前私募冠军叶飞依托孤军独战，掀起本钱江湖的一场凄风苦雨，使“市值办理”的利益链条从灰色地带走到聚光灯下。
我国证监会5月16日表明，依法对相关账户涉嫌操作中源家居等股票行为立案查询，依法从严从快从重冲击包含恶性操作商场、内情买卖等在内的各类严重违法行为。
“本来以为跟着注册制的到来，‘庄股年代’越来越远，但商场仍有‘黑庄’存在，打着市值办理的旗帜，进行不合法阴谋。”谈及叶飞的爆料，总部坐落北京的某大型投行人士王灿（化名）对证券记者表明。
在王灿看来，叶飞隔空喊话中源家居“索债”的实质，外表是作为中间人与盘方之间的利益胶葛，实践上折射出部分A股公司“伪市值办理”的黑洞。络绎其间的，既有上市公司及其股东方，盘方、中间人、基金、券商资管等多方的利益纠葛，更或许有不为人知的灰色地带。比方，为何公募也调仓转战小盘股市值办理？期间会否交叉股票操作和内情买卖？这一形式还会牵出多少公司主体？系列疑问有待揭开。
我国商场学会委员付立春承受证券记者采访时以为，从某种意义上说，本钱商场的不标准操作，正在使市值办理呈现污名化趋势。“市值办理是把双刃剑，一方面需求避免短期化、过激化和泡沫化；另一方面也有待拨乱反正，避免失序。”
操盘形式拆解
“先由中介跟股东方谈好出资金额、收益分红等组织，随后资金方买入股票锁仓。”王灿拆解叶飞本次曝光资猜中所泄漏的市值办理形式时，向记者剖析，“锁仓的意图是削减流转筹码，以便削减股价拉升时的抛压盘，减小资方后期对股价运作的阻力，终究完成股东的套现和收益的分红。”
依照叶飞的爆料，部分公募基金在锁仓和接盘等环节也扮演了部分人物，因而商场以为不扫除取得收益分红的或许。究竟，卷进风云的上市公司遍及质地一般，市值偏小，流动性较差，此类标的一般并不能进入公募、私募等组织的中心股票池中。不过公募基金建仓这样的股票，往往会衍生出风控和违规问题。因而，不扫除灰色买卖的或许。
尽管在爆猜中没有提及，可是有资深商场人士依照逻辑猜想，不扫除部分股东参加其间的或许。华南区域某私募人士就在短视频渠道发布以为存在如下或许：上市公司大股东运用信息优势，使用“马甲”低位建仓，随同利好高位出货。不巧的是，赶上了A股大市调整，尤其是不少小盘股遭到商场扔掉，无法完全把货卖掉。所以引进公募等资方把货接走，一起取得相应收益分红。
叶飞在上述流程中所扮演的更像是“经纪”人物。依照叶飞最新介绍的中源家居市值办理违约的来龙去脉，申万宏源某营业部人士是他的上家，找到他期望能够帮助联络资金方出场拉升股价，约好资金方出资1000万能够取得65万元的好处费，叶飞作为中间人的好处费是5万元。而叶飞的下家则是原恒泰证券人士。不过终究中间人只给了叶飞10万元，并没有给尾款，且这笔钱直接给了下家。
不过在被叶飞曝光的本起市值办理事例中，却呈现中间人与上市公司互撕的奇葩现象，这在此前很少呈现。究竟，一旦互撕，上市公司、中间人、盘方都会遭到触及。而且此前还有证监会对蝶彩财物、谢风华、阙文彬操作*ST恒康股价案作出行政处罚所构成的震撼效应。
关于这一稀有状况，前述私募人士以为，从成果来看，在流动性掣肘下，接盘方不只分红没能实现，而且还呈现了“马甲”继续砸盘的状况，这倒逼叶飞和公募把甲方股东拖下水。
关于这种商场猜想，王灿表明，“从以往来看，打着市值办理旗帜坐庄操作商场的状况的确存在，但跟着监管越来越严厉，现在现已收敛许多，互撕的状况就更为罕见。即使终究中间人、上市公司、股东方等呈现了必定利益牵扯，也一般会暗里处理，不会自动曝光，咱们更像利益共同体。”
