2019年9月20日，门生转债发行，主张参加申购。

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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公司简介：

专心面包出产的食物加工职业归纳运营厂商。公司是致力于烘焙食物出产、加工和出售的归纳性运营厂商。公司选用“中心工厂+批发”的运营形式，致力于为顾客供给高性价比的产品，现在专心于以面包为中心的优质烘焙类产品的出产及出售。公司依托其强壮的品牌影响力以及巨大且安稳的出售途径，运营情况稳中向好，成绩完成稳步添加。2018年全年营收48.33亿元，YoY+18.47%;归母净赢利6.42亿元，YoY+25.11%。2019年上半年营收25.57亿元，同比+18.06%;归母净赢利3.04亿元，同比+15.51%。公司毛利率安稳进步，2019年上半年毛利率为39.62%，较同期进步0.32%。

正股基本面剖析

公司运营剖析：

热销产品坚持快速添加，运营收入安稳进步。公司首要从事食物出产运营，详细产品可分为面包及糕点、月饼和粽子三类食物。面包及糕点为公司中心产品，2018年营收占比97.84%，完成运营收入472,861.10万元，同比添加72,392.05万元，添加18.08%。天然酵母、醇熟等明星产品商场认可度高，豆小方起酥面包等新款产品也出现较高速添加，归纳竞赛力持续进步;针对我国传统节假日中秋节与端午开发的节日食物月饼和粽子在2018年别离完成运营收入9,493.93万元和967.73万元，同比添加39.51%和38.93%。其间，京式月饼等热销产品持续坚持快速添加，展现出较大的发展潜力和商场空间。月饼的毛利率在2018年有所下滑，首要原因是产品品种较多，原材料及人工成本都大幅上升，但由于占比较低，对公司全体毛利率的进步无明显影响。

区域性出售战略收效明显，市占率进一步进步。2018年，公司针对不同区域的特色拟定相应发展战略，关于华东、华南等新商场加大拓宽力度，添加对要点客户的投入，进步单品质量，华东、华南地区营收别离同比添加26.94%和87.68%;一起关于东北、华北等老练商场进一步开辟细分消费商场和出售途径，发掘商场潜力，稳固和扩展公司产品的商场占有率，华北、东北地区营收别离同比添加24.97%和17.60%。

运营性现金流净额安稳添加。公司各产品的产销量坚持添加，运营性现金流净额全体呈安稳上升趋势，现金流水平较为健康。2018年运营性现金流净额为80,321.99万元，2017年为65,314.72万元，同比添加22.98%。运营性现金流净额的添加首要为公司出售规划扩展所造成的。

职业竞赛格式剖析：

食物制作职业近年来赢利总额增速趋于陡峭。食物制作是门生面包的首要收入来历。2018年末食物制作业主运营务收入为2451.84亿元，同比上升11.96%，增速下降2.70pct，赢利总额为252.31亿元，同比上升12.17%，增速上升0.10pct。食物制作业全体赢利添加近几年较为陡峭。

面包职业产品差异化扩展、集中度较低。现在我国面包商场中职业集中度较低，企业数量多，区域涣散，但跨地区运营的闻名面包厂商较少，绝大多数面包出产厂商归于当地区域内的中小型企业，其出产和出售规划较小，专业技能水平存在较大差异。估计未来，跟着顾客对面包的认可程度上升，厂商出产面包的品种将会不断扩展，针对不同的消费才能、不同年纪、不同体质的顾客推出差异化产品，使产品愈加符合不同顾客的需求。

品牌营销扩展，顾客依赖性增强。国内面包企业数量较多，产品同质化竞赛严峻，公司想在很多竞赛者中锋芒毕露需建立本身品牌，重视品牌营销，经过产品拉近与顾客的心里间隔，以此添加商场认可度，进一步进步商场竞赛力。

运营危险

首要在于：1、食物安全;2、猪价上涨引起的食材提价。但全体来看，公司技能老练，面包原材料提价不明显，产品有必定影响力，合作成本把控，毛利率空间仍在，危险可控。

中签率：

未设置下申购，估计股东配售较多;

估计原股东配售在60%，上申购为70万户，估计中签率为0.057%。

归纳来看，门生转债具有必定的债底保护性，平价水平不低，条款设置中规中矩，正股门生面包作为短保面包(保质期较短)龙头，在转债商场具有必定稀缺性，上市首日平价溢价率应该在10%以上，对应价格在110-114元左右，个人会顶格申购。