11月7日，持久物流揭露发行 7 亿元可转化公司债券，简称为“持久转债”，债券代码为“113519”。

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持久转债打新剖析与出资主张

条款剖析

本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.5%，0.8%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%)，到期回价格为115元(含最终一期利息)。主体评级为AA，转债评级为AA，依照6年AA信誉债YTM 5.54%核算，纯债价值为87.05元，YTM为3.24%，债底维护较强。发行6个月后进入转股期，初始转股价11.99元，11月5日收盘价为12.01元，初始平价100.17元。条款方面，15/30+80%的下修条款，15/30+130%的有条件换回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为10.43%。

发行定价

肯定估值法，标的股票曩昔60天和120天的年化动摇率分别为74%和51%。依据大盘及个券走势的判别，假定隐含动摇率为12%左右，以2018年11月5日正股价格核算的可转债理论价格为103-104元。相对估值法，现在平等平价邻近的转债转股溢价率均超越10%，公司本年成绩略有下滑，考虑到持久物流当时股价对应的转债平价略高于面值，正股估值合理，咱们估计持久转债上市首日的转股溢价率区间为，当时价格对应相对估值为103~105元。归纳考虑，估计持久转债上市首日价格在103-104元。

退让的开端，进步到期换回价格添加YTM。

持久转债下修触发价格为转股价的80%，略显严厉，换回和回售条款并无特别之处。标的到期换回价格较高，为115元。依照中债(2018年11月2日)6年期AA企业债估值5.54%核算，取到期换回持久转债的纯债价值约为88元，面值对应的YTM为3.24%，债底维护较高。若一切转债依照转股价11.99元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为14.29%)的摊薄起伏为10.43%。

归纳来看，公司为了保证发行成功有所退让。退让并不在于票息，而是仅在最终一年的到期换回价上做了文章。这样既能进步YTM，又免于到期前的现金流压力。但需求留意的是，这究竟不是实实在在的票息，并且该做法其实添加了最终一年促转股的难度。

静态看上市首日价格区间为103-107元

到11月5日收盘，持久转债对应的平价为100.17元。现在持久转债的正股基本面较弱，是否存在边沿改进还需持续调查。当然持久转债较高的债底维护和现在市场心情的好转会带动打新。估计现在平价下持久转债上市首日的溢价率为3%-7%，价格区间为103-107元。

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