这种“共同体”的协作形式，在实践运作中也有所反映。有挨近叶飞的人士向记者泄漏，叶飞团队也曾有过为上市公司进行市值办理的事例，可是从来不触碰ST和或许被买卖所ST处理的股票，这一方面是依据公司质地和流动性的考量，另一方面也不扫除基金不把此类公司归入股票池的考量。
会否牵出更多悬案？
前述挨近叶飞的人士表明，出生于1979年的叶飞混迹私募圈十余年，所熟知的A股公司数以百计。依照叶飞的性情，以及在直播中放言“依托打赏数额来决议是否继续曝光”估测，不扫除后续会牵出更多相似“市值办理”相关主体、标的和参加方，从而构成更多的商场悬案。
在5月9日的初次开怼中，叶飞曾表明，假如中源家居董事长、董秘等不及时联络他，不仔细处理，而是抵赖或许继续骗他，他将向我国证监会实名告发……上一个实名告发的是ST华钰，现已被证监会查询，ST了，你们要是想成为ST那就走着瞧吧。
叶飞对记者介绍，早在2020年和2021年之交，他就告发了ST华钰总经理徐建华涉嫌不合法引荐股票和涉嫌操作股价，致使他丢失巨大。“徐建华是否涉嫌不合法引荐股票，是否涉嫌操作股价，请相关部分核实，还我客户一个公正。”叶飞还向记者展现了西藏证监局告发资料接纳单和受理奉告单。
一起，叶飞连续点名了多家其他公司，包含爆出维信诺和昊志机电也跟其打过交道。对此，两家上市公司均表明未触摸过叶飞，不存在相关状况。此外，叶飞还在直播中表明，手中还拿着东方时髦、*ST众应、维信诺等18家公司坐庄的依据。叶飞称，今创集团不久前也找人坐庄，但他并未参加。
王灿忧虑，假如叶飞掀起的“市值办理”事情再继续下去，不扫除会呈现一些“黑天鹅事情”。比方，会否对基金换回带来压力？对商场决心带来冲击？因而他等待监管组织介入进行深度查询。
实践上，关于叶飞的爆料，监管介入和回应可谓神速。尽管5月9日叶飞宣称“将向我国证监会实名告发”还没有落地之前，买卖所就发函要求上市公司核实，证监会5月16日也表态，“依法从严从快从重冲击包含恶性操作商场、内情买卖等在内的各类严重违法行为。”
现在的叶飞，将自己视为“我国股市扫黑除恶的吹哨人”，并表明“18家上市公司名单只多不少，一周一家”。而关于继续发酵的言论，中源家居表明，现已向公安机关陈述。
王灿以为，孰是孰非，还要看监管组织怎么确定。“依照逻辑，假使果然触及到诋毁事宜，应由公安机关处理；而关于叶飞在上告发的内容假使为真，则大概率会由证监部分处理。彼此之间既有分工，也会存在联动与协作。”
“伪市值办理”套路
尽管从中源家居事情来看，叶飞是充任中间人的人物，但他在上市公司圈更闻名的身份，是被视为“私募基金市值办理”的代表。
依照分类，最近10年间商场逐步构成多个类别的市值办理形式，包含券商市值办理、大宗买卖市值办理、私募基金市值办理、财经公关市值办理和办理咨询市值办理等形式，由于既包含了触及上市公司层面的市值办理，也涵盖了股东权益市值办理，因而既能够指向并购重组、工业整合和本钱运作，还能够服务于巨细非减持、股权投融资和股权鼓励。其间“私募基金市值办理”往往最易遭到商场诟病，中心原因就在于往往涉嫌联合坐庄。
前述挨近叶飞的人士泄漏，近年来，叶飞带领团队在上市公司调研。“在市值办理模型中，有一个闻名的4R办理，包含投资者(IR)、券商剖析师(AR)、媒体(MR)与监管组织(RR)的联系办理与信息沟通等，叶飞所领队的市值办理团队，也包含了其间的不少工作身份。”
四川某沪市公司便是三年前叶飞团队调研标的之一。该沪市公司内部人士向记者泄漏，叶飞所带领的团队，尽管也会对产线、产品、产能等状况进行实地调研，不过全体来看，他们往往更重视的，并非是运营成绩，而是抢手概念、会否解禁减持等要素。“例如，在咱们公司调研时，被问及最多的问题便是公司有没有财物满意分拆上市要求，产品是否会触及毛利率更高的军工范畴等。”
