电解液商场未来5年有望坚持30%以上复合增速，2025年商场空间超越500亿。
在全球双碳布景下，新动力车得到了空前的开展机会，作为最中心的要害部件，锂电池占有新动力车的本钱到达40%左右。
锂电池职业的开展从完成国产化的打破到成为全球霸主，完成了从方针扶持到商场竞争的改变，为我国新动力(行情600617,诊股)弯道超车奠定了坚实的根底。四大资料（正极、负极、隔阂、电解液）CR5占有了全球50%-80%的份额，凭此，锂电池成为了最炙手可热的赛道。
在电池的细分范畴里，电解液有个俗称：锂电池的血液。
这个比方，并不为过，它几乎是锂离子在电池内畅游的海洋。
电解液一般是由高纯度有机溶剂、电解质锂盐和必要添加剂等在必定条件下，依照特定份额装备而成，它的作用是在电池中正负极之间传导电子，也是锂离子电池取得高压、高比能等长处的重要保证。
简略来说便是电解液契合锂电池作业的电压，电解液中含锂能保证了浓度，能够使锂电池敏捷作业，所以电解液是要害资料。
新动力轿车之所以能够长时刻炒作，要害在于，它的细分环节很多，概念纷纭。一旦有要害环节被发掘出来，经过分析师的火上加油，与传达的扩大效应，便会构成杰出的上涨效应。
这个规则，在电解液概念的炒作上，再次得到印证。
工业链的高景气量使得研讨者做出了达观的猜测――电解液商场未来5年有望坚持30%以上复合增速，2025年商场空间超越500亿。
这种心情传导到商场上，推进电解液概念股走出了汹涌澎湃的行情。
复权来看，电解液龙头天赐资料(行情002709,诊股)（002709.SZ）从2018年10月18日的6.55元上涨到现在的139.21元，涨幅超越20倍，石大胜华(行情603026,诊股)从上一年5月底到今日涨了11倍多，其他的电解液职业个股均有4~5倍的涨幅。
确定性的逻辑使得提价浸透到了每一个环节，比方电解液的中心资料六氟磷酸锂。到8月23日，据生意社最新数据显现，国内六氟磷酸锂商场价格报价45万元/吨。
而自2020年9月以来，六氟磷酸锂价格一路大幅上涨，已从7万元/吨一路上涨至45万元/吨，涨幅高达542.85%。
不过，在最近一个多月里，电解液职业股票的走势却呈现了显着的不合。
7/13日开端是电解液职业个股创出新高的时刻节点，在这之后，天赐资料、石大胜华、多氟多(行情002407,诊股)调整后再度创出新高，而电解液二哥新宙邦(行情300037,诊股)则在回调的路上一去不复返，期间跌落近30%。
这种违背的走势，背面到底是什么原因？六氟磷酸锂在这其间又扮演了什么人物？涨了这么久的东西还能再涨吗？
01电解液的隐秘
想要深度去了解一个职业，破解职业的特性是最为要害的，制造业看的比较多的是出资强度是否构成产能壁垒，工艺流程是否构成技能壁垒。
首要看出资强度，单GWh电池对应的产能出资在500万左右，明显低于其他资料，典型的轻财物职业。产能投进时刻比较短，一般只需求半年到一年的时刻，这个职业特色就决议了没有产能壁垒，只要产能过剩，不存在供需错配。
再从工艺流程上看，物料混合环节没有非常杂乱的化学反响，技能壁垒便是混合的配方。现在配方的研制首要有电解液厂独立研制、与电池厂协作研制、电池厂供给配方三种形式。
天赐资料、新宙邦因为存在很多技能专利，所以一般选用独立研制、协作研制的方法，保证了毛利率。其他不具有话语权的只能充任比如宁德年代(行情300750,诊股)、LG电池的代工厂了。
可是配方这种技能能树立多深的护城河呢？这种偏软的技能壁垒不具有长时刻的商场议价权
产能和技能难以构成有用壁垒，企业想要久远开展的途径便是打通工业链，可是下流电池厂的壁垒更深，所以方向便是向上游原资料一体化。
02估值差异的来历
电解液首要由锂盐（溶质）、溶剂、添加剂三部分组成：按质量占比，溶剂占80%-85%、锂盐占10%-12%、添加剂占3%-5%；按本钱占比，溶剂占比约30%、锂盐占比约40-50%、添加剂占比约10-30%。
