7月CPI同比上涨2.7%，预期2.9%，前值2.5%；7月PPI同比上涨4.2%，预期4.7%，前值6.1%。
1CPI温文通胀，PPI持续回落：稳添加应优先于防通胀
面临经济复苏根底不牢和通胀预期昂首的局势，稳添加仍是防通胀，宏观方针存在两难选择。咱们以为：经济正处于复苏前期；通胀温文，尚不构成方针掣肘；经济添加根底不牢，需空中加油，稳添加应优先于防通胀。
在经济复苏初期，预期不稳、决心缺乏，必需求进行空中加油，过早转向将会二次探底，不得不再轰油门，这是咱们20年来专心于实战经济学研讨的根本发现。那些忧虑现在经济过热、主张方针应该转向收紧的观念，归于盲目乐观，应多接地气，心中想着民生。影响力越大，职责越大。
因而，方针要持续加大力度，为实体经济供应更有力支撑，稳固经济复苏的气势，稳添加是当时首要任务，空中加油，不进则退，决心比黄金重要。
一起，要避免钱银超发和洪流漫灌，避免未来的通胀危险。事实上，当时钱银方针的首要方针不是宽钱银，而是宽信誉，狭义钱银现已适当宽松，乃至出现“堰塞湖”现象，资金堆积在银行系统内，并没有流入实体经济，主因是房地产、当地基建、民营出资等宽信誉途径受阻，因而，未来方针的重点是宽信誉，这需求发力稳楼市、添加当当地针性金融工具、激起民营经济决心。
7月CPI同比上涨2.7%，低于预期，猪周期是首要拉动要素；PPI接连下行，有利于下降企业本钱压力。重视反映终端需求的中心CPI，7月扣除食物和能源价格的中心CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点，处于较低水平。未对钱银方针形成掣肘。
7月PMI和高频数据反映经济复苏根底不牢。非制造业PMI保持景气扩张，与CPI服务业分项环比提高相印证；但制造业PMI回落至景气缩短，房地产出售环比再度回落，消费仍需发力，工作和市场主体仍需呵护，停贷、村镇银行等金融危险需求化解。
详细来看，7月物价局势出现以下特色：
1)7月CPI同比上涨2.7%，涨幅较上月扩展0.2个百分点，环比上涨0.5个百分点。其间，食物价格同比6.3%，涨幅持续扩展，影响CPI上涨约1.12个百分点，主因鲜菜、猪肉等价格上涨；非食物项价格同比涨幅回落，影响CPI上涨约1.56个百分点，主因大宗产品价格下降传导至国内叠加保供稳价方针。
2)7月猪肉价格同比转负为正。7月猪价同比20.2%，较上月上升26.2个百分点。2021年11月至今，猪价进入“W”筑底阶段，2022年4月为第2次筑底。咱们判别，从3-4年一轮的猪周期看，当时或已进入新一轮猪周期的筑底上行期，这与产能去化时刻规则相印证。估计未来价格温文上涨，但不具有快速大幅上行的条件，主因产能去化程度不深、且处于前史相对高位，叠加保供稳价办法出台，未来涨幅取决于产能去化程度。
3)7月PPI环比、同比持续回落，大宗传导效应叠加保供稳价见成效。PPI7月同比上涨4.2%，涨幅比上月回落1.9个百分点；环比下降1.3个百分点。在7月份PPI4.2%的同比涨幅中，上一年价格改变的翘尾影响约为3.2个百分点，新提价影响约为1.0个百分点。
4)7月全球大宗产品价格持续回落。7月CRB归纳、工业、金属现货指数月涨跌幅别离-2.4%、-1.4%、-2.6%；其间ICE布油涨跌幅-4.6%，LME铜涨跌幅-4.0%；COBT大豆、小麦、玉米涨幅1.1%、-8.2%和-0.4%；伦敦金涨跌幅-2.3%。
5)PPI回落有利于下降企业的本钱，CPI上升反映终端需求改进。前期全球大宗产品价格飙升推涨上游原材料价格，而PPI向CPI传导不畅，企业赢利遭到危害。当时PPI和CPI剪刀差收窄有利于企业赢利改进。企业窘境回转。
2猪周期进入新一轮筑底上行期
2021年11月至今，猪价进入“W”筑底阶段，边沿企稳。2022年4月为第2次筑底，全国猪肉均价从4月低点17.83元/千克涨到8月9日28.89元/千克，涨幅62.0%；7月猪价一度触及30.51元/千克，涨幅最高达71.1%。7月猪肉价格同比上涨20.2%，由负转正，较上月大幅上升26.2个百分点。环比猪肉价格上涨25.6%，产能去化效应逐渐闪现。
产能已进入去化阶段。生猪和能繁母猪的存栏量别离自2021年6月和2022年12月拐点下行、但处于前史相对高位。一方面，依据猪周期的时刻规则，能繁母猪传导至猪价需求10个月左右，与本年4月猪肉价格二次探底彼此印证。能繁母猪存栏从2021年6月高点4564万头降至2022年6月4277万头，6月同比-6.3%。生猪存栏从2021年12月4.5亿头降至2022年6月4.3亿头，6月同比-1.9%。另一方面，拉长时刻跨度看，近两年生猪出栏量快速康复，反映产能处于前史高位水平。2018年曾经我国每年累计生猪出栏量挨近7亿头左右，在非洲猪瘟影响下，2019、2020两年生猪累计出栏别离仅5.4亿、5.2亿头，出栏缺口约达2亿头。2021年生猪出栏康复至6.7亿头，年度出栏缺口得到大幅平缓。
