2021-11-07浙商证券(601878)股份有限公司孙建对老百姓(603883)进行研究并发布了研究陈述《老百姓(603883)初次掩盖陈述：下降加速、掩盖最广的药店龙头》，本陈述对老百姓(603883)给出增持评级，以为其意图价位为50.50元，当时股价为46.8元，猜测上上涨幅度度为7.91%。我国上市公司资讯

老百姓(603883)

陈述导读

公司为国内连锁药店的龙头企业，掩盖22个省份，加盟并购快速拓宽门店数量，有望完成安稳成绩添加。我国上市公司资讯初次掩盖赋予“增持”评级。

出资关键

职业猜测：门店扩张为中心，处方药占比添加为长时间行情趋势供应端：连锁率进步、十侵占比杰出进步，职业聚合行情趋势杰出。需求端：处方外流、集采降价、两票制等现行政策促进了院外药品需求的添加，类比日本处方外流进程，人们以为我国处方外流没有处理医师薪资问题，拐点尚将来到。我国上市公司资讯猜测2014-2020年处方外流状况，人们以为处方外流并非在存量出售市场上简单加总，更多是连锁药店竞赛新出售市场、产品结构改变与客流量提高。比照海外连锁药店发展途径，人们以为连锁药店聚合度提高是中心逻辑，处方外流是长时间行情趋势。所以，针对公司的点评，需求考虑其营收规划、门店净添加率带来的盈余才能变化，以及处方外流准备程度。

老百姓(603883)：加盟并购主导的发展战略，门店数目快速添加促进成绩添加

紧跟聚合度提高行情趋势，门店稳步扩张。我国上市公司资讯人们以为门店数量的添加，是连锁药店成绩添加的中心驱动。公司星火并购与加盟并行，掩盖22个省份，在直营掩盖较完善的区域敏捷拓宽门店，加密华北、华东、华中、西北等要点区域，依据前史门店数目增速，人们估量2021-2023年公司将保持每年约2600-3200家的门店添加（包括加盟与并购），经营总收入同比添加22.5%-23.8%。

掌握职业现行政策窗口期，接受处方外流。公司将处方外流战略作为将来四大战略之首，加速DTP、院边店、医保门店的布局，2021年三季度末，公司DTP药店已达145家，为四大连锁药店龙头之最。出售外资原研药，现行政策利好提高了龙头药店对外资原研药厂家的议价才能，起到添加出售额与引流的效果。人们猜测处方外流将是长时间行情趋势而非短期增量，活跃布局DTP等途径为接受处方外流做好准备，也提高了公司对上游厂家的议价才能，为公司长时间发展蓄势。

加速战略转型，提高日均坪效与租金功率。大店拆小、店面下降、数字化转型是公司将来门店管理的几大发展战略。我国上市公司资讯经过大店拆小，减小店面面积，提高日均坪效。经过加盟并购等加速新农村、地县级区域的店面扩张，店面下降提高租金功率。人们以为数字化管理提高产品管理才能、经过店面下降提高租金功率，能够有用对冲处方药占比添加带来的毛利率下降，保持公司安稳净利率水平。

盈余猜测及估值

根据以上猜测，人们估量公司2021-2023年经营总收入别离为172.92/211.45/256.97亿元，别离同比添加23.81%、22.28%、21.53%，归母净利润别离为7.57/9.17/10.96亿元，别离同比添加21.92%、21.07%、19.55%，对应2021-2023年EPS为1.84/2.23/2.66元，当时股价对应PE为25/21/17倍，2021-2023年归母净利润CAGR为20.33%，对应2021年PEG1.23，考虑公司将来发展，赋予2021年1.35倍PEG，对应意图价50.50元，初次掩盖赋予“增持”评级。我国上市公司资讯

危险提示

职业竞赛加重的危险；集采药品降价超猜测的危险；并购扩张不及猜测的危险；处方外流规划不及猜测的危险

该股最近90天内共有23家组织给出评级，买入评级17家，增持评级6家；曩昔90天内组织意图均价为62.12；证券之星估值猜测东西显现，老百姓(603883)（603883）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值归纳评级为3星。我国上市公司资讯