务研制投入金额为13.51亿元，同比添加11.66%。存货到达126.4亿元，环比年头添加21.7亿元。

估计22年手机类、轿车和安防收入结构进一步优化。公司凭仗图画传感器解决方案、触控与显现解决方案和模仿解决方案三大事务系统堆集的技能和客户优势，不断丰富拓宽产品品类，完成在细分商场的协同开展。公司作为全球闻名供给先进数字成像解决方案的芯片规划公司，产品现已广泛使用于消费电子、安防、轿车、医疗、AR/VR等范畴。拆分来看，图画传感器解决方案事务完成经营收入72.98亿元，占比66%;触控与显现解决方案事务完成经营收入11.88亿元，占比11%;模仿解决方案完成经营收入6.20亿，占比6%。

消费电子CIS：智能手机及PC继续承压。依据22年半年报征引CINNOResearch数据，2022年上半年中国商场智能机的销量约为1.34亿部，同比下降16.9%，依据22年半年报征引IDC数据，2022年第二季度全球首要计算机品牌出货量同比也下降了约15.3%。终端销量的下滑也让下流客户在备货战略上更为保存，新产品的推出时刻有必定程度的后延。1H22手机CIS收入占比下降至44%(21年末占比57%)。

轿车电子CIS：继续放量，高速添加。轿车电子商场的半导体收入将坚持较长时刻的耐性，因为轿车行业正在向电动化和智能化过渡，每辆轿车中的半导体产品价值量将会添加，估计每辆轿车的半导体产品价值量将从2022年的712美元添加到2025年的931美元。获益于国家及当地的购置税减免、购车补助等消费方针的支撑，2022年上半年新能源轿车累计出口20.2万辆，同比添加超130%。公司凭仗先进紧凑的轿车CIS解决方案覆盖了广泛的轿车使用，包含ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景印象等。1H22轿车CIS收入占比提升至22%(21年末占比14%)。

盈余猜测和出资主张。咱们以为，公司作为全球抢先的CIS芯片龙头，在手机CIS商场占有必定的商场份额，轿车CIS、安防事务继续高添加，未来有望构成第二添加曲线，一起渠道化布局结构第三曲线，天花板有望翻开。咱们下调盈余猜测，估计韦尔股份2022年-2024年EPS分别为4.02、5.14、6.50元。结合可比公司估值，给予韦尔股份2022年30-35倍PE估值，对应合理价值区间为120.60-140.70元，给予“优于大市”评级。

危险提示。新产品开发或许需求大笔研制投入支撑，代工厂产能缺少，商场竞争加重。

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危险提示：文章触及的观念和判别仅代表咱们对当时时点的观念，根据商场环境的不确定性和多变性，所涉观念和判别后续或许发生调整或改变。文章仅用于沟通交流之意图，不构成任何出资主张。出资有危险，入市须慎重。