进入3月，玉米商场进入“弱实践+弱预期”的根本面态势，盘面价格高位盘整后本周进入要害方位的抢夺，笔者以为2600-2700区间或是一个更为焦灼的状况。一方面3月份时节性卖压的惯性仍存，东北余粮1.5成+华北余粮3.5成左右，跟着温度上升，时节性卖压再次闪现，底层农户卖跌不卖涨的心态再次发酵。另一方面，小麦拍卖继续火爆，小麦-玉米价差在低位迟迟看不到修正的动力，小麦代替在各区域吐火如荼，顺次在华北、华中、沿江、西南、华南、乃至东北产生代替状况，玉米反而成为布景，小麦拍卖继续6周成交率在50%左右，成交均价在2350-2370元/吨左右，其时华北三省小麦均价2560元/吨，玉米均价3010元/吨，价差在440元/吨，新麦上市前仍将继续存在。此外，非洲猪瘟的再次发酵，引发商场对近期中大猪兜售、仔猪补栏心情惊惧的忧虑，也对远期生猪出栏引发再次忧虑，尤其是夏日南边多雨时节会不会再次发酵。三个方面的弱实践+弱预期给其时盘面带来的利空会集开释，盘面减仓回落。一起，两大饲料原料豆粕、玉米相同也都受到猪料需求低迷预期+小麦饲用代替的影响。

毫无疑问，其时重视北港库存、周度集散数据、南北倒挂或许深加工加工赢利尚可、后期补库需求确实定性，对了解短期盘面对立含义不大。更多需求等候这轮的利空要素会集开释，3月份卖压完毕后、猪瘟是否可以控制住，才能对未来走势有所预判。

回到“弱实践+弱预期”的当下，笔者测验从交易粮本钱和小麦代替的视点对本来回调底部做扼要剖析。

一：交易粮视点。①依照产区价格核算。11月初黑龙江售粮进展挨近40%；到2月初黑龙江挨近80%，新粮上市的交易粮大都在11月后阅历一次换手，11-1月份累计售粮进展到达四成，其他三省状况根本相似。新年前后半个月底层购销根本阻滞，年后2月份底层上量有限。依照11-2月份各首要产区均价+集港运费，开端测算最低交易粮本钱在2580-2630元/吨；依照12-2月份各首要产区均价+集港运费，测算最低交易粮本钱在2650-2700元/吨。②依照代收代储交易粮来看，11月是产区底层开端很多上量的阶段，黑龙江产区其时均匀入库本钱2350元/吨左右(包含烘干、短倒费用)，依照每个月最低25元/吨(资金+仓储费)，折算到其时2400-2450元/吨，集港运费依照150测算，均匀最低集港本钱2550-2600元/吨，这仍是测算最低的交易粮本钱，不算后期换手的高价粮源。假如是12月收买粮至今的本钱还要再高100元/吨左右。

回到当下，交易粮在3月份或是最为困难的阶段，尤其事猪瘟重复对下流提货的心态形成很大影响。尽管全体交易量库存同比高，但本年不能同从前临储年份比较，并且本年交易集体增多，小而散的交易商很难产生集体性践踏。

二、小麦代替视点。其时小麦代替火爆，咱们从河南汽运到东北、江苏海运倒流东北两种视点来测算下价格。①南通-鲅鱼圈倒流饲用小麦的状况，依照70元/吨的出库+质量贴水，短倒运费30元/吨，南通-北港运费50元/吨，交易赢利30元/吨，江苏成交均价2390元/吨测算，2390+70+30+50+30=2570。②河南汽运倒流东北，河南到辽宁汽运费150元/吨左右，河南拍卖陈麦2340+70出库贴水+30短倒+150运费+30交易赢利=2620元/吨左右。较其时辽宁玉米收买价2820的价差在200左右，较华北玉米-小麦400的价差显着较小。考虑到托市小麦库存散布一半都在河南，依照这种办法核算，假如后期辽宁玉米-小麦价差修正到平水乃至贴水程度的话，折算北港平仓本钱在2600-2650邻近是有较强支撑。

从前小麦饲用消费份额较低，月度来看更多在5-9月份，而本年从2020年10月份开端反时节性代替，估计4-5月份陈麦拍卖量将大多结转至新麦上市后的饲用代替(周度成交200*7周=1400万吨)，加上3月还有3次拍卖供应600万吨，算计2000万吨。别的，考虑到现在的出库状况，开端估计小麦商场年度结转将到达3000万吨规划。而从前5-9月新麦上市后陈麦拍卖周度投放量也会下滑，到时更多是新陈替换阶段，饲用代替更多是新麦。

依照开端测算，假如月度鸭料、鸡料、猪料基数，依照全国小麦增加份额预算饲用小麦代替最大极限为：6-5月份饲用量3800万吨，10-9月份4800万吨。当然实践饲用代替还要更多考虑玉米-小麦价差、出库进展、配方份额等要素。

本年小麦库存快速去化，未来价格重心必定上移。尽管新麦托市价同比进步20至2260，但较商场均价及拍卖陈麦价格显着轻视，下一年托市收买量大概率为0。从小麦商场年度来看(6-5月份)，3-5月均匀成交率50%测算，本年小麦储藏库存累计成交近6000万吨，储藏库存下滑至3000万吨水位，则下一年度托市拍卖将更为严重，不扫除剩下托市库存转一次性储藏的或许性。

归纳来看，小麦代替现已挨近最大极限，后期小麦本身根本面将趋于偏紧。而从其时陈麦拍卖折算北港平仓本钱在2600-2650邻近是有较强支撑。

归纳玉米、小麦、稻谷的托市库存状况来看，受玉米临储结余的快速去化，20/21年度小麦、稻谷的库存也将快速去化。据商场了解，前期稻谷饲料定向拍卖在月底将再次重启，周度投放量保持不变，但底价或有上调或许。前期累计成交900万吨，估计再次发动后到9月底仍会有超越1000万吨左右的成交量，依照75%折率核算，对应玉米饲用代替量1400万吨左右。20/21商场年度稻谷临储拍卖累计成交850万吨，前四个商场年度均匀累计成交1070万吨左右，估计本年拍卖累计成交量在1500万吨左右，这部分拍卖价格相对玉米暂无价格优势。饲用代替拍卖+稻谷托市拍卖，也将加快稻谷的去库存速度，估计全年稻谷临储结余从1.2亿吨下滑至8500万吨水平。三个谷物新作年度的国内方针供应，将更为偏紧。因而，从三大谷物的全体库存视点来看，对玉米价格仍是存在支撑的。

归纳来看，国内玉米短期2700邻近抢夺剧烈，弱预期叠加弱实践，其时利空会集开释。但从交易粮和小麦代替两个视点看，2600-2650仍是存在较强根本面支撑，存在买入的安全边沿。至于后期猪瘟是否再次重复恶化，仍需继续盯梢。关于工业来讲，盘面轻视错杀反而是一个进场买套的时机，关于投机者来讲，不主张追跌，盘面全体仍保持高位震动判别，重视2600-2650支撑位。

图1交易粮本钱测算

图2小麦代替测算

图3小麦储藏库存预估

数据来历：WIND、材料收拾、中粮期货研究院收拾