原创黑鹰光伏

两天前，隆基股份发布了2021年财报。

在曩昔的一年里，隆基股份坚持了微弱稳健的开展势头，其完成营收达809.32亿元，同比增加48.27%；完成归属于上市公司股东的净利润90.86亿元，创前史新高；强势扩张下，其资产负债率却下降8.07个百分点至51.31%

罗马不是一天建成的！

本年已是隆基股份建立的第22年，是其登陆本钱商场的第11年，在过往数年中，这家龙头企业已“包办”了职业许多榜首：全球最大的单晶硅片制造商，全球最大的组件制造商；全球市值最高的光伏企业；尖端出资组织“加持”最多的光伏企业；在上证指数中权重占比最大的光伏企业；全体研制立异投入最多的光伏企业。

一家企业开展壮大背面，是战略布局、研制立异、出资选择、办理提高等许多要素的结合发力。何故“从零到一”？黑鹰光伏以为，长周期的运营数据整理和剖析是一种较好的办法之一，也最为直观和实在。

事实上，纵观隆基股份这么多年的开展，无论是战略规划与选择上，仍是研制与产品战略上，这家企业都一向遵从“榜首性准则”，这也是隆基股份得以持续生长的“基因”；一起，回溯隆基的开展史，不论年景好坏，其决策层好像都坚持了满足的危机感，这简直成了“习气”，也成了这家公司“稳健和牢靠”基因中的一个组成部分。

为了读者从更长周期及更全面的维度了解隆基股份，黑鹰光伏在本期内容整理计算了隆基股份2012年上市至2021年期间，总计十年的中心运营数据供咱们参阅。咱们发现：

1.隆基股份的营收和净利均已接连9年完成高增加；

2.2021年，隆基海外商场收入与在手订单规划均创前史新高；

3.十年研制立异投入累计123.58亿，居光伏全职业榜首；

4.造血才能持续提高，货币资金与资金净值接连三年改写前史记载；

5.接连5年对外出资规划100亿元以上，超32个重大项目进入履行阶段。

一，运营收入接连9年高增加，组件出货坚持榜首，国际商场收入立异高，在手订单同比增加80%。

2021年，隆基股份完成运营收入809.32亿元，同比增加48.27%。

黑鹰光伏计算发现，这已是隆基股份的营收规划接连9年坚持高速增加。

从更长的时刻周期来看，从2007年至2021年，隆基股份营收规划仅在2012年呈现一次同比下滑。

那一年的布景是欧美双反，并呈现全职业亏本；其他财年，隆基的营收均匀完成50%左右的持续增加，即便在“531新政”布景下的2018年，其仍然完成30%以上的增加。

从2012年至2021年，隆基股份在十年间算计创收达2319.08亿元。而从隆基股份的运营根底和先进产能布局来看，“双碳”大布景下，这家工业龙头在未来很或许还将加快增加。

据财报，隆基股份2022年方案完成运营收入超越1000亿元；而依据第三方组织猜测，2022年隆基股份营收或许到达1163.97亿元。

咱们再看主运营务结构与营收增加改变。如下表，隆基股份的太阳能组件、硅片已成为其最安定、开展最快的两架马车，两大事务别离于2018年、2019年打破100亿大关。

尤为值得注意的是，隆基股份的太阳能组件事务收入增加尤为迅猛。及至2020年，在强手树立的组件环节，隆基股份用六年时刻将自己推上了“全球组件出货榜首”的宝座。2021财年，其组件出货仍然稳居全球榜首的方位，其内外销组件出货总量远超第二名10GW以上。

营收持续增加背面，是企业中心产品出货的大幅增加，2021年，隆基股份完成单晶硅片出货量70.01GW，其间对外出售33.92GW，自用36.09GW；完成单晶组件出货量38.52GW，其间对外出售37.24GW，同比增加55.45%，自用1.28GW。

此外，从数据上咱们能够看出，隆基股份近年加快了全球化的布局扩张。如下表，隆基股份“港澳台及海外区域”收入至少已接连6年坚持高增加。而在十年周期内，黑鹰光伏计算发现，隆基股份在我国、海外出售收入规划别离增加了24.89倍和773.49倍，其在海外区域完成了更微弱的增加，其海外收入占比已从2012年的2.85%增至2021年的46.89%。

据2021财报，在全球出售区域上，隆基股份在亚太、欧洲、中东非等国家和区域的市占率已完成领跑，组件销量已完成从2020年的全球全体抢先到2021年在全球首要细分商场的全面抢先，商场头部位置进一步夯实。

另一个视角，从订单改变看，相应的预收款也为隆基股份的持续增加供给了保证和支撑。到2021年底，隆基股份预收款规划到达了同期前史最高值的90.31亿元，同比增加了80%。

二，盈余才能立异高，接连9年完成盈余，接连3年改写盈余记载，毛利率坚持平稳。

纵观商业开展史，坚持盈余是企业“活下去”，且持续开展壮大的中心要素之一。

“活下去”三个字，看上去很简单，但如果把调查周期扩大到十年，二十年，咱们能够发现真实做到的企业寥寥无几

2021年，隆基股份完成归属于上市公司股东的净利润90.86亿元，其间归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润88.26亿元。

从曩昔十年盈余数据看，尽管光伏历经屡次职业洗礼，但隆基股份只要2012年度呈现小幅亏本，十年时刻，隆基股份接连9年完成盈余，且曩昔三年接连改写盈余记载。十年时刻，隆基累计发明净利润已达318.37亿元；组织猜测隆基股份2022年净利润达145.41亿元。

