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依据广汽集团(02238)已发布的2019年销量，咱们将2019年盈余猜测进步11.5％。一起，咱们考虑到卫生事情对2020年的影响，将2020年收入猜测调低了6.2％。可是咱们以为，推延的需求、强产品线以及方针支撑将使广汽集团(02238)的销量将在事情往后飙升。咱们坚持买入评级600363股吧，并将方针价从9.05港元上调至10.91港元。

广汽集团(02238)2019年销量为206万辆，同比下降4.0％，未到达其222万辆的出售方针。在卫生事情迸发前，广汽集团(02238)将其2020年出售方针定为222万辆，方针增加率为8％。广汽集团(02238)在2019年的商场份额从7.64％增加到8.01％。而在曩昔的五年中，其商场份额累计增加了3个百分点。咱们信任，杰出的产品质量以及超卓的供应链管理能力将使得其商场份额进一步提高。因而，咱们估计其2020年总销量将为214万辆，同比增加3.6％。

在曩昔两年中，广汽集团(02238)1季度/2季度/3季度/4季度的出售占比别离约为24％/24％/25％/27％。因为卫生事情迸发的影响，轿车需求将被推延到二至四季度。此外，正如咱们曾经说到的，广汽集团(02238)在上一年国五国六排放规范切换的进程中，其国五车辆略高于同行业公司，咱们估计广汽集团(02238)原本在2020年第1季度开端补库存周期。但因为卫生事情迸发，补库存进程也将推延至2季度。归纳以上两个要素，咱们以为公司销量将从2季度开端飙升。

全新一代广汽传祺GS4于2019年11月推出。依据曩昔的出售数据，GS4的销量约占传祺产品系列总销量的45％左右。咱们看到2020年1月600363股吧，GS4单月销量到达16,771辆，同比增加133％，这反映了顾客对其新一代产品的认可。咱们信任，在事情完毕后，其自主品牌广汽传祺系列将在GS4的带领下完成快速增加。

广汽本田新车型皓影（Breeze）于2019年11月推出。2020年1月已售出9,539辆，并坚持了微弱的增加势头。而2020年，广汽本田将开端在本地出产新一代FIT（飞度）。其他产品如Avancier（中改款车型）和Crider（混合动力版）也将在2020年推出。广汽本田指定的2020年增加方针为“不少于5％”，而咱们估计其销量将完成同比增加4％。

广汽丰田新车型威兰达（Willander）将于2020年2月28日正式上线。其定价区间为17万至25万人民币，与其姊妹车型荣放（RAV4）形成了直接竞赛。此外，新一代汉兰达也将在2020年末推出。关于新动力轿车，丰田氢动力车型Mirai也有望在2020年经过广汽丰田引进我国商场。丰田我国估计其2020年总销量将增加8.6％。咱们估计广汽丰田在2020年将完成8.0％的同比增加。

广汽集团(02238)在广东省销量约占其总销量的25％左右。咱们以为，广东省在支撑轿车消费为最活跃的省份之一。咱们看到，佛山在2月17日成为是2020年第一个推出轿车消费支撑方针的城市，而该方针将于3月1日收效。详细而言600363股吧，佛山市将向每位购车者供给2,000元至5,000元人民币的直接补助。广东省在2月21日推出方针，鼓舞有条件的城市出台轿车补助方针，并鼓舞广州/深圳进一步放宽轿车配额。咱们信任相关方针将进一步支撑广汽集团(02238)的成绩。

为充分反映卫生事情迸发所带来的影响，咱们将广汽集团(02238)2020年收入猜测下调了6.2％。咱们将2020年盈余猜测上调了2.9％，以反映咱们对广汽丰田和广汽本田的达观预期。一起，鉴于其杰出的基本面和方针支撑，咱们以为轿车商场将有望超商场预期。咱们将方针价从9.05港元（根据8.2倍2020年预期市盈率）上调至10.91港元（根据9.6倍2020年预期市盈率），股价具有16.18％的上涨空间。咱们重申买入评级。

财政材料

材料来历：公司及招银世界证券猜测

(修改：李国坚)

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