碳中和布景下，内蒙古严控“十四五”能耗，进一步限制区内火电铝产能。2021年2月7日，发改委发布各省2019年动力消费总量和强度“双控”查核成果，内蒙古是全国各省查核成果中仅有未能完结省份，被通报批评。据SMM报导，2月25日，因为火电大省内蒙古2019年整体能耗不合格，蒙东区域的锦联、霍煤等电解铝厂开端计划将以检修性质减产，整个蒙东区域影响年产能或在10万吨左右水平。3月9日，内蒙古自治区发改委、工信厅、动力局印发《关于保证完结“十四五”能耗双控方针使命若干保证方法》的告诉，其间，确认2021年全区能耗双控方针位单位GDP能耗下降3%，能耗增量操控在500万吨标准煤左右，能耗总量增速操控在1.9%左右，单位工业增加值下降4%以上；关于电解铝等高耗能职业，从2021年起不再批阅新增产能。咱们以为，该文件的发布意味着内蒙古自治区为保证完结“十四五”能耗双控方针而拟定的方法进入施行阶段，未来对区内新建电解铝产能施行禁入，一起存量火电铝产能乃至会呈现减量化，碳中和威力在内蒙古开端闪现。
电优惠电价撤销，电解铝职业边沿本钱曲线峻峭化。在2017年之前，电解铝职业因为高电价导致比年亏本，发电企业为了“互保”，地方政府为了安稳出产，在必定程度上给予电解铝企业优惠电价支撑。2017年的供给侧结构性变革改变了铝商场的供需结构，2020年进入全面且继续的盈余状况，吨铝盈余水平创出前史新高。而与此一起，国家环保方针对煤炭职业进行总量操控致使煤炭供给严重，价格高涨，发电企业本钱大幅上升。在此布景下，现在内蒙古、青海、四川、贵州、山西等地发改委均发布2021年电价方针，清晰决议撤销现行省内电对高耗能等职业优待类电价，估计电价调整起伏平均为0.02-0.03元/度，吨铝本钱提升在100-400元之间，使外购电铝产能向边沿本钱曲线右侧移动，形成电解铝职业边沿本钱峻峭化。
电解铝职业或许优先归入全国碳排放买卖商场，影响深远。2020年1月5日，我国生态环境部公布《碳排放买卖管理方法(试行)》，该管理方法将于2021年2月1日起开端实行，其将全国一切首要的温室气体排放者(年排放2.6万吨二氧化碳当量以上)都归入全国一致的碳排放商场，其间包含电解铝企业80家。依据《方法》
规则，生态环境部拟定碳排放配额总量确认与分配计划。现在碳排放配额分配以免费分配为主，能够依据国家有关要求当令引进有偿分配。要点排放单位可经过全国碳买卖商场购买碳排放配额的计划来处理碳排超量的问题。3月10日，依据财经音讯，因为具有杰出碳排放数据根底，电解铝职业有望优先归入全国碳排放买卖商场。咱们以为，电解铝职业归入碳排放买卖商场影响深远，一是现在碳排放配额的分配是依据产能免费分配，并不直接举高现有产能的本钱，对火电铝企业并未构成直接利空，但会经过碳排放配额的商场化买卖，下降低于配额排放企业的本钱，举高超量排放企业的本钱；二是假如当令引进有偿分配，即碳排放较多的产能必定对应较高的本钱，这将直接举高存量和新增产能中的火电铝产能的本钱，然后商场化地引导我国电解铝动力结构向清洁动力转化。
综上所述，近期我国“2030年碳达峰，2060年碳中和”的许诺方针正在加快遵循，再叠加2017年电解铝供改的深远影响，电解铝职业正在产生总量和结构的深入改变。一是产能结构视点，现在我国原铝出产电力结构为火电88%、水电11%、核电1%，非清洁动力的火电份额显着过高，从上文所述的地方政府查核、优惠电价撤销以及碳排放商场化买卖层面，均对火电铝的存量和新增产能构成显着限制，并对清洁动力产能加以鼓舞，电解铝新增产能或存量置换正在向具有水电优势的大西南区域搬运，这意味着水电铝企业具有必定的产能增加潜力；二是从边沿本钱曲线结构视点，水电铝、核电铝等清洁动力产能将逐步向左端移动，而且有增加潜力，而火电铝产能则向右端移动，而且简直无增加潜力，乃至还有或许减量化，我国电解铝边沿本钱曲线峻峭化特征将日益凸显，这意味着水电铝企业的本钱优势会日益显着。
三是总量视点，到2021年1月，全国电解铝运转产能增至3955万吨/年，建成产能规划4320万吨/年，越来越迫临2017年电解铝供改所设定的4500万吨合规产能红线，这意味着我国电解铝供给总量的刚性将日益凸显，产值增速有望逐步放缓，考虑到碳中和催生的铝的新式需求，以及疫情后年代经济复苏大势，电解铝供需有望逐步抽紧，这意味着不论是火电铝仍是水电铝企业，均将获益于铝价中枢的抬升。
根据以上剖析，咱们再次重申看涨铝价，且深信电解铝职业行将迎来高吨铝赢利和强继续性的新年代，主张重视A股电解铝板块的严重重估机会。主张要点重视碳中和获益程度高、产值成长性强、氧化铝自给率低、成绩弹性大的云铝股份、神火股份、我国宏桥、天山铝业、我国铝业，以及铝加工全产业链一体化、新动力车轿车板龙头南山铝业。
危险提示：1)电解铝产能增量投进超预期；2)传统职业和新式新动力车和光伏用铝需求低于预期；3)碳中和方针方针遵循力度低于预期。