从毛利率来看，从2020年至今的两年时刻里，由于光伏全体供应链剧烈动摇，以及持续的提价潮，使隆基股份也面对全体毛利率持续下降的压力。

不过从详细数据看，隆基股份最近六年的毛利率坚持平稳，没有呈现“大起大落”，其2020财年毛利率小幅下降4.43%至20.19%。

三，研制立异投入十年累计达123.58亿，居光伏全职业榜首，研制人员超千人，取得各类已授权专利1387项。

2021年，隆基股份全年研制投入43.94亿元，占运营收入5.43%，较2020年同比增加69.55%。截止2021年底，隆基股份累计取得各类已授权专利1387项，十年间，这家企业的专利数量增加了26倍，其多项中心技能与产品处于职业抢先位置。

黑鹰光伏计算发现，自2012年上市以来至2021年，隆基股份累计研制投入达123.58亿，居光伏全职业榜首，占运营收入均匀比重为5.40%，居职业前列。

在研制人才储藏方面，公司经过活跃引入和合理装备人才，组建了1043人的专业研制团队，十年间研制人员规划增加10倍。

黑鹰光伏整理发现，曩昔的2021年，隆基股份在不同技能路线上7次打破电池转化功率世界纪录，根本完成在N型TOPCon、P型TOPCon、N型HJT和P型HJT等多种新式高效电池技能方向的全面抢先。

进入2022年至今，隆基股份P型HJT电池、无铟HJT电池再次改写转化功率世界纪录。据悉，隆基股份新电池技能将于2022年3季度投产。硅片方面，据PVInfoLink最新的计算，2021年182产品的商场份额为28%，全球出货约为48.5GW，210组件出货则为23.5GW，估计2022年182产品市占率将到达53%。

四，下降负债率，造血才能不断提高，货币资金与资金净值接连三年改写前史记载；现金循环周期逐年下降。

工业跌宕起伏，不论外部环境怎样改变，隆基一向坚持持续的增加趋势，凭什么？

黑鹰光伏剖析以为，很重要的一点是，稳健的财政战略是隆基历经数次危机，一向稳健前行，并不断开展壮大的中心要素之一。

关于扩张，隆基股份有两大中心准则：其一，不是抢先产能不扩张，第二便是就必须要有刚强的财政支撑；“合理安排负债结构，坚持稳定现金流”一向被隆基视为企业得以持续开展的“两个柱石”。

黑鹰光伏计算数据显现，在隆基股份的持续扩张下，曩昔十年，其资产负债率从未超越60%；即便是快速扩张的2018——2021年这三年，隆基股份的均匀负债率也控制在55%左右；2021年其资产负债率乃至下降了8.07个百分点至51.31%。

其二，曩昔十年年，隆基股份一向在提高本身的造血才能及融资才能。2021年报显现，隆基股份运营活动现金流量净额达123.23亿元，同比增幅11.87%。隆基股份曩昔十年算计造血达359.47亿元，而近三年其造血达314.96亿元，其造血才能仍在提高。

其三，隆基股份本钱实力也在快速提高中，比方隆基股份货币资金规划现已接连三年改写前史记载，截止2021年底其货币资金规划达291.72亿元，而同期短期有息债款算计仅为43.28亿元，资金净值达248.44亿元。

综上，隆基股份在坚持事务扩张的一起也积累了满足富余的“现金”。一起，公司没有商誉，阐明隆基股份扩张首要靠内延式的增加，而不是外延式的并购。

最终，再看看一个表现企业话语权的方针——现金循环周期的改变。现金循环周期=“存货周期天数”+“应收账款周转天数”减去“应付账款周转天数”，其用来衡量企业从投入资金到出产出产品，再到把产品卖掉回收现金所用的时刻。一般关于企业而言，现金循环周期的方针越小越好，如果是负值那就更好。由于，谁都期望投出去的钱能赶快回收来。

黑鹰光伏计算整理发现，从2007年至今，隆基股份的现金循环周期全体趋势是逐年下降。特别是从2017财年至2021财年，其现金循环周期现已接连5年为负值。这直接反映出，稳健扩张背面，隆基股份在工业链上下游的影响力和话语权在持续增强。

五，坚持不抢先不扩产，接连5年对外出资规划100亿元以上，超32个重大项目进入履行阶段。

企业要开展，相应的对外出资是必选题，但是，怎样投，以及出资的节奏，很要害。

在产能的布局上，隆基股份一向坚持不抢先不扩产，新建产能的技能必定是抢先于职业；资产负债率不高于60%，前期开展阶段终年处于50%以下；用运营的思路对待技能立异，即一切的技改和出资必须在必定时刻内取得经济收益。

据黑鹰光伏计算，从2012-2021年，隆基股份对外出资算计达1206.73亿元，且已接连5年对外出资规划坚持在100亿元以上。在持续扩张下，隆基股份总资产规划首破1000亿大关，截止2022年3月末，隆基股份总资产规划达1144.66亿元。

在大规划的出资布局下，隆基产能持续坚持高速增加趋势：到2021年底，隆基股份单晶硅片产能到达105GW,单晶电池产能到达37GW，单晶组件产能到达60GW。隆基股份2022年度单晶硅片出货量方针为90GW-100GW，组件出货量方针为50GW-60GW。

另据黑鹰光伏计算，截止2021年底，隆基股份约有32个重大项目进入履行阶段，项目总出资预算达227.88亿元，包括单晶硅棒、单晶硅片、电池片、铝边框、组件、光伏电站等光伏全工业链。