在这里仔细的出资者能够看出，锂盐是最有价值量的环节，溶剂以量制胜，添加剂体量太小，所以研讨的要点在于溶剂和锂盐。
咱们先看溶剂，电解液现在选用混合溶剂系统，在溶剂挑选方面需求满意高介电常熟、低粘度、低熔点、高沸点、低本钱等要求。现在95%溶剂以碳酸酯类为主。
部分对电解液工业有了解的朋友必定都知道其间一类叫DMC，学名是碳酸二甲酯，在电解液中用量比较多，在职业高景气量需求下，龙头股石大胜华走出了10倍的行情。
锂盐约占电解液质量的10%-12%，但本钱占比可达40%-50%。好像光伏职业拥硅为王相同，谁把握了电解液锂盐谁便是电解液的王。
锂盐挑选需求考虑离子迁移率、离子对解离才能、溶解性、热稳定性、化学稳定性、固体电解质膜（SEI）构成才能、钝化才能、环境影响等。
到现在，没有单一组分锂盐能够一起满意上述要求，因而一般溶质选用多种锂盐混合的系统，现在阶段本钱较低的六氟磷酸锂LiPF6凭仗综合功能成为干流锂盐。
六氟磷酸锂的中心原资料首要是碳酸锂，单吨用量在0.33吨左右，依照现在碳酸锂含税12万元/吨的价格来核算的话，碳酸锂本钱占比在40%以上。
自2020年9月以来，六氟磷酸锂价格一路大幅上涨，已从7万元/吨一路上涨至45万元/吨，涨幅高达542.85%！电解液也从从3万元/吨上涨到10万多每吨，六氟在电解液的本钱占比现已达超越60%，是本钱占比最高的单项原资料之一。
依照工业链的逻辑来看，六氟磷酸锂应该跟着上游碳酸锂的价格改变，可是令人意外的是，六氟磷酸锂前史价格走势却与碳酸锂价格走势不同，这是为什么？
要解说二者走势的差异，需求再度分析六氟磷酸锂的职业特性。
首要能够必定的是六氟磷酸锂价格必定收到供需联系影响，价格大幅上涨的背面便是――产能错配，也便是求过于供，那么影响产能的要素无非便是产能壁垒和技能壁垒。
从产能壁垒来看，相较于电解液单GWh对应500万元左右的出资，现在国内最常用的固体六氟出产技能1GWh对应的六氟需求大约在7000万-1亿元，单位电池的出资金额远大于电解液环节。
一起受制于环评批阅等要素，六氟的产能建造时刻比较长，大约需求1.5年-2年的时刻，与电解液0.5年-1年的时刻存在必定的错配，这也导致六氟供给和需求难以一起匹配，价格更易呈现遭到周期性供需联系改变的影响。
从技能难度的视点来看，六氟的壁垒要高于电解液，六氟技能前期首要由海外企业操纵，随后在2010年国内各大化工企业逐步打破技能壁垒开端量产。
2016-2017年，受新动力补助方针退坡以及产能扩张影响，六氟磷酸锂价格从40万元/吨快速跌落至7万元/吨左右价格，价格现已低于部分落后产能本钱线，职业洗牌加快，落后产能不断出清，各家厂商扩产遍及趋于慎重，因而现在六氟的有用产能首要会集在多氟多、新泰资料和天赐资料等龙头厂商手中。
展望2022年，依据现在发表的状况看，估计新增产能会集在多氟多、新泰和天赐三家。其间新泰和天赐资料两家的六氟产能估计都在下半年投产。
此外，尽管天赐资料近两年的六氟产能投进较多，因为与中心硝子技能协作的原因，现在悉数用于自供，不会对外出售。因而天赐产能投进对商场的冲击估计有限。
所以至少到2022年下半年，估计全球六氟仍将呈现供给严重的状况，高景气量和高价可继续。
电解液职业胜出的要害在于对原资料的掌控，经过一体化来构建较深的护城河。
天赐资料是全球六氟磷酸锂的肯定龙头，打通了电解液全工业链，市占率到达30%，凭仗本钱和功能优势成为电解液职业的独一档，故而股价上涨超越20倍，而二哥新宙邦没有对六氟磷酸锂的布局，故而商场挑选用脚投票。
那么，六氟磷酸锂的黑匣子现已悉数破解了吗？
03挑战者的呈现
