21世纪本钱研究院研究员董鹏
全国人大代表、天能股份董事长张天任日前表明，主张进一步支撑动力锂电池再生使用，促进循环经济。
全国政协委员、宁德年代董事长曾毓群在本年两会期间提交两份提案，分别为《关于加快电化学储能新式基础设施建造，支撑国家3060战略目标执行的提案》与《关于加强对锂电池知识产权保护的提案》。
前史还记得，福特T型车，使得轿车以低价价格走进日常日子，1908年也成为轿车工业史上的重要里程碑。随后的17年，该车型价格从825美元压低至290美元，并创下1500万辆的出售奇观。
何其相似。
百年往后，特斯拉发布首款电动轿车Roadster，以及尔后发布上市的modelS、modelX和model3，相同是产品价格不断压低，相同是销量占有前排……
另一边，则是蔚来、小鹏、抱负等国产造车新势力的兴起，以及奔跑、宝马等传统豪门参加轿车电动化。
电动化的中心之一，无疑是作为储能载体的动力电池。
不管是动力密度更高的三元电池，仍是本钱优势、安稳性杰出的磷酸铁锂电池，技能道路即便存在差异，当时最确认的质料仍对错锂莫属。
这一布景下，新动力产业链成为了本钱商场火热追逐的目标。
叠加2020年下半年我国新动力轿车出售见底上升，整车、动力电池、锂电各细分职业龙头接连大涨，上游的ALB（雅宝）、FMC（富美时）等锂业巨子纷繁逾越2018年以来3年的锂价高点，股价创出前史新高。
可是，从1月下旬以来，包含雅宝在内的海内外锂业巨子却开端接连杀跌，A股两家锂业巨子回调起伏均超越30%，赣锋锂业距1月高点回撤34.5%，同期天齐锂业则呈现最大40.3%的跌幅。
其他比如川能动力、雅化集团、盛新锂能等同业公司，无不呈现了一轮至少30%以上的调整，锂电板块也成为2月至今商场体现最弱的板块之一。
那么，恐惧杀跌往后，锂电龙头股又将向何去？
1.锂价触底，“拐点”建立
锂，虽属稀有金属，可是因为终端需求的改变，近年价格运转独立于有色职业，并呈现出与新动力轿车职业高度相关的特色，这在2015年以来体现尤为显着。
2015年，国内新动力轿车职业正处补助阶段，产值大幅添加，然后带动了碳酸锂、氢氧化锂等锂化合物产品需求。
也正是在终端需求忽然迸发、供需失衡的布景下，锂化合物产品价格大涨。
其间，碳酸锂此前因为需求端相对安稳，2015年曾经曾长时刻维持在4万元/吨以下动摇，后遭到新动力轿车需求放量影响，价格一路飙升至2018年3月的近17万元/吨。
这使得电池级碳酸锂2017年均价到14.82万元/吨，氢氧化锂触及15.59万元/吨。
价格上涨进程中，职业界掀起了锂精矿、碳酸锂等产品的扩产，产品供应联系由严重趋于平衡，再到过剩。
叠加2018年国内新动力轿车补助退坡所带来的需求端削弱，电池级碳酸锂价格接连回落，直至2020年下半年的4.4万元/吨邻近。
其间，锂精矿价格同步跌落，作为供应主力的澳洲矿山团体停产、减产，乃至是破产，上游产能出清显着。
2019年三季度开端，澳洲七大矿山中，除天齐锂业与雅保一起持股的泰利森锂精矿仍正常运营外，Alita已进入破产重组，Wodgina进入停产保护，Pilbara二期产能建造分阶段进行，推延产能开释周期……
供需联系的改进，为锂系列产品走稳供应了中长时刻逻辑。
直至2020年4月，国内轿车职业出售见底，同比增速在接连21个月下滑后初次转正，带动新动力轿车职业见底上升。
通过2018年供需联系再平衡后，锂产品价格开端见底上升。其间，电池级碳酸锂价格从2020年7月末的4.4万元/吨，上涨至今的7.7万元/吨，累计涨幅到达75%。
