最近，跟着一些股票估值的上涨，许多出资者开端留心基金持仓的估值水平。留心基金的估值水平、而不是盲目追逐短期成绩好的爆款基金，这本是一件功德。可是，在核算一个基金的估值水平常，假如核算办法不对，则不免得到过错的定论，乃至会和真实的基金估值水平截然不同。
怎么核算基金持仓估值
这儿，就让咱们以基金持仓股票的市盈率(PE)为例，来看看怎么正确核算基金的持仓估值水平，以及过错的核算办法会带来怎样的误差。首要，就让咱们看一个简略的模型。
让咱们假定一只基金有100元，其间20元出资于一个10倍PE的股票，30元出资于一个50倍PE的股票，50元出资于一个200倍PE的股票。那么，这只基金的股票持仓，其均匀估值是多少呢？
最简略的算法，会得出这3个股票的估值均匀数，即(10+50+200)/3=87倍。很明显，这样核算是过错的，由于它没有考虑到不同股票的权重问题。一般来说，出资者在核算时，并不简略犯这个“彻底不考虑权重”的过错。因而，这种过错的核算办法比较罕见。
比较常见的过错算法，是一种“过错运用权重”的办法。有些稍微仔细一些的出资者，会把股票的权重参与核算公式，以为这样就能得到正确的数字。具体来说，他们用每个股票的估值乘以这个股票的权重，然后把这个数字加总。
在以上的模型中，这种核算的办法得到的数字是10x20%+50x30%+200x50%=117倍。在商场上盛行的一些核算办法中，这种“代入了股票权重的办法”被广泛运用。可是，这种算法依然是错的。过错之处在于，这种算法犯了一个简略的数学过错。
假如咱们用M来表明股票的市值、P来表明股票的盈余，那么关于一个出资组合，假如想要核算其估值，应该做的是用总市值除以总盈余，即M/P。在上面的比如中，当这个组合中有3个股票、各自权重不一起，应该运用的核算办法是(M1x20%+M2x30%+M3x50%)/(P1x20%+P2x30%+P3x50%)。可是，前述的、得到117倍PE估值的核算办法，所运用的却是M1/P1x20%+M2/P2x30%+M3/P3x50%。很显然，简略的代数常识会告知咱们，这两个公式并不持平。
正确的基金持仓均匀估值的算法，应该是把一切的持仓的股票市值加总，然后除以一切的持仓股票对应的盈余加总，然后得到正确的持仓股票估值。在以上的比如中，正确的核算办法是(20+30+50)/(20/10+30/50+50/200)，结果是35倍的PE，比之前两种过错的办法所核算的87倍和117倍，相差巨大。
以上所说的，是一个简略模型所反映出来的，在核算基金持仓股估值时，正确和过错的核算办法之间所得到的误差。下面，就让咱们来看一些实践的比如。
以中欧基金基金司理曹名长办理的中欧价值发现基金为例(代码166005)，按2020年7月30日股票估值、2020年6月30日基金公告的前十大重仓股及其权重核算(在以下的核算中，各个日期均与此同)，依据资讯供给的股票估值数据(下同)，其前10大重仓股的均匀PE估值(前溯12个月，下同)为10.4倍。可是，假如按前述的第二种办法、也便是直接用PE加权的办法核算，得到的过错估值为13.9倍，比实践的估值足足贵了33%。
再以东方红财物办理公司的两个规划较大的自动办理型基金为例，在前述估值和报表日期下，东方红工业晋级基金(代码000619)的前10大重仓股的均匀PE估值为16.6倍，过错的加权办法则会得到34.3倍的估值，比实践状况足足高出107%。东方红我国优势基金(代码001112)的实践均匀PE为18.7，过错的加权办法则会得到32.1，比前值高出72%。
能够看到，关于出资者来说，16.6倍PE的股票持仓，和34.3倍PE的持仓，是简直彻底不同的两个概念。前者意味着正常、乃至是稍微低价的估值，而后者则意味着比较高的估值。
以上的几个比如，是自动办理基金的状况。这儿，让咱们再看一些指数基金的重仓股估值，看看过错的算法会带来多大的误差。
以华安创业板50ETF基金为例(代码159949)，在选用和上文相同的估值和报表日期下，前10大重仓股正确的均匀PE为105.1，而过错的数据则为228.1倍，比前者足足高了117%。而华夏国证半导体芯片ETF基金(代码159995)前10大重仓股的PE正确估值为105.8倍，过错加权办法得到的则是139.1倍，比前者高了31%。
出资者的正确挑选
由是想到《孙子兵法》所说，“多算胜、少算不堪，而况于无算乎？”在出资的工作中，很多的核算是一件非常重要的工作。任何一个没有满足核算才干的出资者，都是难以做出好的成绩的。查理·芒格就曾说，假如一个人管用欠好的话，就像“一个只要一条腿的人参与金鸡独立踢屁股游戏”那样可悲。可是，假如核算过错，把10.4倍的PE估值算成了13.9倍，把16.6倍的PE估值算成了34.3倍，或许把105.1倍的PE估值算成了228.1倍，那么这种过错的核算结果，究竟能比不核算好多少，也很难说。
不过，有的出资者或许会问，为什么核算一个基金(此处主要是评论股票型基金，其它类型的基金也能够用相似的办法)的持仓估值如此重要呢？出资者只看一个基金的净值体现，莫非不就能够了吗？
实践上，只看基金的净值体现，尤其是一两年里的短期净值体现做出资，是最糟糕的出资办法之一。这和只看股票的股价体现做出资，而不剖析财务报表和估值，是简直相同的。其实，基金的净值彻底来自出资的股票、债券等根底财物的价格体现，而基金持仓的估值，也就和股票出资中的估值相同重要。
另一方面，在估值之外，基金其实也有相似股票基本面相同的基本面增加，这也是出资者需求衡量的。具体来说，好的基金司理能发挥自己的身手，让基金所包含的股票所加权构成的基本面要素，如销售收入、净利润、现金流、净财物等等，增加得比在一个时点上持仓股的静态水平还要快。
比如说，重阳出资董事长裘国根就从前提出过“价值接力”的理念，也便是“不断卖掉价值次优的持仓，换入价值最优的持仓，然后到达基金持仓的价值不断增加。”
在优异基金司理的办理下，基金的基本面会比某个时点的持仓所反映出来的更好。买了这些基金的出资者会发现，基金的基本面在动态时间里的增加速度，要快于某个静态时点反映出来的基本面水平。反之，糟糕的基金司理则会做出相反的工作，让基金的价值遭到丢失。
比较于基金的基本面，包含基金的持仓估值、动态价值增加水相等要素，基金的短期净值体现，其实并不是一个出资者应该要点重视的要素。
在《六韬》一书中，周文王从前问姜子牙，为什么有的君主找不到贤能的臣子？姜太公回答说：“君以尘俗之所誉者为贤，以尘俗之所毁者为不肖，则多党者进，少党者退。”君主以为我们都夸奖的便是贤臣，以为我们都诽谤的便是奸臣。如此，又怎么能找到真实的贤臣呢？
而在基金出资中，假如出资者仅仅以基金的短期净值体现，也便是基金所持有的股票等根底财物的短期商场欢迎程度，作为挑选基金的规范，那么这种做法，和姜子牙所说的昏君选大臣的办法，又有什么区别呢？一个聪明的出资者所需求做的，是透过基金的短期净值体现，了解背面的持仓估值、由基金司理才干所构成基本面状况。如此，才干做出正确的出资挑选。