未来一段时刻，生猪价格首要调查以下三个要害变量：
一是，产能加速去化预期。当时生猪产能肯定量坐落前史高位；生猪存栏肯定值和能繁母猪存栏肯定值都在前史高位邻近。现在生猪存栏约4.3亿头(6月底)，能繁母猪存栏约4277万头(6月底)，仍挨近上轮猪周期2014-2015年存栏高点。
从前史猪周期看，2014年和2018年开端的两轮猪周期都是阅历了2-3个季度的快速产能下降才敞开价格大幅上行。其间能繁母猪产能的同比降幅接连多个月保持在-20%以上，产能快速去化，也给猪价上行发明了空间。
二是，猪粮比价。当时猪粮比虽有上升，但仍处低位或限制产能扩张志愿。2021年6月猪粮比跌破5，进入一级预警区间。随后低位震动，最低到达3.93(2021年10月)。到2022年8月5日，猪粮比7.65，较低位上升，未来猪价或敞开温文上涨。
三是，大企业赢利、生猪出售数量等。牧原股份、新期望、温氏股份等大型企业因为其自身存在的批量化科技饲养优势，在猪周期中有更强的生存能力，近年来生猪饲养职业的职业集中度较上一轮有所提高，据农业部数据，2021年生猪饲养规模化率达60%。7月，新期望出售生猪94.23万头，同比48.44%，环比-3.77%；温氏股份出售肉猪132.43万头，同比3.58%，环比7.49%；牧原股份出售生猪459.4万头，同比52.57%，环比-12.98%。
咱们判别，2022年4月猪周期二次筑底，当时或已进入新一轮猪周期的筑底上行期，这与产能去化时刻规则相印证。但当时价格快速大幅上行的条件并不充沛，产能去化程度不深、且处于前史相对高位，叠加保供稳价办法出台，未来涨幅取决于产能去化程度。
3CPI：同比2.7%，食物项持续上升
CPI同比涨幅扩展，环比上涨。7月CPI同比上涨2.7%，涨幅较上月扩展0.2个百分点；环比较上月上涨0.5个百分点。在7月份CPI2.7%的同比涨幅中，上一年价格改变的翘尾影响约为0.9个百分点，新提价影响约为1.8个百分点。7月扣除食物和能源价格的中心CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月回落0.2个百分点。
非食物项价格同比涨幅较上月回落。
非食物同比涨1.9%，涨幅较上月回落0.6百分点，影响CPI上涨约1.56个百分点，首要是遭到世界原油价格下滑、通胀在消费部分传导、暑期出行需求增多影响：
一是受世界原油价格影响，国内油价边沿回落。7月汽油、柴油价格别离汽油和柴油价格别离环比下降3.4%和3.6%，同比别离上涨24.6%和26.7%，较6月别离回落8.8、9.6个百分点。
二是通胀在消费部分传导。八大类消费品价格同比均上涨。交通通讯、食物烟酒、教育文化娱乐和其他用品及服务价格别离上涨6.1%、4.7%、1.5%、1.4%。
三是暑期出行需求添加。从环比看，飞机票、宾馆住宿、交通工具租赁费和旅行价格别离上涨6.1%、5.0%、4.3%和3.5%。
食物项价格同比上升，猪价同比由负转正。
食物项同比上涨6.3%，涨幅较上月扩展3.4个百分点，影响CPI上涨约1.12个百分点。本月食物项价格改变结构首要是受以下两方面影响：
一是猪价同比上升。7月猪肉价格同比上升20.2%，初次由负转正，较上月大幅上升26.2个百分点。生猪产能逐渐调整，预期后续猪价将触底上升，但不具有大幅上涨条件。
二是部分食物价格边沿回落，但受上一年低基数影响同比仍上涨，鲜菜价格因时节要素扩展涨幅。从环比看，鲜菜价格上涨10.3%，较上月上升19.5个百分点，主因夏日高温影响供应。蛋类、鲜果和水产品价格环比别离改变0.3%、-3.8%、0.5%；从同比看，鲜菜、蛋类、鲜果、粮食价格同比别离上涨12.9%、5.9%、16.9%、3.4%，涨幅较上月别离改变9.2、-0.6、-2.1、0.2个百分点。
4PPI：同比持续回落，环比下降
PPI同比持续回落，环比下降。本月PPI同比上涨4.2%，涨幅比上月持续回落1.9个百分点；环比较上月下降1.3%。购进价格同比上涨6.5%，环比下降0.9%。
购进价格看，多类质料价格边沿回落。7月燃料动力类、有色金属材料电线类、化工质料类环比别离为-0.2%、-4.5%、-1.1%，较上月别离下降1.3、3.5、1.8个百分点。
出厂价格看，保供稳价见成效。7月，煤炭挖掘和洗选业同比20.7%，涨幅回落10.7个百分点；石油和天然气挖掘业同比43.9%，回落10.5个百分点；有色金属锻炼和压延加工业同比1.9%，回落6.3个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业同比28.6%，回落6.1个百分点；食物价格同比涨幅扩展，或与输入性通胀有关。农副食物加工业同比6.8%，涨幅扩展1.2个百分点。(本文作者介绍：经济学家)任泽平团队