带动价格上涨的要素，一方面受终端需求企稳反弹影响，另一方面也遭到上游盐湖停产、下流企业季节性补库存的带动。
需求指出的是，现在碳酸锂、氢氧化锂等产品，在国内商场现在没有构成较为一致的价格，干流报价组织包含上海有色、百川资讯和生意社等，各自价格存在纤细差异。
如百川资讯3月3日数据显现，国内电池级碳酸锂商场干流报价区间已升至每吨8.1万元-8.45万元之间，均价涨至8.27万元/吨。
21世纪本钱研究院以为，用于反映价格改变趋势却已满意，结合中长时刻职业供需、产品价格运转、出产本钱等要素判别，锂价拐点降临现已非常明确。
2.产业链掀“扩产潮”，需求增量无忧
职业底部的其他特征，还包含了终端本钱开支大幅添加，这在2020年下半年以来的新动力轿车职业，尤为显着。
不同于其他职业，动力电池职业自呈现以来，职业格式敏捷建立。
仅就国内商场而言，也已构成了宁德年代一家独大的格式。
高工锂电研究院数据显现，2020年国内动力电池装机电量排名靠前的企业依次为宁德年代、比亚迪、LG化学，三者算计商场占有率为74.83%。
其间，宁德年代一家商场占有率便到达50.09%，首要配套车企包含蔚来、宇通客车、小鹏和特斯拉等多家新动力轿车干流车企。
根据这一逻辑，21世纪本钱研究院以为，判别未来几年国内商场锂电资料需求，只需捉住宁德年代一家的“首要矛盾”即可。而在2020年下半年以来，宁德年代却展开了可谓“张狂”的扩产举动。
比照2020年此前数据能够看出，宁德年代扩产节奏显着加快，2019年该公司宣告的5个扩产项目算计出资金额约为305.54亿元。
而自2020年8月至今，宁德年代宣告的8个扩产项目算计出资金额已达865亿元。
一起，单个项目出资金额也要远高于2019年，彼时单个金额最高的项目为“动力电池宜宾制作基地项目”，出资金额没有超越100亿元，本轮扩产项目金额遍及大于百亿。
此外，比亚迪、中航锂电等国内头部动力电池企业，以及海外商场的三星SDI、LG化学、松下等日韩头部电池企业也在同步扩产能。
为了满意头部动力电池企业产能的开释，正极资料、负极资料和电解液等企业同步扩产。
仅以A股上市公司为例，其间便包含了富临精工旗下的5万吨磷酸铁锂正极资料项目、杉杉股份的2.4万吨锂电三元资料智能化工厂、容百科技的2万吨高镍正极项目和国轩高科的2万吨高镍三元正极资料项目。
电解液方面，国内龙头之一的多氟多联合云天化以合资公司的方式，在云南安定新增年产5000吨六氟磷酸锂项目；海外商场，三菱化学也方案，到2023年添加10000吨电解液产能，总产能提高至30000吨。
组织相同留意到了本轮新动力轿车职业的全产业链扩产潮。川财证券不完全核算成果显现，2021年1月份，国内外锂电职业扩产项目达18起，其间电池项目9起，资料项目8起，结构件1起，扩产总金额超680亿元。
从扩产细分职业来看，简直整个锂电产业链均有扩产方案。
其间动力电池扩产方案包含圆柱、方形电池；锂电资料扩产方案触及三元正极资料、磷酸铁锂资料、铜箔、隔阂、电解液，乃至连电池资料循环使用范畴也有扩产方案。
21世纪本钱研究院以为，本轮以动力电池龙头带动的扩产潮，将对锂、钴、镍等上游质料未来几年带来确认性需求支撑，结合各自产品所在的供需周期，相关职业有望呈现不同程度的景气量提高。
3.赢利率提高预期激烈，成果最迟半年报实现
比较前史价格走势，锂电龙头赢利率与碳酸锂等产品价格呈高度相关走势。
赣锋锂业，国内“锂业双雄”之一，主营产品包含碳酸锂、氢氧化锂，锂系列产品收入占比超越77%。
