本陈述导读：

4月原煤产值环比下滑，表里煤价倒挂，供应高位已现；需求底部，发动在即；非电煤等无限价忧虑；长时间高煤价下板块具有大幅提估值空间。

摘要：

4月原煤产值环比下滑，表里煤价倒挂，供应高位已现。1)4月全国出产原煤3.6亿吨，同比增加10.7%，增速较3月份放缓4.1个百分点，环比下降8.3%，日均产值1209万吨，较3月份的1277万吨下降68万吨。其间，国有要点煤矿4月产值环比下降2.9%，非国有要点煤矿环比下降12.4%，降幅远高于国有要点矿，存量资源保供继续性相对较差。2)俄乌战役对全球动力格式影响继续分散，代替性需求的提高将继续推高全球煤炭价格，纽卡斯尔煤价400美元/吨再创新高，海表里煤价倒挂严峻按捺进口志愿，估计5-6月份煤炭进口量将继续下降。

需求底部，发动在即。跟着4月26日中央财经委员会第十一次会议以及4月29日中共中央政治局会议的接连举行，高层关于“防住疫情、稳住经济”的定调已十分清晰，未来将要点经过出资和消费端支撑经济建设，估计逆周期调理方针将进一步发力，5-6月全国或将迎来大面积复工复产，带动工业端用电量大幅提高以及钢铁产值的快速提高，且6月份之后居民用电商场将逐步开端进入旺季，进一步拉动煤炭需求。

清晰限价规模，炼焦、化工煤等确认无限价忧虑。5月20日，发改委发文“凡以发电、机车推动、锅炉焚烧等为意图，发生动力而运用的煤炭归于动力煤”，并分类动力煤为：1)发电供热企业用作燃料的煤炭，不管煤种和热值；2)Q<6000Kcal，一般视为动力煤并在限价规模之内。而归于：

1)Q≥6000Kcal；2)有发票等依据证明用于炼焦、化工等非动力用处的煤，安全判别均在限价规模之外。此前商场预期为，发改委对除了炼焦煤以外的长协煤/商场煤均进行限价，此次方针清晰化工煤及高热值煤不在限价规模之内，限价规模较商场预期有所收窄，若相关范畴商场供需进一步严重，则将进一步翻开盈余上涨空间。

出资主张。我国神华接连两年全分红及板块超预期一季报，让商场从头认知煤炭高分红才能和盈余开释才能，长时间高煤价下具有大幅提估值空间，引荐：1)高股息/绿电转型/生长煤化工：我国神华、靖远煤电/电投动力、我国旭阳集团/宝丰动力。2)稳增加焦煤：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海动力、盘江股份、首钢资源。3)优质弹性：兰花科创、山煤世界、陕西煤业、华阳股份、中煤动力、兖矿动力、潞安环能、昊华动力行业回忆。到2022年5月20日，秦皇岛Q5500商场价1205元/吨(0.0%)，秦皇岛港库存为450.0万吨(-4.7%)。京唐港主焦煤库涨价(山西产)3050元/吨(0.0%)，港口一级焦3637元/吨(-3.5%)，炼焦煤库存三港算计152.0万吨(-3.8%)，200万吨以上的焦企开工率为88.1%(0.00PCT)。

危险提示。宏观经济继续下行；全球油气价格跌落；煤炭供应超预期开释。