12月3日，国务院总理李克强会晤IMF总裁格奥尔基耶娃时表明“持续施行稳健的钱银方针，坚持流动性合理富余，环绕市场主体需求制定方针，运用多种钱银东西，当令降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支撑力度，促进归纳融资本钱稳中有降，确保经济平稳健康运转”。

2021年三季度钱银方针委员会例会，咱们提示钱银方针天平改变的开端，三季度钱银方针履行陈述，咱们提示投资者当时钱银方针拐点已现，未来一段时刻稳增加将作为方针当局更重要的诉求，宽钱银正在路上。当下降准预期发酵，咱们重申咱们年报《赢己赢彼的稳增加》的观念，2022，降准之上，降息可期。

什么时分降准？——或需静待国常会或国务院文件落地2017年以来，降准一般要经过国常会落地，或许是经过国务院方针文件后落地。整个时刻窗口大约在国常会和方针文件落地之后的两周之内，最快或需两到三天降准即可落地。

2017年以来，降准没有经过国常会直接落地的总共有三次，两次是在2018年经过方针文件的方式施行，其间一次是全面降准，一次是定向降准，剩余一次是在2019年12月23日总理成都调查之后提及，而且12月24日国务院发布《关于进一步做好稳作业作业的定见》，之后全面降准落地。

值得注意的是，2019年7月李克强总理在达沃斯论坛开幕式上提及降准后并未马上降准，而是比及2019年9月4日国常会交流之后在9月6日构成降准。

当时咱们以为降准预期已起，但依照前史规则，仍需静待国常会宣告或许国务院文件落地之后，降准一般才会正式落地。

钱银方针未来怎么走？——2022降准之上，降息可期？从量上看——降准存在必定程度的必要性

首要，当时央行对其他存款性公司债务占总财物的比重到达33.69%，再度超越央行财物规划的三分之一。11月份央行现已续作了1万亿MLF，12月和1月仍有1.45万亿MLF到期，续作的操作难度较大，因而降准或是调整央行财物负债表结构的较好的挑选。

其次，2017年以来，当社融增速与GDP增速的差值小于2.5%的时分，央行一般都会进行降准操作。2021年3季度，社融存量同比为10%，GDP隔年同比为7.66%，二者差值为2.34，显着小于2.5%。在此情境下，央行为了确保社融增速与名义GDP相匹配的视角来看，降准也是一个相对适合的挑选。

从价上看——2022年降息值得等待

咱们在此再度着重，2022年有降息的或许。应然视点而言，2022年上半年具有降息发动的“应该”性(经济增速坐落潜在增速下沿、工业企业赢利二季度有穿负或许、直达东西必有但或尚难一条腿走路、华创微观DR007模型指引经济运转应该匹配更低的DR007利率)；从实然视点而言，2021年下半年有滞涨掣肘，2022年秋天后或有美国加息掣肘，本轮经济下行周期中，2022年留给决策层能够顺畅宽松的战略窗口并不是很长。综上，应该降+窗口可贵，咱们提示资本市场，2022年降准之上，降息可期。

债市影响怎么看？——2022年上半年，债券或无熊市，降息或将如虎添翼从社融结构来看，2022年上半年大概率是收据融资同比上行+顺周期融资同比下行的组合(顺周期融资界说为企业中长期借款，居民运营借款，居民短期消费借款，股票融资等受方针动摇影响较小的社融科目)，前史复盘中在这一组合下，债券从无熊市。假如2022年降息的话，十年期国债将有更大下行空间。

危险提示：

钱银方针超预期