欢愉的背面存在着危机，特别新动力这个技能迭代超快的职业，降本增效便是仅有准则，前史经历及职业开展规则告知咱们，六氟磷酸锂不是终极技能，仅仅凭仗性价比高成为了现有阶段最好的代替品，假如价格过高了，他的竞争力就会削弱。
一直以来，锂电池最被诟病的便是续航短、电池空间及分量过大，所以进步能量密度是职业开展的首要地位。
依照国家2020年10月发布的《节能与新动力轿车技能道路图2.0》，2025我国纯电动轿车动力电池的能量密度年方针为400Wh/kg，2030年方针为500Wh/kg。
现在国内的三元锂电池能量密度约为240Wh/kg，磷酸铁锂电池能量密度约为180Wh/kg。
因而，若要完成更高的能量密度方针，电解液将朝着高压、高安全性的方向开展。而传统的六氟磷酸锂盐本身的缺点导致在高温高压电范畴使用有限。
LiPF6的本身缺点：（1）低温下易结晶，导致电导率下降；（2）热稳定性差，且出产工艺伴生氟化氢，高温下功能较差；（3）对水分灵敏。
比较LiPF6，LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）则能大幅进步电解液耐高温和高压功能，在完成电池高温循环稳定性方面，包含延伸循环寿数、进步倍率功能和安全性上均会有极大的进步。
更好的产品未被推行一般来讲有两种原因，一是技能壁垒，二是商场需求，三是价格，假如一起具有了，那么职业格式就会迎来重塑。
首要，在技能壁垒上，因为LiFSI对温度灵敏，高温下产品极易分化，腐蚀性强，对设备要求高，一起出于安全性考量和锂电池功能的要求，用于锂电池的LiFSI的制备纯度要求较高。
现在各家选用的制备工艺遍及较为杂乱，关于企业工艺经历的把握和技能研制实力都具有较高的要求，一起化工品研制在把握基本原理的根底上，需求很多实验，并且在规划化投产前需求工艺优化和娴熟的进程，研制周期较长，因而LiFSI的技能壁垒未来几年继续坚持有用，产品坚持较强的盈余才能。
跟着国内各公司加大投入研制，不断尽力改善LiFSI出产工艺，终究成功处理了LiFSI出产道路中的现有技能问题，完成了工业化技能打破。这些工艺具有原资料易得、流程简略、本钱较低、反响完全（副反响少）、产品纯度高级特色，为我国LiFSI的工业化出产供给了强有力的技能支撑。
近年来，比如康鹏科技、新宙邦、氟特电池等国内的一批公司相继打破了LiFSI出产技能难点，完成了相关专利维护，还建造投产了工业化产线，成功打破了日本触媒对LiFSI商场的独占格式。到2020年，全球共有LiFSI产能7400吨，其间我国具有产能6800吨，是全球最大的LiFSI出产国。
在商场需求上，动力电池高镍化、高电压、高能量密度的趋势呈现，关于电池高温功能、循环功能、导电功能的高要求导致LiFSI等新式添加剂开端逐步被选用，是最具商业化远景的新式锂盐。
而在本钱上，依据康鹏科技招股说明书的数据显现，现在LiFSI本钱组成中制造费用占比最高，约为44.98%。跟着工艺的逐步老练，产能的规划投进，单吨LiFSI耗费的原资料和动力在逐步下降。康鹏科技招股书发表出产本钱从2016年60万元/吨降至现在20万元/吨左右；
本钱下降有望继续推进LiFSI价格的继续下降，预期到2025年LiFSI价格下降至22万元/吨左右。
一起获益于六氟价格上涨，本钱下风逐步缩小，浸透率估计将加快进步，估计2025年商场空间有望到达150亿。在双氟布局的企业有望重塑职业格式，获取更大商场份额，树立起先发者优势，赚取超量收益。
新动力赛道既宽又长，太多的技能精进道路，太多的技能迭代，有渐进式改进，也有推翻式立异。在技能革新中不断有新鲜血液的参加，孕育出高成长性企业，使得职业长时刻坚持生机。动力代替的前史车轮会推进着新动力朝着既定的方向前行，但它的另一面，也造就了本钱商场上，各类概念“你方唱罢我上台”的现象。
不过，这正是朝阳工业的魅力，也是本钱商场的精彩之处。