陈述导读

近期咱们实地造访贵州四川多家酱酒企及春糖会，并在此前酱酒深度陈述基础上，对2020年酱酒职业开展状况进行复盘更新，咱们以为：1)酱酒品牌化、高端化、集中化、全国化为当时四大关键词；2)强晋级布景下，四大中心趋势正继续演绎。

出资关键

数据解读：品牌化、高端化、集中化、全国化为四大关键词疫情影响布景下，2020年酱酒热加快演绎：上一年酱酒凭仗占全职业8%的产能，完结收入及赢利26%、40%的占比，即产能在较上一年占比提高1个百分点的状况下，收入、赢利占比别离提高3、2个百分点。咱们估计19-24年酱酒职业收入CAGR将超14%，收入规划将超2600亿元；估计白酒职业19-24年收入CAGR为8%+，2024年酱酒收入占比或将高于30%，成为我国白酒商场最具有诱惑力的赢利品类。

工业状况：一二队伍酱酒稳健开展，三队伍酱酒遍及翻倍增加竞赛格式来看：2020年酱酒职业格式仍连续“一峰独立、群峰竞秀”、“四大队伍”

态势，其间一二队伍酒企收入稳健增加(70亿元以上规划区间)；三队伍(20-50亿元规划区间)酒企收入增加起伏达60%~200%，开展潜力巨大。详细来看，白酒龙头贵州茅台收入及赢利均坚持10%左右的增加，体现稳健；第二队伍的习酒及郎酒收入均完结20-30%的增速；第三队伍的国台、金沙、钓鱼台酒、珍酒等酱酒成绩遍及逆势完结翻番，体现亮眼，职业分解进一步加重，别的，其他进入酱酒的品牌亦录得较好成绩(当代缘清雅酱香型产品V9完结收入约2.5亿元)；产能端来看：2020年国台、珍酒等很多酱酒企业求过于供状况加重，坤沙基酒涨价起伏超20%，酱酒企业相继进行涨价，主要原因为酱酒出产周期长、茅台镇无法规划性新增产能，考虑到17-18年为酱酒企业密布扩产期，估计2022年酱酒产能压力将得到必定程度缓解，2024年酱酒产能较当时将增加至少60%。别的，咱们以为未来川酱及黔酱将完结共同开展；

商场端来看：全国范围内酱酒市占率继续提高，高途径赢利、高质量为酱酒开展赋能，酱香盛行趋势已无法反转——2020年贵州及河南酱化率别离达90%、50%，其间河南区域刚完结翻盘；广东、山东、广西、福建等区域因为地产酒实力较弱、包容性强，估计3年内酱化率将超50%；江苏、上海、浙江、湖南、北京、陕西等经济实力较强的区域酱化率正逐渐上升；安徽、山西及周边区域则因地产酒实力较强，酱化率偏低。

趋势研判：在强晋级布景下，四大中心趋势正继续演绎1)白酒二次代替效应闪现逻辑正逐渐被印证，从酱酒收入规划不断提高&收入占比逐年增加视点来看，酱酒商场的增加来源于香型搬迁，且这一趋势估计仍将连续；2)酱香盛行趋势无法反转，部分区域酱酒市占率已超50%；3)品牌为集中化实质，现在酱酒已进入品牌力竞赛时期；4)质量、规划、运营才能及产能为酱企中心竞赛力。

危险提示：国内疫情二次迸发，影响白酒全体动销；高端酒动销状况不及预期。