2016年至2017年，碳酸锂价格维持在冲关17万元/吨高点时，其锂系列产品毛利率从43.55%提高至45.38%；2018年3月开端，锂价接连回落，至2019年末已跌至5.3万元/吨，其间该公司锂系列产品毛利率从2017年的45.38%，逐级降至2018年的39.97%、2017年的27.17%。
天齐锂业，毛利率水平更高，可是同期赢利也与赣锋锂业坚持了大致相同的改变趋势，其衍生锂产品事务毛利率2016年最高至74.38%，尔后逐年递减，2019年降至48.54%。
现在，上述碳酸锂价格已升至7.7万元/吨的布景下，“锂业双雄”相关产品毛利率也将触底上升。
反映到本钱商场，便是企业盈余预期的提高。
抛开因债款问题没有回归正常化的天齐锂业不管，以赣锋锂业为例，近半年时刻其Wind一致性猜测值便取得了卖方组织的遍及上调，其2021年净赢利预期值从11.67亿元，上调到了最新的15.09亿元。
2017年锂价处于肯定高位时，赣锋锂业净赢利峰值尚不过14.69亿元。
21世纪本钱研究院以为，考虑到锂价加快反弹始于2020年12月末，同年四季度碳酸锂价格依然坚持低位动摇，估计锂价上涨对相关公司成果的改进效果，仍待验证。
因为这两家锂业龙头均归于全球五大锂化工产品出产商，其部分产品采纳“长单出售”形式，如赣锋锂业的长协价格通过相关公式核算，每个季度调整一次价格，影响长协价格的变量首要为碳酸锂、氢氧化锂的商场价格，详细价格数据又会参阅海外第三方报价，以及政府、海关公示价格。
还有部分出售产品为“散单”，随行就市，灵敏调整。
所以，碳酸锂等产品提价对公司盈余提高，可能会存在必定的滞后性，详细赢利率改变状况最早也需求比及一季报发表时方能确认，详细赢利率提高状况则需等候中报数据出炉。
4.A股弹性高于美股，基金持股Q4创前史新高
也正是在上述锂价拐点建立、职业盈余预期改变的布景下，包含雅宝、SQM、天齐锂业和赣锋锂业在内的龙头，齐齐创出前史新高。
以累计涨幅最大的赣锋锂业为例，上一轮锂价高点时该公司复权后股价为67.34元，2021年1月末高点为149.3元。
雅宝公司2017年高点为137.43美元，本年1月高点为188.35美元。
核算前史数据能够看出，这4家头部企业2020年头至2021年3月3日期间，区间最大涨幅根本适当，遍及在300%左右，只有天齐锂业因债款逾期要素免除等本身原因，股价弹性稍大。
从总市值排名上看，雅宝公司被赣锋锂业反超。按人民币计，赣锋锂业最新市值为1419.8亿元，雅宝公司则为1158.6亿元。
结合区间最大涨幅数据能够得出本轮锂价反弹周期中，至今A股上市的锂电龙头走势要显着强于美股同业公司的定论。
正因于此，2021年2月全职业股价回撤的布景下，A股“锂业双雄”的调整起伏要高于美股。
从本年1月高点算起，雅宝、SQM距高点最大回撤起伏分别为25.28%、18.34%，同期赣锋锂业、天齐锂业最大回撤起伏则达34.7%、40.3%，距离显着。
从股价运转节奏上看，美股锂电龙头已首要止跌，A股相关标的本周依然有向下探底动作，3月4日，赣锋锂业、天齐锂业再次创下2月调整以来的新低，上述回撤数据再次扩展。
二级商场尽管走弱，可是新动力轿车全体景气量依然处于上升趋势傍边。
本年1月，我国动力电池产值合计12.0GWh，同比添加317.2%。其间，磷酸铁锂电池产值同比添加达493.6%。
来自根本面的改变有限，锂电板块的走弱更多与其本身股价涨幅过高，及二级商场板块轮动有关，光伏职业近期也呈现了相似状况。
本年1月，锂电板块曾一度占有申万细分职业涨幅榜的首位，除掉新股后，全商场涨幅排名前5的个股中呈现3只锂电股。
