现代牧业（01117.HK）解套了，但关于蒙牛乳业（02319.HK）来说可能是又“掉坑里”了。

近来，蒙牛乳业以1.94港元/股的价格从私募基金鼎晖和KKR手中，收买现代牧业16.7%的股份，对赌协议提早一年多完毕。买卖完成后，蒙牛持股现代牧业将添加至39.9%。由于持股超越30%，该买卖将触发一般性收买。

1.94港元认购价较1月4日收盘价高7.2%，是现代牧业自2015年10月份以来的最高纪录。

该买卖发布次日，1月6日，评级组织穆迪指出蒙牛乳业增持现代牧业对其信誉情况晦气，但不会当即影响其评级。

穆迪进一步解说到，由于增持后，蒙牛乳业持股量升至逾30%，触发全面收买要约，对蒙牛乳业信誉发生负面影响，由于蒙牛乳业的负债将上升。但不会当即影响对其Baa1发行人评级、高档无担保债券评级降级，以及远景“安稳”的观点，因蒙牛乳业手头现现金达76亿元人民币，加上金融财物达52亿元人民币，足以敷衍未来12个月本钱开支、短债以及增持现代牧业股权。

蒙牛乳业2016年中期的财报显现，财物负债率48%，银行贷款102亿元。而乳业另一巨子、蒙牛的最大竞争对手伊利股份（600887.SH）财物呈轻量化，从财物端看，伊利股份银行贷款仅剩8亿元、下降54亿；财物负债率40%、下降9%。

能够说，伊利股份已成为一家健康的“现金奶牛”，而蒙牛乳业的负债率则可能进一步攀升。

之前蒙牛乳业受雅士利的连累现已致使赢利大降。2013年6月18日，蒙牛乳业宣告收买雅士利乳业悉数股份，共触及资金124.6亿港元。这曾是国内奶粉职业近年最为显赫的并购大戏，现在看来这场斥资近百亿元的收买并不是太成功。

依据其2016年中报显现，蒙牛乳业上半年营收272.572亿元，相较于2015年上半年255.64亿元，增加6.6%。但一起，净赢利同比下降19.5%至人民币10.773亿元。

蒙牛乳业自己也把赢利大幅下降的原因归结到了雅士利不给力的头上。2016年12月15日，蒙牛乳业发布盈警公告，称该公司估计2016年成绩将呈现较大亏本，其间首要原因便是雅士利的亏本导致。

2016年上半年，雅士利完成营收11.47亿元，同比下滑21.7%；净赢利0.151亿元，较上年同期的1.093亿元大幅下滑86.2%。

翻阅现代牧业的最近财报，投资者会发现穆迪的忧虑不无道理。受雅士利所累的蒙牛乳业此次增持恐怕是又掉坑里了——现代牧业近一年来现已深陷亏本。

现代牧业2016年10月24日发布2016第三季度财报显现，现代牧业前三季度完成经营收入32.17亿元，同比下降9.74%；净赢利方面前三季度亏本3.11亿元，而去年同期盈余为5.49亿元。

买卖发布后，中金公司下调了蒙牛乳业2017财年盈测3.4%，首要由于对现代牧业猜测下调，并将蒙牛目标价减少4.4%至16.37港元，之前为17.12港元。

中金公司陈述估计，蒙牛能够选用本钱加固定加价机制来到达内部转让价格，由于在蒙牛乳业成为最大股东之后，可能会逐步约束现代牧业向任何其他竞争对手出售原奶。中金公司剖析得出，该内部转让价格上升1%，将使蒙牛的赢利下降0.77%。

中金公司估计，蒙牛乳业在买卖后不会再次进步现代牧业的原奶购买价格，两边能够从质料奶价格视点保持盈余远景的现状。

但此次买卖后蒙牛的现金流情况较差，不可能测验与现代牧业兼并，首要因现代牧业的负自在现金流以及不断扩大的财政杠杆要素影响。