十一假日之后，海天味业(行情603288,诊股)涨价风闻仍不断发酵，虽然公司现已公告没有确认涨价与否，但二级商场现已给予了活跃响应。到10月8日收盘，海天味业自9月23日传出“涨价”信息后，股价现已累计上涨达22%。其间，受海天味业“涨价”影响，申万调味品工作上涨11%，全体市值由4835亿元增至5780亿元，暴增945亿元。

作为调味品工作的龙头，海天若涨价，是否会影响板块构成新一轮“涨价潮”？对此，《红周刊》记者采访了工作出资人靖开诚、国泰君安(行情601211,诊股)消费组组长訾猛进行讨论。在他们来看，调味品的“涨价”概率很高，这将进一步增厚头部公司的长时刻价值。

调味品“被逼涨价”火急

“成绩开释”在下一年

《红周刊》：海天味业对其产品或许要涨价的风闻回应称，还没有决议涨价与否。但二级商场的反响比较活跃，您怎么看调味品工作头部公司的产品调价局势？

訾猛：受本钱显着上行的压力，2021年以来首要调味品成绩均显着承压，而许多未上市的中小企业更是面对着亏本，工作自上而下都等待着头部企业的涨价。头部企业挑选在此刻涨价，咱们以为在对冲本钱压力、提振成绩的一起，有利于公司理顺途径系统。一方面有利于协助经销商将库存搬运至二批商，现在公司面对一批商库存高、分销商不愿意囤货的压力，假如涨价，二批商自动备货倾向会提高，因而有助于途径库存的搬运；另一方面涨价有助于从头调整价格系统，丰盛途径赢利，然后提振途径的活跃性。

靖开诚：营销考究4P理论，其间第一个是产品（Product），包含产品质量、美誉度等等，第二个重要的要素便是价格（Price）。关于海天味业来讲，调价或许不调价，从战略上而言都存在它的合理性，假如保持现在的价格系统，能够必定程度上冲击竞品。但海天味业很或许会进行涨价，且这次调价的起伏或许会相对较大。咱们重视到一组数据，2019年到2021年，国际的粮食价格上涨了40%。在这样的布景下，调味品头部公司以及调味品整个工作的调价是非常火急的。

可是，（海天）涨价或许会针对不同的产品采纳不同的战略，比方关于一些偏高端的产品进行较大起伏的调价，而关于一些相对低端的产品调价起伏或许会相对较小。由于海天现在还在履行途径下沉的战略，比方向三四级、五六级商场，乃至村镇商场传导。

《红周刊》：您对调味品的首要原材料比方大豆等接连涨价达三年之久的状况怎么看？这对龙头公司和整个工作构成了怎样的影响？

訾猛：短期来看本钱上行压力会导致企业的赢利承压，可是中长时刻看每次本钱上行周期都会导致中小企业被筛选，使得商场比例加快集中于头部企业，背面的逻辑在于不具有规划效应、技术优势、资金优势的中小企业不能顺畅的将本钱上行的压力转嫁给产业链各方，只能自己消化，因而其在本钱的压力下现金流将不断遭到应战，然后促使其被逼出局。

回看上一轮本钱上行周期，也便是2016年，通过2016年的本钱上涨之后，2017-2018年规划以上调味品企业数量呈现了下滑。本年以来，调味品企业除了面对本钱压力以外，一起还面对疫情关于需求端的冲击，因而咱们以为本轮工作的分解程度将会比2016年愈加剧烈，而龙头企业也会加快攫取更多商场比例。

靖开诚：应该说，粮食涨价是现在阶段一个比较特别的状况，其实包含人工、途径本钱等也在添加。假如从中长的视角来看，调味品的本钱上涨也会呈现必定的规律性。仅从现在阶段看，原材料涨价的本钱压力仍会存在，但长时刻来讲并非调味品工作的中心限制要素。

《红周刊》：依据过往经历，海天调价周期一般是2~3年，调价起伏多在5%~10%，海天上一次调价仍是2017年头。若本年进行调价，海天的赢利增厚状况是怎样的？

訾猛：咱们不谈个股，仅谈调味品工作。调味品工作涨价的话，关于工作本年成绩的提振奉献是有限的，由于涨价从落地到终究传导到终端需求至少一个月的时刻，因而达观判别10月涨价，那么终究开端起作用也将是11月的工作了。但从2022年的视点来看，涨价结合本钱压力下行将构成剪刀差，显着提振调味品企业的毛利率水平然后在赢利端构成更大的弹性。

社区团购带来的途径压力正在曩昔

调味品龙头成绩拐点行将呈现

《红周刊》：途径层面的改变较大，社区团购对传统出售途径冲击很大，社区团购对调味品头部公司的影响？

訾猛：社区团购关于调味品头部公司的影响偏短期，首要是体现在前期价格乱象导致头部企业不敢进入社区团购，然后呈现了暂时性的终端通路萎缩的问题。

未来，咱们以为社区团购的冲击最高潮现已曩昔，长时刻将利好头部企业比例的提高，由于本质上来看，顾客关于品牌的注重程度仍是最高的，优于贱价格的倾向，咱们前期也草根调研过湖南省社区团购商场，本年上半年湖南省社区团购途径上酱油品类中，海天市占率显着高于其在线下的市占率。至于社区团购贱价问题，咱们以为中长时刻看，社区团购和线下途径的价差将逐渐缩小，一方面在于方针端从7月份开端显着在冲击电商途径的贱价推销、大数据杀熟，另一方面在于补助力度逐渐下降+途径库存逐渐康复正常之后经销商往社区团购折价甩货的概率大大下降。

靖开诚：社区团购由于一些贱价战略或许会与传统途径构成一个阶段性的博弈进程，相互抢夺商场比例，但与此一起也构成了愈加多样化的商场途径。别的，调味品工作上半年成绩呈现了全体的显着下滑，与餐饮途径的萎缩也存在较大的相关。咱们现在非常重视餐饮途径的康复，比方咱们会以海底捞等等这类餐饮企业作为要点参照。当餐饮途径逐渐康复景气，调味品的景气量也会提高。全体来讲，我以为包含社区团购等途径形状对调味品全体的工作冲击是较小的。

《红周刊》：现在，调味品头部公司的出资价值是怎样的？

訾猛：本钱压力、库存压力均是短期的扰动，短期导致了企业成绩下滑，可是中长时刻看，窘境将会不断检测企业的管理才能与现金流才能，因而具有显着竞赛壁垒的头部企业将会加快攫取商场比例。

咱们以为跟着消吃力的逐渐复苏、途径结构的继续优化、库存的逐渐消化，在基数效应散失的布景之下，头部企业将逐渐走出泥潭，重回成绩增加的正轨，达观判别咱们以为本年四季度头部企业将会迎来根本面的拐点，由于长逻辑没有变，所以头部调味品企业依然具有长时刻出资价值。

（文中观念仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》态度，提及个股仅为举例剖析，不做生意主张。）