追寻到组织仓位上，也能够显着看出在2020年四季度基金大举增持锂电板块。
比照前史数据能够看出，基金在2020年四季度持股数量大幅提高至4.7亿股，显着高于三季度的2.9亿股。
归入锂矿板块的9只样本公司中，除西藏矿业和存在债款问题的天齐锂业外，其他锂矿股基金悉数处于净增持状况。比较于2017年四季度碳酸锂处于17万元/吨高点时，基金在锂矿股持股数量也处于肯定高位。
进入2月后，以石化、有色为代表的大宗产品大幅上涨，二级商场板块轮动再次敞开，此刻已堆集极为可观涨幅的锂电板块，获利盘实现的压力随之添加。
5.龙头公司估值回落显着，盈余要求或高于2017年
影响股价的两大变量，分别为根本面、二级商场两大变量。
21世纪本钱研究院以为，前者中短期内改变有限，后者受商场预期影响，影响股价短期涨跌。
就锂电板块而言，二者现在处于继续“违背”傍边，可是估计难以长时刻继续。
一方面，相关公司未来赢利规划的添加，必然带来公司估值水平的下降，另一方面通过2月至今较为可观的跌落后，部分个股估值水平回落已非常显着。
以赣锋锂业为例，2017年至2019年每股收益分别为1.98元、1.07元和0.28元，2020年尽管并未充沛享遭到锂价上涨的盈余，可是当期每股收益已上升至0.76元。若上半年公司毛利率显着上升，其每股盈余也将随之添加。
此外，通过2月份的跌落后，赣锋锂业估值水平回落已非常显着，依照2017年前史最好成果1.98元核算，1月下旬估值峰值为75倍，3月4日已降至49倍。
不利要素在于，2017年至今，“锂业双雄”出于本身融资需求，总股本均呈现必定程度添加，然后对公司盈余发生摊薄效果。
每股收益若想到达2017年的高点，需求相关公司更高的赢利规划予以支撑。
2017年四季度，赣锋锂业总股本为7.42亿股，通过最新一期转债转股后，该公司总股本已添加至13.51亿股。
天齐锂业相同如此，2018年头总股本为11.42亿股，现在总股本为14.77亿股。
考虑到股本数量添加对净赢利的稀释效果，二级商场对其盈余的要求，可能会高于2017年。换言之，赣锋锂业、天齐锂业净赢利为14.69亿元、21.45亿元，未来每股收益到达1.98元，其对应的净赢利规划便需到达26.7亿元和29.2亿元。
可是，盈余才能的添加有如其产能爬坡相同，是一个中长周期缓慢放量的进程，无法一蹴即至。
短期可见的转折点，也将以4月份发表的一季报为主，这决议了前述成果添加逻辑能否取得验证的问题。
若盈余才能提高显着，乃至是超出预期，锂电板块的调整可能会就此结束。
6.锂电职业运转变量
尽管包含小米、富士康等职业外部企业也在追求“跨界”造车，可是仅就新动力上游锂电职业而言，未来几年相同存在一些变量。
首要，便是锂价触底反弹后，会否影响供应端产能的再次添加？这决议了未来锂化合物产品上涨的高度。
近期业界也现已呈现部分事例。
1月末，永兴资料宣告，在已建成并达产的年产1万吨电池级碳酸锂项目的基础上，拟建造年产2万吨电池级碳酸锂项目；2月底，国轩控股与宜春市人民政府签署战略协议，前者将出资115亿元建造碳酸锂出产、锂电池配套资料等产业化项目，项目估计2021年中开工。
其次，新动力轿车职业换电形式的推动状况如何？若大范围铺开，将促进动力电池需求在既有基础上，呈现额定的可观增量，然后带动上游锂、钴、镍等质料需求。
再次，在当时磷酸铁锂电池、三元电池齐头并进的商场份额中，未来在降本钱的趋势下，会否呈现其他新的技能道路？然后对质料端需求发生负面影响。
上述要素都将成为左右锂电资料运转的重要变量，然后引发本钱商场对相关企业价值的重估。