出资关键：

房地产出售扩张，集成灶职业高景气。新年后全球经济复苏+美债收益率向上打破，高估值板块呈现回调，轻视值的金融和获益通胀的周期显着占优。4月以来商场处于蛰伏期，风格渐由抱团白马转向中小市值，中证500耐性强于沪深300。牛年敞开后家电职业跌落13.7%，跑输大盘4.8个点，涨幅显着的白马龙头回撤较大，前期回调充沛且成绩超预期的个股体现较好，其间集成灶职业高景气，细分龙头重视度较高。除商场估值缩短外，家电体现欠安首要受制于上游原材料提价引起的毛利率下滑忧虑，21Q1的空调可变本钱涨幅现已挨近17H1的提价周期。不过另一个视点来看，提价对应经济上行周期，具体体现为上一年5月以来房地产出售处在扩张通道，这将对家电量价构成有力支撑。21Q1家电跑输大盘4.7个点，曩昔15年中仅好于20Q1(疫情冲击)，结合4月家电前史胜率超60%，板块或将迎来起色。估值方面，家电相对悉数A股的市盈率坐落均值+1标准差上方，但商场已然淡化20年成绩转而着眼21年。

引荐格力电器(途径变革落地收效)，海尔智家(功率改进)，美的集团(终端动销安稳)，华帝股份(估值底部+成绩改进预期)。

基本面：地产出售大幅增加，家电产销同比高增。地产数据：1-3月全国商品房出售面积同比+64%，比较19年+21%；1-3月住所竣工面积同比+27%，比较19年+6%；高增加背面是刚需回补叠加流动性宽松影响出资性需求。产品销量：(1)空调：出厂方面，1-3月空调内销同比+66%，比较19年-18%，出口同比+20%，比较19年+20%，内销增加主因低基数，比较19年下滑主因终端需求陡峭+龙头公司运营形式改变，外销商场炽热主因疫情导致产能错配+海外订单提早放量(新年+原材料上涨)。

1-3月空调零售量/额同比+65%/+88%，终打量价齐升主因低基数+地产热销+上游提价传导，但与19年比较量/额别离-20%/-27%；截止11月底空调途径库存2700多万套，库存销量比低于15年至今平均水平，新能效下老国标库存加速去化。(2)大厨电：1-3月油烟机零售量/额同比+59%/+90%，相较2019年-14%/-1%。产品价格：20Q4起空调职业均价同比转正，3月线上/线下价格同比别离+23%/+8%有所回落；油烟机价格线下优于线上，3月线上/线下价格同比别离为+8%/+22%。

危险提示：地产出售不及预期；原材料本钱大幅上升；人民币大幅增值。