2018年12月21日凯龙转债072783发行，不主张参加申购。发行规划为3.3亿，上申购，信誉评级主体为AA，转债为AA，荆门市城投全额担保。凯龙转债条款中性，公司状况未明，转股价值94.98元，有破发概率。

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正股剖析

凯龙股份主营事务为工业炸药及硝酸铵/复合肥等相关产品的研制、出产、出售并供给爆破服务。公司在工业炸药范畴的主导产品有改性铵油炸药、膨化硝铵炸药、乳化炸药和震源药柱。因适应民爆职业出产、出售、爆破服务一体化的趋势，公司近年来致力于向下流爆破服务范畴拓展。

为确保工业炸药首要原材料的供给，公司现在已构成18.75万吨硝酸铵产能。为了涣散硝酸铵的商场危险，公司自建了硝基复合肥出产线，部分硝酸铵进一步加工成硝基复合肥对外出售。

陈述期内，公司已构成硝酸铵、复合肥、工业炸药、爆破服务等工业链一体化开展的形式，并活跃向合成氨、矿山挖掘等范畴进一步深化纵向开展。2018年，公司收买晋煤金楚，工业链进一步向上游延伸至合成氨工业，而且大力开展下流矿山挖掘事务，一方面有用保证原材料供给，增强公司本钱优势，另一方面为公司工业炸药和爆破服务的商场需求供给保证，一起，添加收入来历，进步公司的盈余才能和抗危险才能。

其间，工业炸药的首要原材料是硝酸铵，其价格动摇对民用爆破物品出产企业的影响较大。

民爆产品广泛应用于矿业挖掘及动力建造、修建、交通建造、农林水利建造、石油勘探等范畴。民爆职业的开展与GDP增加速度和固定资产出资有很高的正相关性。

不过此前公司泄漏，关于氢动力情有独钟。这是公司承受组织调研时分泄漏的。公司外延性收买动力很激烈。

公司收买吞并的志愿很激烈。

公司表明，在民爆职业吞并收买的战略首要是有选择性的收买不同区域的民爆职业企业。

但公司刚刚迎来大规划解禁，不少组织关于正股像行弹性，持有慎重情绪。

小结

正股根本面尚可，估值低于在同类民爆企业，上市3年，成绩根本相等，本年获益于硝酸铵、复合肥财采矿产品销量添加以及收买子公司，净利润小幅增加，产品毛利率较高，现金流富余，财务报表较为健康。比照同业，盈余才能位居前列。评分7.5分。

公司是湖北省民爆龙头企业龙头，荆门市国资委控股，主营工业炸药及硝酸铵/复合肥等相关产品的出产和出售并供给爆破服务，是我国为数不多的品种齐全的工业炸药出产企业之一。

2018年，公司纵向延伸工业链，深化开展合成氨、矿山挖掘范畴，完成民爆职业全工业链开展，一起还布局新动力、国防配备及光伏工业，进一步拓展新动力板块。工信部发布《民用爆破物品职业开展规划(2016-2020年)》，鼓舞重组整合，着力提高民爆职业集中度，未来职业远景较好。评分7.5分。

申购主张

凯龙股份总股本3.34亿股，前三大股东持股份额40.56%。假如假定原有股东10%参加配售，那么剩下2.96亿元供出资者申购。假定上申购户数为4万户，均匀单户申购金额100万元，估计中签率在0.74%邻近。考虑到当时平价低于面值，商场重视度较低，净利润增速有限，主张慎重参加一级商场申购，二级商场慎重装备。