长三角、珠三角等经济活泼区域的民营公司是叶飞团队要点调研目标。前述挨近叶飞的人士介绍，叶飞与数百家公司都有触摸，不少公司关于调研表明欢迎，一般都是上市公司董事长、集团实控人亲身招待，尤其是市值相对不高的民营企业体现得更为活跃。
王灿以为，这折射出民营上市公司对市值办理需求的火急性，尤其是对股价诉求的火急性。“由于民企融资本钱较高，取得资源的信誉背书相对有限，不管是从股权质押来看，仍是从定增融资考量，市值关于这些公司扩大资源非常重要。而且，股票动摇过大或许继续下行还会导致此前股权质押爆仓，从而引发流动性危机。”
“跟着注册制的推动，以及越来越多民营企业上市，一些成绩和股价体现一般的公司，市值办理这方面的需求还会愈加火急。”前述挨近叶飞的人士表明。
跟着上市公司市值办理需求迸发，也催生一批工作操作事务、拉拢资源的“经纪”，其间既有来自阳光私募或财经公关公司，也有来自券商或私募组织的人员。依据叶飞最新泄漏的音讯，本次中源家居事情中向叶飞索债的下家——来自于恒泰证券资管前职工，发现做市值办理中间人来钱更快，就选了辞去职务下海，而且现已在短时间内做成了城地香江这单事例。不过记者并没有得到上市公司对此事的回应。
从成果来看，有些标的公司市值办理取得成功，但也有适当份额的事例遭受失利并导致胶葛。“有些大股东是为了减持才进行市值办理，不过却没有奉告市值办理团队。成果，十分困难动用资金等多方资源把股价拉上去了，成果却被大股东的一笔减持公告砸了下来。”前述挨近叶飞的人士泄漏。
之所以会呈现这种“反水”，与市值办理过程中一般无法签定“阳光合同”有关，而这也带来了监管难度的进步。王灿剖析，“关于在商场存在多年的并购重组、再融资等市值办理手法，监管方针现已筑牢合规的篱笆，而关于打着市值办理名义操作商场和内情买卖等行为，监管也在坚持高压态势。但由于伪市值办理组织间往往触及黑箱操作，乃至如叶飞事例一般存在口头约好，这进步了监管难度。”
“市值办理”有待进阶
付立春对证券记者表明，真实的市值办理本不是贬义词，是企业采纳合法合规的运营方法和科学手法，使公司股票价格服务于公司全体战略目标。“市值办理不管从改进公司运营结构进步成绩来看，仍是从工业链整合添加外生成绩来看，仍是从改进IR联系进步认可度来看，都是无可厚非的。”
王灿也认可市值办理的重要性。“为什么即使处于同一赛道，有的上市公司增发、再融资垂手可得，有的却困难重重；为什么有的公司善用股权鼓励、减持套现、增持、回购等方法加快财富增加，有的却不会。其间的微妙之一，就在所以否做好了市值办理，把控企业的市值到达最佳。”
可是，在市值办理实践落地过程中，也的确存在不少不标准现象。尤其是大股东与大宗买卖商、私募基金联合坐庄等魅影的呈现，被商场视为一种传统坐庄的变种，一种“伪市值办理”。
“中介、私募等组织进行市值办理往往会失之于短期化、过激化，乃至影响商场秩序正常工作，带来市值办理的污名化。”付立春对记者剖析，“从近些年来的发展趋势来看，商场上以各种方法拉抬股价的市值办理行为层出不穷，将市值办理等同于股价办理，经过操作股价或进行本钱运作来推高市值，这无疑背离了市值办理的初衷，也成为监管要点重视的方面。”
王灿以为，从现在监管意向来看，更倾向于从内情买卖、操作商场等视角对不标准的市值办理进行纠偏。实践上，从更广的视角考量，A股市值办理应该还有很长的路要走。“比方，依照惯例市值办理的商场逻辑，若某一上市公司股价被轻视了，股东拿现金买回股票来刊出，进步每股收益；老练商场一般做法是回购自家股票并刊出，而国内回购不刊出则更为常见，经过股权鼓励等方法进行留存，从客观作用来看，后者往往不会带来股价的上升。”